红杉资本陆潇波：医疗健康产业增速远超GDP，创新引领未来趋势

2018年1月18日-19日，由投资家网主办、中国科技金融促进会风险投资专业委员会、深圳市创业投资同业公会联合主办的“投资家网·2017中国股权投资年度峰会”在北京香格里拉酒店隆重举行，本次峰会以“百舸争流”为主题，深度剖析股权投资全新业态，并广邀各地政府领导、500+投资同行，100+FOFS、财富管理机构、上市公司、创业企业以及1000余位商界精英齐聚一堂，共同探讨股权投资行业的2017与2018、中国式母基金发展之路、人工智能、先进制造、消费升级、TMT行业下半场等热点话题。

红杉资本中国基金合伙人陆潇波在致辞中表示，医疗是过去两年变得越来越热的投资主题，医疗健康产业已是红杉中国最重要的投资板块之一。

此外，陆潇波还表示，过去几年，医疗领域的GDP增速是全国GDP的两倍，目前仍然处于高速增长的过程中。在《“健康中国2030”规划纲要》的推动下，在未来的10年-20年中，医疗仍然是会远高于GDP增长的朝阳行业。

以下为陆潇波在“投资家网·2017中国股权投资年度峰会”上的演讲实录：

医疗健康是过去两年变得越来越热的投资主题，红杉中国在这一领域的投资比重也在逐步加大，不言而喻，医疗健康已是当前重要的投资热点。今天借此机会和大家分享一下过去这些年我对医疗领域的认识，以及投资策略和未来的机遇。

一、医疗健康行业发展——是远高于全国GDP增速的朝阳行业

谈到医疗健康行业，首先要提到这个行业的机遇。过去几年，医疗领域的GDP增速是全国GDP的两倍，最近可能比例略有下滑，但整体来看仍然是非常高速的增长。同时，我们看到与发达国家医疗GDP占比相比，我国医疗产业的GDP占比仍然比较低。在“健康中国2030规划纲要”的推动下，在未来的十年到二十年中，医疗仍然会是增速远高于全国GDP的朝阳行业。

在促进医疗产业的增长比较核心的因素中，第一是老龄化，人的一生当中，60岁以后的医疗花销占比会占到80%。虽然我国人口增速没有那么高，但是医疗支出的最大消费群体在老年人，所以老龄化是非常重要的驱动增长的核心因素；

第二，是疾病谱的变化，比如慢性病、三高血症、心脑血管、糖尿病等等慢病，需要天天吃药，会极大拉动增长；

第三，是恶性肿瘤的治疗。随着环境的变化，恶性肿瘤的发病已经越来越被重视起来。肿瘤治疗的特征，是单次短时间内高昂的消费支出；

我认为，以上这三个非常重要的疾病领域的变化，会导致医疗需求的持续快速增长。

医保支付标准的不断提升，消费的升级也都成为产业增长的驱动力。在解决完衣食住行这些基本需求之后，大家都希望追求更健康、更有品质的的生活方式，身体的健康永远是财富最核心的1，其他的都是0。因此，在经济结构不断变化的前提下，医疗的消费和支出，一定会成为非常重要的增长点。

医疗领域的另一个发展驱动力在于技术创新，比如基因测序、肿瘤免疫治疗，我们可以将其统称为精准医疗，技术上的创新发展带来了突破性的治疗进步。

总体来讲，医疗健康领域未来可能成为下一个行业热点与投资热点。国家对医疗愈发重视，从业者们也对这个行业都有非常好的预期。医疗健康领域能否在十年之后成长为非常大的行业，我们也拭目以待。

二、红杉中国医疗未来投资策略——精挑细选的细分领域

对红杉中国而言，医疗产业虽然很有前景，但并不是每一个细分行业，每一个区域市场都要参与，需要精挑细选更有机会成功的细分领域。医疗的细分领域非常多，我们认为核心逻辑是技术驱动创新。同时在一些细分领域，比如创新药、基因测序、免疫治疗、IVD、高值耗材，也包括部分医疗服务等，是我们重点关注的细分领域。

为什么讲创新药？我们可以看到中国和全球制药500强这些大公司的差距，中国互联网巨头腾讯、阿里的市值和美国的互联网巨头市值已经非常接近，而在医疗领域，我们看到全球最高医疗市值公司美国强生超过3700亿美金，A股市值最高的医药公司是恒瑞医药，大约2000亿人民币，约合不到300亿美金的市值。就是说，中国最大的制药公司和美国最大制药公司至少还有10倍以上的差距。这个差距从投资的角度意味着空间，我们会有更大的想象空间，至于能不能达成，什么时候达成，这是时间和可能性的问题，但是它至少给了我们更大的想象空间。

国际上的大型医药公司几乎都是以创新药为核心竞争优势。过去我们国家的药企产品是以仿制药为主，要想变成医药强国，创新药绝对是必须发展的核心资产。

从外部环境来看，创新药领域这两年发生了非常大的变化，包括国家的政策，尤其2017年在业内定义为创新药的元年。因为在这一年发布了新药审批的各种鼓励政策，包括加快临床审评、审评标准同国际化接轨、医保目录支付端对创新药逐步开放、给创新药更快进入医疗市场的机会、海外人才的大量回归、、一级市场给创新药公司的资金支持、在退出通道方面中国的一些创新药公司可以到纳斯达克上市。由于对创新药价值的认识不断增强，香港主板也增加了没收入、没利润的生物医药公司可以去香港上市的通道，这些外部环境因素是对创新药这个行业的整体利好。

基因测序，这个行业过去花了超过十年时间30亿美金的成本测得了第一个全人类基因组数据，经过20年的测序技术提升，到现在差不多只需花600美金，不到两个小时，就能够实现单个人类基因组测序，这是非常大的进步。正因为测序成本和测序时间的降低，这个行业的应用也在进一步深化。如果测序成本进一步降低，2C端的成本就会不断的降低，在2C端做精准的健康管理，也将有可能成为非常大的市场，当然，这需要更多有应用场景的好产品出来，但是我相信这更多是时间的问题。恶性肿瘤的靶向用药，所谓的伴随诊断现在也开始有了非常好的发展。另外，基因测序在肿瘤早筛、肿瘤治疗方面也在不断取得新的突破。在基因编辑方面，这个行业出现了非常可喜的进步，未来在一些罕见病、遗传病、基因修复等方面也有了非常大的突破可能。

通常讲恶性肿瘤都是难以治愈的疾病，但是随着技术的不断突破，肿瘤治疗已经从传统的化疗药、第二代靶向药，进入到现在第三代的免疫治疗，肿瘤治疗正在步入一个全新的时代。PD-1/PD-L1是未来会成为超过300多亿美金的巨大市场，在这个领域已经出现非常多投资机会。CAR-T在血液肿瘤疾病治疗方面有了非常大的进展，在临床治疗上已经开始出现一些治愈的可能。尤其是诺华和Kite的CAR-T产品2017年在美国FDA的获批，极大的提升了大家在这个领域的投资布局。当然未来在肿瘤免疫治疗方面新的突破方向也在不断发展，包括其他新的免疫检查点、实体瘤、肿瘤疫苗等方面，我想技术创新在不断的突破这个领域的想象空间。

在医疗器械领域，主要是IVD和高值耗材，这两个细分市场也存在非常好的成长机会。医疗服务方面，除了医院之外，一些流通领域，包括独立第三方等领域也会有很好的投资机会。

三、红杉中国医疗投资回顾分析——投资额近百亿，有多个成功IPO项目

红杉中国从2007年就开始医疗领域的投资，投资数量70+，投资金额近百亿人民币，无论是在投资数量还是投资金额，在业内都处于非常领先的位置。投资阶段涵盖VC和PE，同时在医药、器械、服务等方面都有全面的布局。医疗健康领域已经成为红杉中国非常重要的投资板块。

当然，我觉得一个基金做得好不好最核心的还是退出。经过将近十年的培育，红杉中国在过去两年收获了多个非常成功的IPO，所以在这个领域还是有赚钱机会的。最近非常成功的几个医疗行业IPO案例，红杉中国都在里面，华大基因、贝达药业成功在A股IPO，药明生物在香港成功上市，以及最近在纳斯达克上市的再鼎医药，还有2016年A股上市的健帆生物，以及最近刚刚过会的新产业生物，我们是它的第一大机构股东。未来一年内我们仍将有多个医疗项目会进入到上市提交申请阶段。

总体来讲，医疗健康行业是一个非常专业的领域，我们希望在这个领域能够进一步深耕，我们希望在这个行业能够成为非常领先的专业投资机构，我们会继续努力。

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