科盛集团董事长郭佳莹GP：挖掘最耀眼的珍珠

2018年1月18日-19日，由投资家网主办、中国科技金融促进会风险投资专业委员会、深圳市创业投资同业公会联合主办的“投资家网·2017中国股权投资年度峰会”在北京香格里拉酒店隆重举行，本次峰会以“百舸争流”为主题，深度剖析股权投资全新业态，并广邀各地政府领导、500+投资同行，100+FOFS、财富管理机构、上市公司、创业企业以及1000余位商界精英齐聚一堂，共同探讨股权投资行业的2017与2018、中国式母基金发展之路、人工智能、先进制造、消费升级、TMT行业下半场等热点话题。

科盛集团董事长郭佳莹在此次大会上以“GP；挖掘最耀眼的珍珠”为题结合科盛集团30多年的投资经验，化繁为简、直指核心与在座的千名嘉宾分享科盛的投资之道。

以下为郭佳莹董事长在“投资家网·2017中国股权投资年度峰会”上的演讲实录。

尊敬的各位来宾、大家早上好！

首先，非常感谢投资家网蒋总的邀请来参加此次峰会。2017年投资界发生了很多大事，今天很多在座的都是老朋友，还有新朋友，我们一起相聚一堂，共同探讨2018年整个投资行业会有哪些新的发展势头。

机遇成就自我

今天我给大家演讲的主题是“GP：挖掘最耀眼的珍珠”。请允许我简单对自己进行简单介绍，我是郭佳莹，科盛集团董事长。我在美国工作很多年，从2003年到2010年一直在美国工作，主要从事中国项目的美元基金投资。卡贝基金共投资12个中国项目，在纳斯达克和纽交所上市，总投资规模约3亿美金。那时候中国GDP和经济发展速度非常快，感谢机遇，也感谢中国市场所提供的高速增长机会。

从2010年开始，我主要负责卡贝基金在国内的人民币基金投资工作，2010年以来，共设立9个管理公司、12支基金。目前管理资产规模75亿。同时，本人担任一些社会职务，包括中关村创业投资协会副会长、中国国际投资促进会投融资委员会理事，美国卡贝基金执行合伙人等。也得到一些社会荣誉，在2007年被《华尔街日报》评为“2007年国际青年亚洲投行之星”，2016年被清科投资界评选为“中国十大掌管百亿资产的女性投资人”之一和中共四川省委组织部授予的“千人计划”专家称号。同年，被国家教育部、文化部及科技部评为“中国青年企业领袖代表”，并受邀陪同国务院副总理刘东对以色列进行国事访问。同时，被西南财经大学、南京大学、南开大学、南京理工大学在2016年聘请为创业导师和被南京农业大学聘请为研究生校外导师。2017年更是被中共成都市委组织部授予“蓉漂计划”专家称号和被融中评为“中国文化传媒产业十佳投资人物”之一、“2016年度中国私募股权投资杰出创新人物”，被21世纪经济报道评为“2017年度投资人TPO20”等等荣誉奖项。我想这些荣誉是我的幸运，同时也是时代的机遇，是投资界发展带给我们每一个从业人员的机遇。

PE市场、VC市场在中国刚刚处在快速发展阶段，未来至少有30年到50年的发展机会，特别是PE并购市场，让我回忆起很像80年代PE高速发展阶段。今天在座的所有同行都赶上了这个黄金阶段。

身处私募股权大时代

2017年是私募基金迅猛发展阶段，我把一些数字向大家进行对比，这是基金协会备案的相关数字。2016年已备案基金4.6万支，2017年达到6.6万支。在基金协会已登记的私募基金人，基金公司从2016年1.7万家，增加到2017年2.2万家。从资金管理规模上可以看到，从柱状图可以看出非常明显的变化，从2016年7万多亿到2017年的11万亿，这个市场的蓬勃发展能够容纳更多的投资同业们共同为这个市场发展作贡献。

同时，也面临着巨大竞争，也非常契合今天的会议主题“百舸争流”。在私募中什么样的GP能胜出，通过什么样的策略能在竞争中突围？

首先在投资方面，坚持采用是“博傻”理论。其次在管理方面，很少有基金是超过七年、十年的投资周期，但是我们所有的管理人都面临着同样的问题，那就是你需要在规定时间里产生基金的投资退出，获得收益的完整周期。这是我们选择项目的难度。三是在退出方面，国内退出非常难。如果把100亿放在你手上，你怎么投，有两种做法。

第一种做法，这100亿现场每一位观众一人一亿就投出去了，这是基金的工作吗？我想不是的，这100亿放在谁手上都会非常谨慎，我们要做到的是在基金规定时间内，不超过七年，通常在国内“5+2”，很多基金是“3+2”投资周期，100亿在五年之内能否变成500亿，你能否做到，这就是基金工作。

为什么项目少？并不是创业企业少，也不是工商企业少。而是真正能够符合基金在规定时间动作里完成这样投资收益的基金是凤毛菱角的。

成为卓越的GP

我们的目标是要成为NO.1的GP，这一定是我们未来发展方向，如何成为一个卓越的GP？在这里和各位共同分享一下。

在这五个维度中，每个标准都是GP都要认真做的工作。一是优秀的管理团队，二是GP是有门槛的，不是可以短时间可以形成的管理公司，需要有过往超过5年以上的完整退出周期的卓越业绩；三是要有稳健的投资策略，经常在变化的投资策略的基金公司，通常我认为是不成熟的；四是大家在探讨收益多少，但是所有收益在没有风控的情况下都归于零，甚至是负数；五是基金的管理经验，这些方面我相信一个真正称职的GP，至少要有十年以上的从业经验。

科盛九只管理公司，分别在北京、上海、苏州、温州、深圳、成都，十二只基金也分布在管理公司布局的方位，在2010年设立人民币基金的整体策略在全国东南西北的二、三线城市布局，当然这些城市现在也都成为了超大型城市，目前管理资金资产规模超过75亿。

2010年至今的七年时间里，科盛也获得了相关荣誉。特别要提到的是，2017年科盛集团评为TOP10的私募股权基金，同时本人也被评为TOP20投资界从业人员。我觉得这些荣誉是奖励，也是对我们更大的鞭策，2018年，乃至未来三十年，我们如何成为卓越的GP，肩负着重任。

对于科盛来说，我们的优势有如下几个方面：一是国际化投资底蕴，我们有沉淀、有思考，对投资项目有我们的投资策略，这是很关键的；二是在中国本地投资经验超过15年；三是多元化退出；四是我们能做到境内、境外跨界平行基金的投资，这些是我们科盛的基本优势。

科盛优秀的运营团队。这样的团队形成了相对完善的基金运营、投资管理，以及相关合作的完整闭环。

过去七年时间一晃而过，2010年时我们来到北京，是第一家和北京市金融局合作的资金公司，当时我们探讨要设立中外合资的GP公司。

过去七年间，发生了迅猛的变化。从第一只基金，苏州相城引导基金也在现场，我们第一支基金是和苏州相城的引导基金合作的，还不到1个亿。截止2017年已经完成75亿的资金设立与募集。卡贝高登是我们的第一支基金，科盛创投、科荣、科华、科强，卡贝科宏是我们在杭州设立的基金，卡贝龙腾是北京的基金、卡贝开泰是成都的基金，等等这一系列基金也是在在行业催生下我们得以踏上快速发展的机遇。

科盛基金的LP构成

22%是政府引导基金的合作，主要在苏州、深圳、成都、北京、杭州几个方面。对于机构投资人，大概占33%，主要是上市公司，以及金融机构的投资人，剩下45%是我们的高净值客户。在国内的基金投资人和国外的基金投资人略有不同，在国外80%来自机构投资人，所以美国基金期限通常是“10+2”，12年的基金期限，这同时会限制我们对项目的选择，就是规定时间内动作的选择。

科盛和其他同行比起来有明显的特点。我们的投资是比较集中的，我们的单笔投资规模超过1亿到5亿，基本上是PE的投资方式，以及并购重组的投资方式。同时要求我们的精准性，退出率会比较高。到目前为止，过去7年所投的项目基本完成退出，95%全部完成退出。我们投资收益率基本达到35%。

坚持“博傻”的态度

2016年一窝蜂而上的AI、VR、基因、无人驾驶，到2017年的共享经济。赶风口的人通常已经晚了，对于投资机构来说，既不能太早，也不能太晚，需要在风口来临之前的一小段时间内进行充分的判断，提前进入。所以赶风口不是我们做的事情，我们需要在我们擅长的领域深耕细作。

以新材料为例，由于在美国基金对石化行业的长期投资和渗透，应该说整个涉及到化工材料、新材料、高分子材料等这一系列行业中，是我们基本投透了的一个领域。我和大家说一下我们在这些领域的扎根和布局。

我们在美国投资的新材料企业，包括哈尔滨泰富（NASDAQ: HRBN）、中国能源（NASDAQ: SNEN）、太阳高科（NASDAQ：CSGH）、阿波罗太阳能（NASDAQ：ASOE）、中国天然能源公司（NASDAQ: CHNR）等等一系列企业，大概总投资规模在新材料领域布局45亿美金。

2010年以后，我们扎根投资的一些新材料已经完成上市退出的项目，已经培育的上市公司有4家。分别是苏州的恒力集团（代码600346），我们是第一批进入的战略投资人，总市值400亿。盛宏集团（代码000301），目前刚刚完成并购重组70亿。中广核集团，第一个国内A股上市平台，我们也是股东，特别提到聚尔公司，上市代码（000881），总市值181亿，鸿兴业，总市值180亿。

在过去六七年时间里，如果用数字表现，我们成功帮助了我们所投资的新材料企业实现了在这个行业中700多亿，接近800亿的行业市值的推动。所以，我们不但是一个投资机构，更是一个扎根产业的推手，我们做的是一个战略型的投资工作。

能做到这些成绩，我相信和我们的一些思考有关，我们坚定的相信不赶风口，用时间来换空间。这是我们所坚持的一个理念，这一点主要体现在投后的管理上，投后的增值上，一个企业的发展，一定来自多年的努力。

GP要与时间为友

以中广核俊尔为例，1995年成立，经过了15年、17年的奋斗进入到成长期，17年之后这个企业才进入到成长期，也就是2012年我们进入投资的时候。2012年到2015年是高速发展期，到2017年实现资本运作的成熟退出，整个历程21年。

对于基金这个行业，是一个非常需要耐得住寂寞的行业，没有任何一家企业的成功是一夜暴富的，也没有任何一家基金公司的成功没有超过十年沉淀的。当然，我们谈到对于俊尔在时间上所做的增值服务，包括相关的事项，一是对于上下游的整合，包括直接引进一些相关技术和相关的高端人才，实现产业和技术的升级；二是在资本对接方面，过去这五年，应该说无论美国资本市场还是中国资本市场上见到的最为波澜壮阔的五年，从2012年的资本寒冬，整个IPO全部关闭，那时候刚刚投完俊尔，这个项目怎么退是我们需要非常认真考虑的问题。2015年，加速IPO，到2017年IPO整个提速。

退出是最终的目标

外行人看热闹，内行人看门道。大家以为2017年很多项目都实现了IPO的退出，大家抓紧时间报材料，申报IPO。2017年接近500多家IPO企业，你们要看看他们是什么时候递交的材料，70%到80%是2012年就递交的材料，大多数基金公司、VC公司、PE公司已经在里面锁定了5到7年时间。所以这个行业是一个外行人看着都非常热闹的行业，但是对于行内的人，我们都走过了非常艰难的适应环境、适应政策、适应市场的过程，适者生存，不能适应将会被大浪淘沙淘汰掉，所以核心的适应来自于退出，因为退出是我们不可控的。

证监会的政策，环境经济周期的调整，都是我们需要面临的外部风险。但是在这样的情况下，科盛做出了一些成绩。过去五年培育了五家上市公司，并且实现了项目95%的退出，这应该和我们的精挑细选的投资原则相关联。在过去六年时间里，我们一共只投了六个项目，小的有几千万的，大的有五个多亿的，整个投资规模30多亿，投得很慢，但投得很细，我们坚信要把管理工作做好，退出工作做好，任何项目如果没办法退出，不论多高收益可能没办法退出。也许我们今天能碰到下一个阿里巴巴或者是京东，但是我们没法投资你，因为在他们18年前，20年前时，我们看不出在5到7年能否实现退出，如果不能退出的时候，我们将无法对我们的LP交代，这是非常现实的问题，我们的上帝和客户是LP，所以这是基金投资工作很典型的特点。

2018：坚持自己的道路

我们选择企业一直以来从来没有变过，坚持在五个维度里进行衡量，是否这个企业初步具备我们投资的可能性。

一是靠谱的团队，所有一切都是人来实现的，任何成熟的商业模式没有核心靠谱的团队都很难完成，所以团队是我们非常看重的一个方面；二是要具备独特优势，你必须是与其他人不一样的，你的价值和我们对你的评估，是来自于你与其他人的不同性、差异性；三是是否具有广阔的市场需求。很多企业已经做早细分领域的第一，但是我们很难参与投资，因为他的细分领域相对窄小，我们寻找的是未来能够大量复制、高速增长的明星型企业；四是管理运营能力，很多企业是技术开发型的董事长作为一把手，在管理运营方面可能有所欠缺，但是这个我觉得也是我们重要的考量，这决定了你的企业能走多远，能走多高；五是资本意识，这一点非常关键，有很好的企业坚决不上市，这种企业我们也没法参与。我们不是创始股东，我们也不是创始人，企业不是我们的孩子，我们从进入的第一天就在考虑多长时间内，在合适的时机要退出，这是我们基金公司的一个特点。所以一个企业和创始人必然具备至少相对成熟的资本运作意识，这是非常重要的。

2018年我们的目标是继续深化我们在新材料领域方面的优势，这一块在2018年实现接近50亿的投资规模。同时，在大文化、大健康，也就是消费领域进一步布局，基本实现基金规模100亿的整体目标。

非常感谢在这样一个宝贵的机会和大家分享我们科盛的故事，也希望通过科盛切合实际的投资案例、策略为大家提供不同角度的思考。

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