投资人眼中的大健康产业：大健康是一个筐，什么都能往里装

2018年1月18日-19日，由投资家网主办、中国科技金融促进会风险投资专业委员会、深圳市创业投资同业公会联合主办的“投资家网·2017中国股权投资年度峰会”在北京香格里拉酒店隆重举行，本次峰会以“百舸争流”为主题，深度剖析股权投资全新业态，并广邀各地政府领导、500+投资同行，100+FOFS、财富管理机构、上市公司、创业企业以及1000余位商界精英齐聚一堂，共同探讨股权投资行业的2017与2018、中国式母基金发展之路、人工智能、先进制造、消费升级、TMT行业下半场等热点话题。

在下午的【大健康专场】中，由华盖资本董事总经理施国敏担任专场主席，参与讨论的嘉宾有：IDG资本合伙人张建斌、高特佳投资集团执行合伙人于建林、中钰资本管理合伙人王波宇、鼎晖投资创新与成长基金合伙人张莉、东方富海合伙人陈华伟、善德资本合伙人陈玉喜。众嘉宾围绕圆桌议题——“大健康产业发展现状、机遇和战略思考”展开深入讨论，以下为讨论实录：

施国敏：大家下午好，我是来自华盖资本的华盖医疗基金，我们时间并不长，但是在这个产业扎根非常多时间，在过去2017年我们非常活跃和积极，分别从医药、生物到机械、医疗服务做了很多，华盖医疗一直愿意在医疗健康领域做更多的投资。下面请各位介绍一下各自所在的机构。

王波宇：我来自中钰资本，中钰资本专注于医药、大健康产业，团队有9年历史，目前管理规模200多亿，大健康产业全产业链，从PE、创投到并购投资、产业投资都在做。

于建林：我是高特佳投资的于建林，高特佳到现在进入了第18个年头，以战略性股权投资为主，覆盖并购、PE、VC、天使等全阶段的投资业务。

张建斌：我是IDG资本的张建斌。IDG的医疗板块是重点布局的，基本上每个细分领域都有涉足，包括海外也有医疗方面的投资。

张莉：大家好，我是鼎晖投资的张莉。鼎辉也是老牌基金，管理规模200亿。现在是VC+groce基金，其中一半都投在医疗上，去年也是鼎晖退出的丰收年，我们很多项目都在A股和港股退出，不管在生物医药还是在医疗器械、医院，也算是非常积极的player。

陈华伟：我来自东方富海，负责东方富海的医疗基金，东方富海是2006年成立的老牌人民币基金，主要集中在新材料、TMT、环保、医疗等几个领域投资，医疗这些年投了将近30多家企业，3家IPO，以后还需要和各位多多学习，一起把医疗投资做好。

陈玉喜：大家好，我是善德资本创始合伙人陈玉喜。善德资本是一家专注于医疗医药、大健康、消费升级类投资的精品投资机构，我们基金规模不是很大，做的是小而精、小而美的投资机构，善德资本只投资高门槛、高成长、高技术，同时具有巨大市场空间的高回报的项目，一般投资周期在4到6年，回报在4倍以上我们才会投资，所以投的项目数量比较少。我们的出资人主要是上市公司及高管、民营企业家、金融机构及高管等。

施国敏：在大家介绍完之后，我发现有一个特点，台上的这几位嘉宾要么说是比较老牌的做投资，有医疗投资的，或者说在老牌的机构中新衍生出来的新的基金。

我发现无论在2017年，还是过去的几年，出现了很多新的机构。在这么多新的机构，无论是VC阶段还是PE阶段，有的是专业做医疗的，有些不是医疗基金，但是也开始投医疗，包括一些小的机构，包括一些大的国家队的机构。

那么，在这么多机构都在投医疗健康领域的时候，当前的投资现状到底是怎么样的，请各位讲一讲您发现了什么。

王波宇：大健康的概念本身就是一个筐，什么都可以往里装，大健康本身包含大消费。在过去三年，在医药医疗行业健康领域投资中有这样几个现象。一是一片热土，医药产业投资值得长期投资、追诉和发展，在如火如荼的医药产业政策宏观利好；二是十分火爆，刚才在讲消费的时候也都在讲医疗投资，所以我们的医药创新投资火爆，各种机构纷纷参与其中，我们叫做百无禁忌，所有的机构投资人、产业投资人，甚至我们经常看到的，现在市值超千亿的很多企业，他的“一体两翼”的工程中都必须加一个大健康，非常热烈。我们在投资的过程中也遇到很多竞争对手，以前没有涉及到健康投资，现在也纷纷参与；三是既然是一片热土、十分火爆，但是也要小心，千疮百孔。我们在医疗医药大健康产业投资过程中，也发现虽然是一片热土，但是里面有很多的坑，有很多的障碍。

中钰资本在过往的一年中，除了做创投的基金，做传统的投资以外，我们自身也参与到产业、实业的投资，我们控股了4个新三板的产业平台，我们也在小心翼翼的回避障碍，非常谨慎的去选择我们的投资标的。在过去的一年，我们已经把纯粹的财务投资，我们也叫脱虚向实，转成了产业投资方向。也希望通过这次论坛向各位同行学习，向大家请教，谢谢。

于建林： 2017年确实是最忙的一年。2016年高特佳投了20多亿，到2017年一下子接近70亿，突然感觉上了一个台阶，市场爆发得非常快。

对于市场现状，我用几个关键词来总结：一是创新，刚才前面的嘉宾在介绍医药投资的时候，提到创新药，比如在免疫细胞治疗这块，差距不大，或者存在弯道超车的机会，所以在创新药这一块，高特佳投资做了重点布局。

二是整合。医疗行业，不管是药还是器械、服务，集中度非常低，非常分散，和美国市场比，美国5000亿市值的公司，医药领域的公司大概有14家，中国医药领域市值最高的是恒瑞医药，但也只有2000多亿。这样就给投资机构，给资金留下了很多并购整合的机会。去年我们为什么上量这么快，在并购这块我们做了很多事情。

三是头部。从去年下半年到今年特别明显，头部公司的资源聚集效应非常突出，不管是二级市场还是一级市场。在一级市场我们围绕着头部公司做投资，比如在医疗器械领域，我们下重金投资头部企业，甚至和“国家队”一起，因为我们知道“国家队”的实力很雄厚，眼光也很准，他们也在看行业的头部公司。

张建斌：2017年整个医疗健康产业发生了很大变化，我们进行分析，我们认为未来医疗的变化，一是创新药的这块变化，但是我个人认为，未来最大的变化应该是支付方的变化。支付方的变化对整个产业链起到牵一发而动全身的影响，目前商业保险的整个支付方在6%左右，未来向美国、欧洲这些国家看齐，商业保险占支付方的20%左右，会产生2万亿到3万亿支付，这样谁拥有支付权，谁拥有把握产业的能力。未来对医疗器械、药品、诊断试剂都会产生很大变化。

二是医疗的核心资源医生。在各个省区，比如像浙江省各个地方，都可以多点执业，备案制，在一个省里进行多点执业。医生职业的开放，一定会在未来造成整个门诊楼，或者是医疗门诊大厦这种新型的医疗服务形式，出现这种新的形式，未来像第三方服务、医疗服务产业也会集聚起来。结合商业保险对整个机械和未来这一块也会产生很大的变化。

三是技术的变化非常大，特别是一些人工智能、基因编辑、基因检测，可能未来三到五年，或者五年之后成为医院中标配的东西。这对整个医疗服务和病人来讲是个性化、精准化的过程。这个过程中会产生哪些新的机会，我们也是基于这几点的判断，积极的到海外做一些投资。

去年12月份，我们closed了一个美国的公司，他们是用人工智能来筛药的公司，这个公司去年销售收入80亿美金的莱娜多按药进行了整合，通过它的模型跑出来的药，用药是以前的1/3000就能达到同样的药性，这是通过人工智能的方法来对它的药品进行优化，而且实际检验当中得到了非常好的效果。我们希望有一些代表未来趋势性的方向做投资。

张莉：无论对什么投资，尤其医疗投资，围绕着几件事。一是创新的技术，二是核心的团队，三是非常明确的市场，比较巨大的市场。我看到的过去的2017年，我们这个行业变得越来越国际化。

在过去三年中，看到越来越多投资人，包括投资人、创始团队、上市公司，能看到越来越多的中国人在国外，或者找投资项目，或者找各种资源的对接，这是中国人在往外出海的一个表现，可以看到很多中国科学家的影子，可以看到很多中国大的公司的高管，这是一个往外流的趋势。

还看到往内流，最近两年融资非常容易，拿到很多钱的团队很多都是有在国外的海外经历，在国外大的制药公司，或者是医疗器械公司做高管的经历，或者是非常知名的创业者团队。这些都无外乎锁定技术和人，所以中国的医疗投资非常核心的几个点，其实越来越多的在关注到这里面，我觉得大家都已经意识到了。

2017年融起来的，拿到核心的高科技的，都是知名的海外团队。海外大的公司高管，在他们即将退休之前就有很多基金开始围绕着它的左右，从一开始，不管是原来做PE的团队，都开始往前面走。反推过来一个问题，为什么大家都往前走，进到市场上，到了第二轮、第三轮，价格很难达到最后退出时候的回报，所以越来越多往前走的现象在2017年表现得比较明确。

第三个因素，市场。在市场的情况下，更多的时候我们看到在中国这个市场上比全球任何一个市场更能做得好，更有先机。比如AI，中国是最有大数据的国家，而且在AI起点上，中国不比任何一个国家起步晚，在这一点上我们和全球在最领先的跑道上，我们是领先的地位。

我们前面扫描了所有在中国做基因检测的，做靶向治疗的行业。前面去布局的，我们看他们到最后，现在打来打去，其实都是在通过价格战做市场。2017年，越来越看清楚在每一个细分领域中大家到底在争什么，抢什么，如果想在市场上立足，想跳出，你的策略应该是什么。

对于鼎晖来讲，前两个比较关键点，人和技术越来越往前走。我们会围绕着已经投过的平台往里面装一些新的内容，或者重新孵化一些东西。对于市场非常重要的时候，我们会找到相应市场好的平台，往里面装一些新的内容。

2017年带给大家更多的思索，通过2015年、2016年比较新的东西，比如靶向治疗、伴随诊断的出现，那时候谁能变成最后的黑马跑出来，大家都还不清楚，但是到了2017年大家已经比较明确，看谁会有比较好的策略，未来两年是开花结果的时间，这是我的看法。

陈华伟：我从两个方面来讲。好的一面，现在是医疗的创业投资最好的时候，现在这些创业的，从国外海归的、千人计划的，从国外回来的一大帮。现在创业的，无论是数量还是质量上都比以前好非常多，因为这帮工程师带来了人才红利，回国做生物、医药的人才数量特别多，这是非常好的一个创业的一面，给我们做投资的提供了很多好的项目源。

另外一块，钱特别多。元旦左右三四家生物医药企业融了10几亿人民币，这是以前想都不敢想的，以前都是几千万、几千万投，现在是几个亿、几个亿的投。政策这块，前些天港股出了一个政策，鼓励非盈利的生物技术类企业在港股上市，以前都是TMT的往国外上，现在港股也可以做了，利好的因素越来越多。

我也想提一些风险。一是从去年来看，IPO的风向标，医疗企业被否的概率非常大，前两天是明德生物暂缓表决，整个来讲，如果从IPO来讲，医疗这个行业是不太乐观的。如果以IPO为导向，我觉得策略上要在风控上做好。

二是我们看了很多项目，一年要看几千份BP，实地拜访也得看几百家。有一些项目是伪创新项目，还有同质化的竞争激烈。作为医疗投资这帮小伙伴们，大家从产业角度上看，很多项目甄别的都差不多。但是确实现在做医疗投资的人太多了，很多项目也都融到钱了，这里面可能也会有坑，希望大家注意一下。

陈玉喜：大家好，我们善德资本这几个合伙人都是医疗大健康行业投资从业时间比较长的，2016年、2017年我们思考的比较多，今天跟大家分享一些干货。像2017年，我们三年左右的时间已经有两个项目退出了。一个项目是IPO退出，一个项目是并购退出，一个是10倍收益，一个是几倍收益。

2016年到2017年，是医疗项目退出的好年份，投资是不是好年份，仁者见仁，智者见智。这两年医疗体统的政策密集的发布，包括新医改、医保控费、两票制、集中采购。因为医疗医药行业非常依靠政策吃饭，这些政策会对整个医疗医药体系的企业造成深远的影响。总结下来主要的问题是国家医保系统要控制支出的高增长，通过两票制甚至一票制来压缩医药中间环节的利益，由此来试图降低医保系统对医药和医疗器械的支出。

大家如果关注医疗医药上市公司公告会注意到，基本上隔个三五天就会有上市公司并购医疗医药销售渠道的公告，而且成交的估值都很便宜。这说明什么？销售渠道实际上在抱大树，渠道在深刻剧烈的整合。包括现在的一些托管，药房托管、检验科托管、医院托管，这都是在抢渠道。一些核心竞争力的企业会发展的越来越好，一些竞争力比较弱的，比如产品力比较弱，规模比较小的企业或者被并购，或者慢慢淡出市场，这些我们有着非常清醒的认识。

实际上谁拥有更好的产品、核心竞争力就会发展的很好。即使一些大的上市公司控制一些渠道，但是它的渠道还是要靠产品，还是要有一些药品和检测的试剂和仪器，头部企业会发展的比较好。我们之前投一些PE、VC项目，独立成长成一个上市公司的机会还比较多，但是这几年我们去看，非常明显，独立上市的机会会越来越少，这时候如果作为投资人，如果这一点不把握好，那你给的估值，包括退出都是有问题的。因为我们就是财务投资人，最后还是要退出的。

从二级市场来看，整个估值在往下压，但是我们看一级市场，有一些项目估值是非常高的。从长远来看，我们觉得将来二级市场的估值中枢应该是往下走的。刚才波宇总也说了，大健康投资行业还是有蛮多坑的，如果不是在这个行业里扎得非常深，看着医疗医药这个行业比较热，有一笔钱自己搞基金，十有八九都要掉到坑里。因为我们这些专业投资人是经过这么多年风风雨雨坎坷走过来的，所有的学费都是交过的，看的是非常透彻的。当然在大健康行业在中国因为老年化、环境问题等原因扔保持着GDP两倍的速度高速增长。大健康行业投资还是未来最具潜力的投资领域，这里面孕育着很多机遇，同时也有很多挑战。

讲回来，我们善德资本作为专业的大健康行业投资机构，我们投一个医疗医药企业之前会把企业看得很清楚，细分行业发展思考的很透彻。投资之后，我们最大的价值可能就是帮助企业对接资本市场。

首先是选择合适的资本市场，是A股还是港股，还是纳斯达克，并在合适的时机给一个非常精准的建议。其次，也要非常客观的讲，每个企业都不是完美的，可能说这个创始人是研发出身，可能那个创始人是销售出身，实际上在企业一些环节上它还是有短板的。所有的企业运营问题都是管理问题。我们善德资本团队曾经帮助过十几家企业IPO上市，每家发展过程中都遇到过方方面面的问题，在过程中积累了大量的实战经验。

如果企业发展的某个阶段有短板，我们会在这个时候帮助企业补上企业发展过程中的短板，包括推荐一些行业优秀的人才，提供一些管理咨询和建议，在企业规范运作方面提供一些指导等等。成为企业上市过程中的最值得信赖的军师和参谋。帮助所投资企业IPO上市并退出，为我们的出资人创造超预期的回报是我们最大的动力和使命。这就是我们作为专业投资机构提供给所投资企业和出资人的最大价值。

施国敏：过去的这几年，一是变化非常非常快，无论行业还是是新进入的投资人的数量，或者说什么样类型的投资人；二是在这个变化过程中，出现了非常明显的分化，这个分化。比如，高估值的公司在一级市场很多，但是二级市场的整个估值中枢在下降；然而我们也看到二级市场之中包括像恒瑞、爱尔这样的不仅业务做得非常不错，还是可以拥有高估值，且能持续。如果直接从股价上升的角度，整个去年也是大市值的公司涨幅更多。

此外，一级市场的分化也比较明显，专业的医疗基金和医疗团队会比以前机会更多，做的也会更好。有些嘉宾刚才也提到里面会有很多坑，如何对待这些坑就是考验专业性的时候。除了分化，结构上也有很大变化。结构的变化是什么样，比如GDP的增长目前相对来说比较低，只有7%左右，未来也基本不会超过，但是医疗健康行业的速度是超过GDP的，其中也出现分化，以生物医药和医疗器械、医疗服务是比整个大的医疗健康行业要更好的。无论二级市场的这种分化，大市值公司和小市值公司的估值分化，还是一级上次行的这种分化，分化本身我觉得未来是比较明确的。

除了分化之下的结构性机会，还有流动性的机会。所谓流动性的机会，资产或者机会会往更好的方向走。无论是医疗健康领域，还是其他的细分领域都会存在不同资产置换的需求。比如大家所理解的并购就是买买买，但是其实并购完全不是买买买。资产的买买买，肯定是一边买一边卖，把不适合自己的非核心资产，对它的本身估值起不到太多帮助作用的就逐渐剥离，无论看辉瑞、美敦力还是国内其他上市公司，都存在这种现象和趋势，这种结构上和流动性的机会未来存在很大需求。

除此之外，赋能非常重要。赋能式的投资，就是我们投了之后要真的带来一些增量的价值，而不是存量的。因为存量的竞争已经非常激烈。

从整体来看未来机会，大家是否还有其他的一些战略性思考？也可以简要的分析一下，未来怎么从战略角度看医疗健康领域的投资。

王波宇：对于这个问题，四个字，一是创新，二是整合。技术创新、产品创新、模式创新。从大健康领域，我们前端创新机会很大，不管是人才基础还是资本涌入，对于创新都非常支持。在消费端的创新，包括医疗机构的创业，医疗机构的延伸、服务，现在民营医院、民营医疗的高速发展也需要一些创新的模式才可能和资本市场对接，否则确实难以为继，这是在创新的领域，我认为大健康有很多机会。

整合是往中间看，也就是存量资本这一块。本身我们已经有200多家上市公司，医疗的，在新三板上有近千家。我们在整合这个领域中，真正我们的投资人、出资机构能起来道路什么样的作用，能不能把整合的力量转化成为二级市场的市值提升，以及转化成未来高的收益率，这也是考验我们出资人、投资人能力的。

昨天国家公布2017年GDP80万亿，健康中国2030年规划，在2030年大健康产业要达到16万亿的规模，2017年也就5万多亿，中间还有4倍空间。

在创新和整合的两个旗帜之下，我们在大健康领域的投资还有充分的机会，我们也欢迎各种资本力量都来参与到医药大健康产业的整个发展当中。同时，大健康领域确实是非常宽泛的领域，不是仅仅集中在传统的制药行业、医疗器械行业，也不是集中在医院、医疗领域中。大健康是个大概念，有很多的细节和方向都是值得去创新和发展的，这也是我们未来在投资的过程中可以去获得机会的地方。

于建林：我觉得未来从战略层面去思考投资机会，有如下几个维度：一是从结构调整，二是产业升级，从这两个层面去发现投资机会。从结构调整的角度看，现在医药商业在医药市场占比为40%左右，从占比来看似乎有点多，我们会觉得未来器械和服务这块的占比会稳步提升，医药商业在营改增，以及两票制等政策的影响下，占比会下降，但是绝对值会上升。所以我们会觉得在器械和服务的投资机会会凸显出来。

从产业升级的角度看，原来国内的企业做仿制药，而且都是低仿，未来会向高仿方向走。未来十年，很多专利会到期，给中国企业很多机会。再往上是创新药和原研药，中国的原研药市场未来几年会爆发出来，原研药在临床三期已经有十个，临床二期有50多个，未来在原研药这块会出现很多好的投资机会。

在器械方面，随着新技术、新材料的应用，我们会觉得器械也会出现从低端往高端走的趋势。器械这个行业的竞争非常白热化，中国有1万多家器械企业，他们的平均收入也就2000多万，无法与强生这样的外资巨头抗衡。未来新技术、平台化趋势越来越明显，比如乐普是围绕着心血管这一垂直细分领域，从药到器械，再到服务，打通全产业链，打造一个平台化的公司。迈瑞也是从高端影像设备，往后端设备维护走，打造一个平台。围绕着平台化的趋势，我们也会发现一些投资标的。

在服务方面，大家都看得比较清楚，社会化资本进来以后，医生的角色开始发生转变，会给医疗服务带来很多投资机会。刚才提到医美、植发、高端连锁，像爱尔眼科已经全球化了，走得非常好。包括第三方机构，像第三方检验、诊断、影像、病理，这种机会也会慢慢出来，高特佳投资已经做了很多布局。

在国际化方面，中国医疗企业都需要面对国际化的课题。前面有嘉宾提到，“请进来、走出去”，包括把国外的产品，重磅品种引进来，或者是授权中国市场。也包括国内企业向国外公司进行授权。我觉得中国的医疗企业未来要达到几千亿，甚至万亿市值，全球化是必由之路。随着时间的推移，以及人才的引进，中国医疗企业的全球化会成为趋势。同时也会带来文化整合的问题，并购进来以后的整合和管理的协同，都会是中国要走向几千亿市值，甚至是万亿市值的企业要面临的课题。

张建斌：从IDG来看，我们觉得医疗这一块未来的战略投资一定要考虑医疗健康产业十年、二十年以后终极的形态，是一种什么样的形态，然后再进行战略布局，我们是从三个维度来看医疗卫生发展。

一是规则的变化，包括物质性评价、药品上市许可人制度、国际化的标准进入等等，这是整个规则的变化。规则的变化会导致整个产业结构、产业形态产生哪些巨大的变化，会产生哪些新的技术。

二是疾病谱的变化。十年之前和十年之后，整个医院的疾病谱，流行病和非流行病发生率、死亡率，已经发生了巨大的变化。在新的社会形态之下，智能手机极大地发展。整个工作节奏加快，在交通、特别是高铁这一块连通速度加快，距离拉近，全球化就是一个地球村。在这样的工作环境下，一定会产生人的生活习惯逐步改变，工作压力逐步增大，久而久之会产生疾病谱的宾馆。所以疾病谱的变化一定会导致检测技术的改进，诊断技术的改进，治疗技术的往前发展。在整个的发展过程中，疾病谱的变化中，医疗技术的发展也是非常重要的，我们觉得医疗技术的发展一定符合人性化的发展。整个医疗技术的发展历程中，一定是从有创到微创，未来可能是无创，这是因为真正的终端从病人的角度来的，这是它的需求。我觉得最终的技术，评判技术好还是不好，在临床上最终能不能给病人、医生带来更大的益处，是否符合人性化的发展。

我们的投资策略也会有新的变化，对于未来趋势性的东西，趋势性的技术和趋势性的规则改变导致的医保、健康、管理这一些变化，我们有可能采取赛道投资的方式。对于技术性的进一步投资，我们可能采取全球布局的方式。

张莉：今天在座的都是对大健康领域有兴趣的，毋庸置疑这个领域在未来也是非常有前景的领域。刚才我讲了关于人，关于技术和市场，实际上还有一个事情是在这个领域中投资非常重要的，当然在其他领域也非常重要，就是时间点。你什么时间投进去，投的早，投的晚可能都不会非常恰当，那么怎么能抓到这个时间点，我今天想强调的可能是鼎晖的文化，也可能别的基金也有，是非常深入的行业研究。

行业研究本身能带来你对这个行业中与众不同的看法，能够找到非常准确的时刻去把握住这个结点。现在有很多新出来的技术，比如基因编辑、基因治疗，我们看到最近非常热，像基因治疗在十几年前也有过一个周期，但是当时因为有一个失败的案例，治死了一个人，之后美国基因治疗市场一下子跌下来，过去很多年都没有人敢再碰。很多年前批了一个基因治疗药，最近又批了一个药，所以是有时间结点周期的。比如几年前投可能相对比较便宜，现在都已经非常贵了，但是你其实不知道该投到哪一家里。所以该投谁，在什么时间投，要靠着你对这个行业的深耕，深耕不是蜻蜓点水，而是需要在细分领域中深深扎进去，其实这个领域也需要工匠精神，对这个领域深刻了解，才可能让你投出来一个好项目。

第二，我想强调的是，我希望整个投资环境越来越能有的氛围是合作共赢的氛围，而不是互相纯竞争的死掐架的，我们不想给企业带来劣币驱逐良币的环境，基金要有这样的自律，否则未来不会有非常好的回报。作为一个投资人，很多时候是一种自律，是一种对自己的要求，当一个基金有了一定的积淀和历史的时候，已经投过了比较好的公司，和原来公司的合作，包括和投资伙伴的合作，我们经常会在这个领域中碰到很多基金，表现看是竞争对手，我觉得任何事都是人的事，所有事都是人的事情，要想把事情做得长久，就要把人做得长久。站在别人的出发点上，怎么能让大家共赢，李嘉诚会让他所有的竞争对手都能赚到钱他的路才能走得越长。

陈华伟：医疗投资要有产业思维做投资，以前投资投的是资金，现在投的是资源。另外从投资机会上来讲，补充两方面：一是过去讲进口替代，现在要抛掉这个思维，要走出去，要两个市场，国内市场和国外市场，这两块市场我们都要重视；二是我们前两天做了一个项目复盘，我要提醒红海里的投资机会。有时候我们觉得红海里面已经很LOW的产品，竞争非常激烈，去年我有两个项目没有投，挺可惜的，但是都是在红海里面的投资机会。后面证明企业发展的非常好，当红海里的企业出现技术上的改进，销售渠道上的改变，它的增长确实非常惊人。

陈玉喜：现在大健康领域确实孕育着一些新的机会，比如细胞免疫治疗方面，比如我们一直看好的医疗机械的一些机会。医疗机械各个子行业我们都有布局，其中我们投资的POCT龙头企业基蛋生物（603387）2017年已经在A股上市。之后我们还会关注相应的机会。但是这些热点如果不能在比较早期就投资进去，到后期会非常贵，也可能会造成一二级市场估值的倒挂。目前来看符合我们标准可投的好项目越来越少，可投资的金额也不会很大，这也解释了我刚才说的我们基金不追求规模的原因。大健康领域不缺钱，想投资这个领域的钱非常多。但是如果为了追求基金规模，募集了很多钱要投出去就会被迫降低投资标准，这完全没有意义，这不是我们想干的，我们想做一个有影响力，有使命感的，基业常青的投资机构，扶持和培育世界级的企业。

施国敏：谢谢各位的分享。如果从战略型角度思考有几个观点可以补充。一是在每年接触那么多，几百个，甚至从BP的角度看或许有上千个项目，但最终成的可能只有几个。，这并不是说有些项目不好，而是投资人和创业项目之间的缘分或者互相匹配度还没到，有些项目在其他很多投资人眼里可能就是很好的项目。

二是很多时候我们需要做系统性的策略性思考。如果你没有一个策略性的思考、系统性的思考，没有自己独特的投资策略，就会疲于应对很多项目。项目看还是不看？看了要花很多时间研究。飞过去看吗？有的时候确实比较浪费时间。但是如果你自己有策略性、主动性做很多研究，提前知道应该在哪些领域布局，那么你的效率会高很多，所以说应该更多去做系统性、策略性、主动性的事，做更有效的事。谢谢大家!

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