国庆特辑|十大顶级投资机构之投资策略大盘点

一、红杉资本中国基金 知名合伙人：沈南鹏

投资特点：

红杉资本中国基金投资的最大特点是赌赛道。沈南鹏加入红杉资本，秉承了红杉第一代创始人瓦伦坦的“投资于赛道，而非赛手”、第二代掌门人莫瑞茨“要投出别人投不出的项目”，即旁人看不透、不敢投的商业机会的投资策略。在中国的投资界里，沈南鹏执着于赛道的布局，要打造一个投资的生态圈。

2005年，红杉资本中国创立，从沈南鹏的第一个投资项目——周鸿祎的奇虎360开始，沈南鹏的行业布局在娱乐、体育、企业服务、医疗等领域都开始延伸。首先投资赛道上，沈南鹏在互联网领域中选定电商、旅游出行、O2O和垂直社区、互联网金融等四条赛道，分别在这几条赛道上投资项目。此外，沈南鹏还深耕赛道、在同一领域“多点占位”。比如在互联网圈里，沈南鹏就投资了唯品会和乐峰、58同城和赶集网、美团和大众点评等，在多个领域都可以看到红杉的身影。而目前红杉资本中国基金也在尝试一些新的投资模式的创新。

沈南鹏投资观点：

1.有时候，大家看到产业红利时会蜂拥而至，这很正常，红杉也会有这样的举动。然而，当长远去看一个产业的时候，还是很难真正地把握要点，这就需要投资团队能有自己很强的推断能力。团队需要形成自己独特的观点，就算这些观点最后因为市场的变化而产生偏差，我们也应该去尽力尝试。

2.想要有自己独特的观点，就不能拍脑袋、必须有理性的分析和研究。每个投资，无论是100万美元，还是1个亿，背后的工作都是一样的，都必须建立在对行业有深入、全方位的研究之上，必须落实到大量数据和事实的调研之上。

3.风口，是现在大家都比较熟悉的词。但是做投资，是看长期趋势和未来，不是短期热点。有些风口可以产生长期的价值，适合投资，有些却不会。这就需要静下心来做大量分析。人多的地方就是好的吗？投资，并不是要去人多的地方，相反，人云亦云很容易出问题。

4.作为投资人需要对大格局有所把握，例如在电商行业中，不见得每一个垂直领域都能成功，但用户使用频率较高，相对线下渠道比较复杂、毛利率比较高的可能会有机会。

5.投资一个企业，红杉资本会很少考虑它什么时候IPO，我们首先考虑这个企业未来5年甚至10年会有怎样的发展轨迹，它能否成为那个细分市场的领先者，是否有持续成长的潜力，而不是一年两年的快进快出获利，从一级二级市场套利。

二、IDG资本 知名合伙人：熊晓鸽

投资特点：

IDG资本最令人瞩目的成绩是投出了如今风云一时的BAT中的两个——腾讯和百度。与红杉资本最大的不同点在于早期的IDG资本并没有找到自己的投资方向，只是零星的毛毛雨投资再到什么阶段都投资后，才逐步做到投选手的典范。2005年之前，曾在中国互联网发展史中占据重要位置的多数企业：8848、搜房、携程、土豆、奇虎360、百度、当当等都出现了IDG的身影。近半数优秀的互联网企业在IDG的投资下都取得了不同程度的成绩。2005年后，IDG资本也开始赌赛道，而且还发现了一条策略即:在中国应该多投互联网相关的项目。近些年，IDG资本在创业公司发展的任何阶段都开始进入，并且前期投完了可以用中后期的基金接手。暴风科技成为IDG投资里非常成功的一个例子。

熊晓鸽投资观点：

1.现在我们进入一个时代，就是移动互联网时代，我觉得尤其我们做投资的，一定要有移动互联网+这么一个理念来做投资。这就是我们做媒体文化产业的很重要的一点，我们对于文化消费，以后不需要桌子，不需要电脑，更多的我们可以在任何一个地方，任何一个时间，只要你能够上网，只要你有WIFI就OK了，那这样的话就带来了很多投资与机会。

2.我们首先会看创业项目所处的市场是否足够大，也就是说创业者要找对河流。我一直觉得，创业者就像是坐在一条橡皮艇上玩漂流，如果你的方向是大海，你只要用力往前划就行，翻了船再爬上去，最终到达大海。但如果你最后只进了江河湖泊，我们一般不会投。尤其是当领域很小，创业者又很坚持的时候，我们一般会放弃，即便他做到了市场第一，我们也不会投，因为市场规模太小了。

3.以前是创业者找投资人，现在是投资人抢项目。钱很多，你会觉得什么都不怕，这其实是最容易犯错误的时候。如果要我和同行说点什么，我觉得市场冷的时候，你永远不要丧失激情以及对市场的信心，因为这个时候可能是最好投资的机会。市场冷的时候，你的心必须热；而市场热的时候，你必须要冷静地看待机会。这是一个辩证的道理。

4.因为好的项目始终是有限的，而现在大家又抢着投，这其实留给投资人决策的时间变短了。因此你要做很好的功课，看好了项目尽快下手。创业者选择多了后，对投资人来说项目的价格拉高了，投资回报率降低了。

5.我们非常重视90后，除了公司成立90后基金外，我自己也跟90后打成一片。我们投了很多90后的项目。整个IDG合伙人团队里的这些元老们，也都积极推动90后基金的成立。我们现在最重要的事情是保持创新和学习能力，对于看中了的机会，我们采取的是敢于尝试、不怕失败的策略。

三、DCM中国 知名合伙人：林欣禾

投资特点：

DCM中国坚持七人的小型投资团队，并且只投早期、只投美元、只投TMT，并非广撒网扑向各个热点领域进行投资，而是坚持投资是智力密集型工作，所投必是精品。唯品会和58同城的上市是DCM投资里的成功案例。

林欣禾投资观点：

1.如果你想做VC的话，第一件事情是胆子要大，你一定要做人家不敢做的事情，

2.我们看每个项目的准则就是天时、地利、人和，第一看时机，时机是不是快到了；再看团队，是不是磨合的很好很互补，执行力强，没有内耗；第三，这个团队站的地方对不对，也就是切入点对不对。

3.国内企业正规化管理的时间点还没到，市场还存在教育的空间，到时候企业服务会往上走。

4. 我们要投一个项目，之前那个合伙人一定要对那个项目有一定深度了解,不是靠看一些报纸，看一些讲课就懂，应该是说在领域里面有投过，自然就有经验。

5.B2B就要抓住那些比较垂直的领域，其中有一定的行业知识和销售关系。DCM已经投资了六七个2B的项目。这些项目可以做到多大并不知道，但只要稍微做好了，再进入的门槛和壁垒还是比较高的。

四、经纬中国 知名合伙人：张颖

投资特点：

经纬中国是2008年成立的，目前投了300多家项目，所投项目中50亿美金的企业大概有5家，10亿美金的企业大概20多家。这300个项目分在8个小组里，项目领域包括医疗、新文化新媒体、互联网金融、智能硬件等。

2010年之前，经纬成功投资了分众和爱康国宾，2011-2012年经纬开始布局移动互联网。目前经纬创投聚焦于移动社交、互联网金融、智能硬件、O2O以及企业级服务等领域。众多知名公司中都浮现了经纬创投的身影：移动社交公司如陌陌、nice；移动购物应用如口袋购物；手机打车软件如快的；O2O公司如饿了么等。张颖为公司设计了人海战术，目前投资团队有四十多名成员。他希望经纬中国未来能有30到40个投资团队去找案子。

张颖投资观点：

1. 经纬到今天在国内已经投资超过190家公司，任何一个时间点我们都有30家公司在融资、M&A（兼并或收购）或准备上市。这么多家公司以及背后频繁发生的沟通与交易，使得我们在某种意义上，变成一家拥有丰富样本的“大数据”机构。我们对市场上任何一点风向、对所有主流投资机构的策略甚至每一个GP个人倾向的细微变化都极其敏感，也更容易基于此对某种趋势做出预判。

2.在未来10年内，中国互联网/无线新兴公司占GDP的份额将越来越大、前景也必然越来越光明。但物极必反，国内的VC行业在2011年有过一个短暂的高峰然后由于窗口期的问题在2012年迅速回冷，由热转冷的变化仅仅发生在几个月之内。

3.我花更多时间帮已经投过的公司融资，这是我花最多时间的。从天使到A轮、B轮、C轮、战略的介入。这样的角色让我能看到更多的创业公司以及这些公司发展的大方向。某种程度上，我们有点像大数据公司。经纬有那么多公司同时在融资。在任何一个时间节点，我们都大概有30到40家公司在融资中，A轮、B轮、C轮、上市、拆结构、新三板。有了这些真实的交易数据，再加上操盘的经验，经纬中国就能有一定的高度，能洞穿数据，看到市场的一些细微的变化。

五、GGV（纪源资本） 知名合伙人：童士豪

投资特点：

2000年成立于美国的GGV （纪源资本），2005年在上海设立了办事处，期间在2003年投资了阿里巴巴。14年来，GGV共管理过5个基金，总计超过22亿美元。GGV还投过土豆网、去哪儿、UCWEB、YY、美丽说、触控、世纪互联等优秀企业。

在纪源资本内部，投资主要围绕TMT及消费健康两大主题。成立初始纪源资本定位于关注成长型企业的投资，集中在B轮到C轮阶段，但这样的思路在近几年悄然发生了改变。他们表示，之前的4—5年一直在深化对行业的认识，接下来会深化垂直领域，每个合伙人都会往垂直领域扎根。比如合伙人符绩勋更多地关注旅游、汽车、房产等在线垂直领域，另一位合伙人李宏玮则会在金融、游戏、可穿戴方面聚焦。

童士豪投资观点：

1.在过去的8年里，中国互联网公司通过广告赚取的收入与美国互联网公司相比是非常少的。因此中国互联网公司不得不去思考如何通过用户流量创造更多的商业价值。借此，两个创新性事物产生了，一个是电子商务，另外一个是虚拟物品。

2.对比中国、美国创投，美国是精英创业，中国是屌丝创业。三种中国模式在海外是有成功机会的：（1）做工具。典型如3G门户、猎豹、UCWEB等，这三家都是从海外逆袭取得成功。他们共同的做法是从工具变成平台，工具可以获得流量，之后再引导消费者做其他消费，比如用浏览器、娱乐、电商等。这种从工具切入，单点突破的思维方式是美国、欧洲公司所不具备的；（2）做跨境的电子商务。全球的屌丝用户市场大概就是中国的三四倍，如果懂国际化的话，其实中国的模式在海外是有市场的。（3）做虚拟产品。道具、娱乐方面的货币模式在海外很少，只有韩国、日本、中国有，而Zynga已证明这模式在美国市场也有机会。

3.有些投资者不投某些项目的理由，细究之下都是对的，要么价格太贵，要么还在亏钱，要么商业模式不清楚。但如果不掌握趋势，投资者将失去非常大的机会。很多基金如果仔细想想自己在干什么，会有这样一个计算：假设一家早期VC有两亿美元基金，平均一个项目投一千万美元，算下来，这笔钱大概可投20个项目。如果它的回报是2.5倍的话，它的投资者会对它非常满意，这样，它要给它的投资者即LP5亿美元的回报。也就是说，我拿了LP2亿美元去做投资，十年之内我要还他5亿美元。

六、晨兴资本 知名合伙人：刘芹

投资特点：

晨兴资本是中国最早从事早期风险投资的机构之一，目前所管理资金规模超过十五亿美元，出资人来自国际知名主权基金、家族基金、母基金及大学基金会等。成功案例包括搜狐、携程、第九城市、正保远程教育、迅雷、凤凰新媒体、UCWeb、YY、小米科技等。合伙人之一刘芹与雷军关系紧密。

刘芹投资观点：

1.互联网技术的核心就是超级链接，每个链接之间信息的流动就是流量。有两个关键点：一个是节点和连接，一个是数据信息。信息的采集和传播发生变化，每个人都是一个信息的节点，每个人都是信息的采集器，每个人又都是信息的接收器和广播器，而且facebook这种社交网络，都用社交关系把信息流动变得更为有序，所以效率上带来变化。

2.当信息不对称打破，信息流动开始简单容易，原有的暗箱消失，很多产业链里面的价值会消融。原本的组织行为、管理学里面，特别是在商业价值链上下游的关系里面，所有依托于传统的信息不对称方式所存在的“合理性结构和流程”，都会面临非常大的挑战。所以原来利用信息不对称来做生意的企业都可能面临被淘汰的局面。

3.信息的发生和流动的方式影响了消费者的行为，从而影响了产品营销的若干问题，怎么做产品，怎么找市场需求。参与感本质上就是把营销的事情颠覆了，以前是B2C，互联网行业是反过来做，一般的传统营销方式是做不到的，因为不知道消费者在哪里，但凡离消费者太远的行业都没有对互联网有更深的理解。

4.互联网只是手段和工具，可以帮助你更好地了解、挖掘和认识消费者，认识你的目标人群，但商业的本质没有变!其实真正的变化是他把很多成本结构、效率给变了。商业的本质就是你离消费者近，0距离，你能知道他要什么，而且你能给他极致的体验和极致的差异化。以往你要给消费者极致的差异化意味着很贵的成本，但是互联网是去中心化的，人人都是服务提供商，大大降低了商业成本。前端的用户要极致的差异化，后端的成本结构要极致的高效化。如果能做到这一点，就是利用互联网的思维方式来管理，就算没有互联网，也活得会很好。

5.中国现在不光面临全球化和科技互联网化带来的变革挑战，我们现在还面临着社会结构的深层次变化。消费是个很宽泛的概念，具有很宽广的容量。每过几年具体的投资热点会变，但消费与科技创新的大方向还会有很长的演进路径，也依然会有极大的投资机会。

七、创新工场 知名合伙人：李开复

投资特点：

创新工场的投资思路，从大方向上分，一条是通过互联网技术改善整个行业效率的，另一条是提供精神消费品，尤其是针对95后的精神消费品。创新工场注重产业链式的投资，这点在当初的安卓生态体系的布局上可以很好地观察到，创新工场希望成为最懂科技趋势的投资人。

李开复投资观点：

1.在创新工场创立之初，我们主要关注的是互联网，后来我们在游戏、社交、应用APP领域都做了很好投资。但是我们从来没有把自己定位成一个仅仅投资互联网的公司，我们实际上要做的是成为一家追随科技趋势的投资公司：如果一个公司能够最了解科技的趋势和方向，找到这个风口，而且在别的投资人和创业者没有看到的时候就把钱带进去，这样会给投资者带来很大的回报。

2.O2O我们从来不认为是不成立的，O2O今天即便烧了很多钱，很多挑战和公司倒闭，但是滴滴这一个公司说不定能赚回所有出行公司输掉的钱。问题只是在于有些公司烧钱太快，这样的方法一定会失败的，这实际上不是O2O的问题，而是VC的风格和选择问题。从上图可以看到，在O2O方面我们整体来说基本是跟市场走得差不多，但是实际投资的量又是非常少的，我们的投资非常谨慎，我们所投的公司量并不多，钱也不多，绝大多数的情况都挺好。

3.我们认为在未来10年，大部分人类需要思考5秒钟以下的工作都会被取代，比如《纽约时报》的文章就不会被简单的替代。但是简单的、交易型的，所有中介的公司，所有助理的公司、职位都会消失。人工智能没有我们脑子那么奥妙的结构，但是当它掌握了比人这一辈子能看到数据还多的数据量的时候，辅以特殊的学习方式，它就可以超越人了。

八、金沙江创投 知名合伙人：朱啸虎

投资特点：

金沙江创投成立于2004年，金沙江创业投资基金专注于投资立足中国，面向全球市场的早期高新技术初创企业。朱啸虎说金沙江投资方向非常明确，基本专注于互联网领域，投资内容主题比较多，在互联网领域基本都有布局。金沙江创投在互联网广告领域，投资了易传媒；在电子商务领域业，投资了去哪儿、百姓网；在互联网金融领域，投资了大智慧；O2O领域投资了滴滴、回家吃饭等。滴滴出行成为其投资的典型案例。

朱啸虎投资观点：

1.我们觉得任何新生事物出来都不要太着急投，可以先让子弹飞一会。移动互联网元年可以说是从2007年iPhone第一代面世开始，iPhone出来之后的第一个最火的游戏是愤怒的小鸟。任何新生事物出来，你可以先观望一个你周围的朋友有多少在使用，尤其是对于AR、VR这些最新的领域来说，要看看周围到底有多少朋友在用。

2.我们为什么要投滴滴？投滴滴是三年半前，我们投了200万美金，当时滴滴还很小，每天只有2000单，而现在是1100万单。我们主要看中的是滴滴的高效应用，这是一个刚需痛点。这个场景非常有意思，一个人打不到车的时候，非常的痛苦。而如果一个人打到车，又会加重他周围人的痛点，看到一辆出租车过来，他以为是自己能够乘坐，但没想到这是滴滴叫的车，他更痛恨。

九、君联资本 知名合伙人：李家庆

投资特点：

君联资本是中国最早的风险投资机构之一，重点投资于运作主体在中国及市场与中国相关的创新、成长型企业。2001年开始用联想投资的名头行走江湖，2012年正式更名为君联资本，是中国创业资本圈中最为资深和专业的投资机构，专注在企业的初创到成长阶段的投资。而君联资本狙击型的投资策略在圈子里“独树一帜”。

最近10年来，投资圈最流行的一件事情就是铺赛道型投资，而君联资本董事总经理李家庆在解读自身投资策略时就强调:“我们不铺赛道，在投资上的打法就是和狙击手类似——投的项目数量不会很多，但我们覆盖的领域相对来说会比较广，在每一个领域里面追求项目要有非常高质量，能为投资带来足够的回报倍数和回报金额。看准了，我们会非常积极地追加投资，使投资的金额尽量往最成功的项目上面去聚集，实现我们单一项目的最大回报。”

李家庆投资观点：

1.今天的消费升级，归根结底是需求的升级。过去很长一段时间，大家看消费升级，还局限于商品，也就是和衣食住行相关的领域，随着互联网的介入，商品的升级节奏加快而且到现在基本接近尾声。娱乐、体育、旅游，包括创意消费，都是在精神层面的需求升级，推动的是从商品向服务升级，我们把这一类投资主题定义为美好生活，也是目前君联资本在文化体育领域最深层的投资逻辑。

2.90后、00后开始成为消费主力，多元文化开始呈现。90后、00后可能跟将来的10后又不一样，这两代人是独生子女的时代。此外，他们是互联网的原住民，从小生下来不需要为温饱问题考虑，所以他们对精神层面的追求要求更高。人口结构变化，劳动红利逐渐消失。过去我们的经济是建立在制造业基础上的，制造业过去的高速发展最大的基础就是劳动力红利，未来将逐渐转变成依赖消费的经济结构。

十、赛富投资基金 知名合伙人：阎焱

投资特点：

赛富投资基金自2001年开始投资于亚洲企业，目前已经在中国、印度和韩国等地区投资超过20亿美元，100多家企业。在中国，赛富基金投资了盛大网络、完美时空、橡果国际、雷士照明等公司。多家企业在获得赛富投资后迅速成长，在美国、香港、中国证券交易所成功上市，成为投资界的经典案例。

阎焱投资观点：

1.在风投业，真正看重的是机构是否作为领投人进入一家企业，特别是第一轮。一定要做出有开创性的投资，而不是做跟随者。如果只在第三、四轮进去就无任何意义了。

2.创始人是风险投资中最主要的因素，也是最难把握的因素，我们一般来讲在创始人的背景调查，包括对他的尽职调查也是花的时间比较多的，因为这个最重要。

3.中国的文化和制度环境不太有助原创性创新（几乎全部失败），但改良性创新却大有可为。真正投资技术创新赚钱的远远不如投资新的商业模式赚钱多，因为真正的原创性技术创新是非常难的，但是商业模式的创新是非常多的。创业有技术创新更好，但绝大多数创业只需要比别人做的更好。

4.一定要有一个商业模式的可扩充性，商业模式的可扩充性从经济学上来讲，边际成本的增加一定要越小越好，一定要有非常清晰的商业模式。另外对于现金流的把握非常重要，我们发现在历史上，90%以上企业的失败都是由于对现金流控制得不好而导致的失败，很少有一个企业说，我这个商业模式错了，有，但这种情况并不多见个，更多的失败来自于对现金流的把握。

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