盛景母基金刘昊飞：“小米生态链”就是用投资来“抢公司”

7月9日，小米集团（01810，HK）在港交所正式挂牌交易。小米集团CEO雷军在上市前致辞表示，上市意味着巨大的挑战和沉甸甸的责任，有十几万的投资者积极参与认购了小米的股票。上市仅仅是小米新的开始，奋斗不是为了上市，上市是为了更好地奋斗。

对于小米上市当天的盘前破发，京东CEO刘强东早就一语道破，他在7月8日发布微博表示：前几年资本泛滥，很多创业公司享受了超高一级市场估值，这给很多创业者造成了假象，有的人甚至真的相信自己可以值这么多钱!现在可能到了裸泳时候了!要向雷军学习!做到让股民赚钱才是牛逼的事情!去股市割韭菜的没有资格成为企业家! 

本文为7月2日，盛景嘉成母基金主管合伙人刘昊飞在盛景网联举办主题为 “2018产业互联网峰会暨盛景创新汇2018年度盛典”上的演讲内容整理。

- 01 - 为什么小米值得投资？

我今天主要讲一讲小米生态链，这是小米公司现在最主要的增长动力。我们今天就剖析一下它到底用的什么逻辑让这么多公司形成一个生态系统，实现核心企业共同发展？

小米招股说明书关键数据显示：2015年和2016年小米销售收入持平，但从2015和2017年的营业收入同比增长67%，利润增长了220%，这很好回应了之前很多人对小米发展的质疑。小米销售收入是通过不同渠道来完成的，2017年小米收入构成中手机业务占到70%，；除了一部分互联网服务收入，增量主要来源于IOT——物联网，这部分主要由小米生态链企业所提供。 仅在2017年双十一当天，小米销售额就达到了将近25亿。除了手机销量是连续冠军之外，电视和其余几十个小米生态链的产品销量也都是第一名。

销售量很大程度上代表了一个产品的品质、功效和口碑，也代表了一个品牌在客户心目当中认知，因此我们看到在双11这样窗口期比较短的促销活动，用户为降低选择的机会成本，会去选择小米这样信得过的品牌。这说明小米不仅仅是产品品质赢得了用户口碑，而且还在消费者中形成了很强的品牌认知。

可能不是所有人用小米手机，但是购买过小米系产品的消费者比例是非常高的。这就是小米现在的优势：小米整个生态系统所带来的认知。

- 02 - 海外市场渗透率不断扩大

不仅在中国，小米在国际上也有很强的市场渗透率。目前小米进入了超过70个国家和地区，在这70个海外市场有超过15个地区小米手机的销量是在市场前五位。在印度，小米手机市场占有率已经成为了第一名。在俄罗斯小米也获得了第三名的市场份额。

小米2017年的海外营收达到320亿规模。320亿是什么概念？2015、2016年小米收入都在600多亿，2017年海外收入达到2015、2016年小米全年收入的一半。2016年营收增长超过130%；而2017年小米海外市场收入增长了3.5倍。伴随着小米手机和小米生态链产品在海外的热卖，小米还将会有很长的一波快速发展空间，未来小米在海外的销售收入增长会更快、更多。我们也讲看到海外收入在小米总收入里占比也会是越来越高的。

- 03 - 从巅峰到低谷再强势反弹

雷军作为中国顶尖的企业家，他第一次上榜中国年度人物是2013年，跟他一起上榜的还有董明珠。在2018年初，经济人物评选雷军再度上榜，而且这次是在榜首。而评选媒体的评价是：他是手机行业颠覆者，从巅峰到低谷再强势反弹，凭借对品质和技术创新的坚持，2017年提前完成了千亿销售目标。他战略布局新零售，高速推进小米之家线下店大规模扩张。

我们最近看到媒体在解读小米招股说明书的时候有很多不同的论调。关于这些，我们的态度是非常开放的，因为信息永远是不对称的。即便是同样的信息披露给大家，大家的认知也是不对称的。

好的机会，永远只能被少数人真正抓到。就像2008年我们在帮京东商城做B轮融资的时候很多机构没看好，没有下手的投资人其实都后悔不已，因为现在赚了几百倍。小米也是一样，人的看法是千差万别的，包括有人在讨论小米是互联网公司还是一家硬件公司？该去如何给他估值？ 

今天我们就来拆解一下，小米到底是什么样的公司？

首先我认为硬件是基础。如果没有硬件作为入口，小米不会有现在庞大的粉丝基础。比如小米手机就是通过这个入口连接无数智能硬件。

互联网是雷军最擅长的阵地。小米的互联网模式，把客户形成社群，基于互联网服务可以低成本、高效地去服务各类客户。小米商城是左右新零售渠道，具有很高的电商模式效率，可以线上展示，线下配送。后来小米新零售模式演变成了小米新的流量入口。

我们把2017年定义为叫做移动互联网的尾声，为什么这么讲？第一，移动互联网所有用户的渗透度已经非常高了。再推动不用移动互联网的人上网，产生的边际效益已经很少了。第二，意味着移动互联网的红利已经没了，获客成本很高。

所以新零售的公司在2017年开始纷纷寻找线下流量，把线下流量进行数字化。线下客户过去只是进店出店，你不知道他是谁，所以要把他变成你的线上客户，把线下客户在线化。这一点上，小米和小米之家做的非常成功。

通过这三方面的努力形成合力，用好产品经营一批忠实的客户，形成社群，形成黏性，形成品牌认知，给用户提供更好的产品，渗透到生活中各个场景。

所以说小米是硬件公司，不是；仅仅说它是互联网公司，也不是，它比互联网公司更多的触达。所以小米模式是铁人三项模式。

在小米铁人三项模式中最重要的是生态链。我在跟顺为基金的人沟通时，他们认为小米手机是帮小米从0走到1，但是小米生态链是帮小米从1走到10，甚至从10走到100。

小米整个生态链是基于雷军对趋势、对行业、对未来认知，形成了一个面向未来五年、十年的顶层设计。

- 04 - 雷军牛在什么地方？

我们来看一看雷军到底有多么成功？他到底有什么样的成就？

任何一个好的企业，一定是由一个好的创业者，一个顶尖企业家带领的。

◆ 在PC互联网时代，从腾讯诞生QQ开始普及，到2010年整个PC互联网的流量达到饱和，再到移动互联网新增流量开始交替，这十几年时间造就了几家百亿美金量级的公司，是BAT。

◆ 那个时候小米还没有诞生，那个时候雷军在做投资，没有做互联网公司。但是作为一个企业家，他对未来的观察，趋势判断，尤其是企业家执行力是非常强的。小米这家公司诞生在2010年，刚开始做刷机软件；2011年发布了第一部手机，那时候诞生了小米。

◆ 在移动互联网尾声的时候，这家公司已经变成了一个同样达到了四五百亿美金量级，很有可能成为千亿美金量级的一家公司。

阿里腾讯现在都成为千亿美金市值的公司了，而百度和京东是在500亿到1千亿资金，小米比它们起步都要晚十年，没关系，雷军很强！2010年才成立的这样一家智能公司，到现在为止已经成为有机会冲击千亿美金市值的公司，这就是说雷军的顶尖。

但是他更牛是在格局和执行力这个层面上，格局是什么呢？是他看准了移动互联网大趋势。

我们在座企业家，很多也是对未来趋势很有远见的企业家。但光有远见是不够的，你还需要做好两件事：一件是自己把这件事情干好，一件是选一个企业家，拿钱投资他。两者必居其一，否则的话就不是知行合一。我们一定是要么做到，要么投到，二者必居其一，才让人敬佩。

其次，雷军真正用尽了移动互联网的红利。先做MIUI，汇聚了一部分极客。之后的手机业务很快地成长起来了。同时，雷军看中了物联网，我们所说的智能硬件就是物联网，但物联网不仅仅是硬件，硬件只是入口。就像PC时代，做PC的只是入口而已。

PC时代最大的赢家是微软公司。微软公司是做操作系统的，它虽然不是做主机的，但是它是最挣钱的。所以在物联网时代做设备不一定是最挣钱的，设备是入口，在这上面产生数据，有了数据就会发现更大的价值。所以有了万物互联，然后有了数据，有了人工智能，这才是一个完整的物联网世界。就像移动互联网，不是光有手机，还包括很多应用，在这些应用之上又有很多智能的算法，让我们体验更好，物联网也是一个道理。

万物互联，大数据加人工智能，这才是一个完整的物联网。面向这个未来，雷军已经看得很远，已经做了非常充分的布局。他是怎么布局的呢？——小米生态链。

小米生态链是先从硬件这个入口开始布局。市面上现成的物联网公司并不是很多，于是小米和这些公司一起进行联合创业：通过投资，把钱投给你，对应的资源，然后一起来做这件事。

也就是说：我给你赋能，给供应链赋能，给产品赋能，从产品工业设计到最后过关，然后是销售赋能，就是这样一个整体的投资逻辑。光有这个格局是不行的，最终能不能走好创业这一万里长征，就要看执行力。

雷军的执行力非常之强，所以现在为止小米生态链覆盖的企业已经有100多家，而且100家中99%都做得非常成功。它相当于是做了一个孵化器，成功率是99%，非常厉害，因为一般孵化器成功率只有20-30%。小米生态链覆盖的100家都是物联网公司，这就形成了在物联网时代的卡位，这个卡位非常成功。第一是卡位非常准，第二，这些公司都变成了细分领域的龙头企业。

刚才说的雷军作为顶尖企业家，他还有作为顶尖投资人一面，他通过投资就已经达到了数百亿的身家。他并不是因为小米上市才有幸成为中国首富，他早就在富豪榜上了。

雷军是欢聚时代投资人；他是UC浏览器的投资人，投资400万元，赚了1千倍；他还是迅雷的投资人，通过小米和金山持股超过40%，这一块的市值超过了20亿；他是猎豹移动的投资人，通过金山持股50%；他还是金山CEO，这些加起来他早就是数百亿身家的人。所以我们坚定不移地投资顺为，这个投资决策给我们带来了非常好的投资回报。

说到顺为基金，雷军个人在里面出资不低于20亿，这些钱都是他自己的。他通过在顺为基金的投资，获得的资产估值不低于100亿，再加上他在小米的身家超过1千亿，所以现在看到雷军的确是一个非常成功的人，他不管做企业还是做投资都是非常成功。

7月9日，小米集团挂牌上市破发，雷军在接受媒体采访时表示，最近大市不好，短期股价不是最重要的，长期的表现才是最重要的。小米IPO从低点开始，未必不是好事。我们还是要踏踏实实把公司做好，以经营做核心。继续努力，继续加油，把公司做好。

小米未来的估值大家可以猜测一下，发行的时候大概540亿美金估值，再加上新来的资金大概60亿美金资源，发行价600亿美金左右，未来能够成为多少估值，我觉得拆分成两部分：一部分是小米手机业务，另外是小米生态链这部分，生态链是小米新的增长极。换句话说，我们成为顺为资本投资人，我们将获得非常高的回报。

小米打造100个生态链公司，智能联网设备数量去年年底超过1亿台，每年日活跃量超过1千万台。小米生态链有三大圈层：核心是手机，之外是手机周边的智能硬件，再往外是生活耗材。

手机周边包括支架，耳机、蓝牙音箱，充电器等等。智能硬件更多了，包括台灯，智能摄像机，平衡车，等等。生活耗材，包括旅行箱，背包，电动牙刷，吹风机等等。为什么是这些产品呢？我们可以看到这些产品都出现在用户的不同场景，这个核心场景是每天大家刷一百次，要用耳机，用充电宝。除此之外，在家里生活场景有扫地机器人，要用台灯等等。连接了生活的方方面面后，华米是中国第一的智能手环，智米是全球第一的空气净化器，紫米是全球第一的移动电源。

它的逻辑是什么？生态链投资，需要选择方向，做什么产品？ 

▧ 第一步，定位。小米有三亿粉丝，就要研究米粉需要什么，去运营米粉的社群，找合适的团队联合创业。

▧ 第二步，赋能。供应链赋能、产品赋能，给你足够强的供应链。因为做硬件供应链要求很高的，如果优质的供应链，就不用担心产品原型出来后没有办法付诸实施。所以对硬件团队来说解决了极大的问题。创业团队只需要专心做好方案设计就可以。

▧ 第三步，销售。销售最难的是让消费者对你的品牌有认知。一个新的产品看起来虽然很好，如果我不认识这个品牌的话，对它的品质就会不放心？但是当有了一个小米品牌做背书的时候，心里就没有任何疑问。

反过来讲，创业团队来说为什么要加入小米这个阵营呢？

▧ 第一，这个团队自己看不清方向，但是雷军有格局，他能帮你看清方向。

▧ 第二，方向对了，产品想要做好，找不到供应链，做完原型就废了，只能束在高阁。

▧ 第三，产品做完后没有销售渠道。

所以对创业团队来说跟小米联合创业的话，这是巨大的一个帮助。华米就是一个典型的公司，这家公司2014年2月份成立，在今年2月份上市，中间只隔了短短三年的时间。

在小米的营收中，生态链产品的增长最快的。2015年，小米的生态链的产品销售收入在87亿，2016年是124亿，2017年是235亿，占比也是越来越高的。到2017年占比将达到21%。小米生态链负责人小米联合创始人之一叫刘德，他说：投资就是在“抢公司”。

小米生态链的7大管理逻辑：

1、 商业逻辑：所有设备皆互联。

2、战略逻辑：布局优质制造资源。

3、合伙人逻辑：杀鸡要用牛刀。

4、竞争逻辑：帮助生态链公司发展。

5、成长逻辑：竹林效应。

6、作战逻辑：精确制导，精准打击。

7、 经营逻辑：不控股。

所以生态链形成的是一个航母，用联合创业的方式，让每家公司跟核心企业紧密的团结在一起。

- 05 - 投资就是在“抢公司”

顺为基金就是小米生态链投资的主力军。2011年由雷军先生和许达来先生共同发起设立。投资了全部小米生态链公司，共投资超过300家高科技创业企业。

小米生态链和顺为一起投资了非常多小米生态链以外的不同领域的优质项目，像爱奇艺、美菜、头条、ofo等等。雷军在2014年说过，小米模式可以复制，未来五年投资100家小米模式的公司。他已经做到了。这是他的顶层设计“投资+赋能”。

去年年底，小米手机在印度变成市场占有率最高的手机厂商，雷军又说：未来五年在印度投10亿美金，也要投100家公司。这100家公司大家可以想一下，跟他在中国投的100家公司其实是不一样的。

在中国他投的是硬件公司，在印度他不投硬件公司，他会投什么呢？他会投应用软件开发公司。因为硬件全球供应链已经足够强了，所以服务印度人民，吸取美国公司到中国做互联网，永远打不过中国互联网公司的教训。所以在印度用印度人自己开发的软件和应用来俘获印度用户，从而去牢牢地抓住这个市场。我们觉得他的格局和打法非常的有智慧。

股权投资有六重境界，这个不是今天的主题。那么顺为在哪个境界呢？我们盛景是从四层开始往上的，顺为的境界我们认为至少在第五。而在小米这样的根基下做重度孵化，我们认为小米生态链迟早会变成千亿美金级的体量。

总结一下顺为基金和小米生态链给我们的投资启发：一定要把实业经营和投资用好。如果想要最大化你的能力和最大化你的收获，就要把这两样武器都用好。想要在投资这个领域形成生态链的话，顶层设计要到位，通过“投资+赋能”的模式去打造一个生态系统。

▧ 投资定准方向：选择各个领域最顶尖的创业者，甚至做产业互联网，做产业路由器联合创业模式和投资模式也是秉承这样一个原则。我们给予资金的支持，然后进行联合创业的方式。

▧ 赋能：就是把所有资源帮助你，全方位的确保你的成功率。首先要成功，并且成功速度要快，能够绕过弯路，能够在对的方向上加速快跑，然后形成很高的壁垒，形成很好的行业卡位。通过投资加赋能方式形成全球最高效的生态系统。

小米生态链的累计投资不超过10亿，而现在小米生态链的价值至少百亿美金，可能会更高。相比于阿里和腾讯，这在过去的投资金额应该接近1千亿美金，打造现在5千亿的系统，两家企业1万亿美金的生态系统，我们认为其实小米投资效率是非常非常之高的。

雷军今年 48 岁了，依然每天工作十几个小时。他认为自己还算不上成功，小米才刚刚开始。

2014 年，雷军在接受采访时说：我们已经用三年时间改变了智能手机行业，所有产品都变好变便宜了。十年后，你将看到小米改变了中国，至少是工业。我们还想成为世界第一。

2015 年，接受《财经》专访时说：我一直是一个坚韧不拔、百折不挠的钢铁战士。我在这个行业 26 年，没有人比我更执着、更具理想主义精神。

2016 年，接受《财经》专访时说：人们说我登上神坛，你们觉得我是风口，其实我是猪。我从 1989 年干到今年，你觉得我是第一次创业吗？如果是第一次创业，保证 10 辆超级跑车都买了。但是我没有横着走，我肯定没有自我膨胀，一个干了 27 年的人，大家觉得很成功，其实我不算很成功。

2018 年，小米成功上市，雷军说：伟大公司总是诞生于伟大的时代，全新的物种总是与全新的时代同频共振。今天的中国进入了创业者的黄金时代，产生了一批领跑全球的新经济公司。作为互联网新物种，小米是幸运的，在这样的土壤和环境中，长成了一家全球罕见，电商、硬件及互联网服务齐头并进的全能型公司。

我们的雄心不止于此，我们于新时代应运而生，更想亲手推动时代的前进。我们的名字叫年轻，在追逐梦想的路上，我们不断向前，无所畏惧，去探索、去改变、去拼搏，让世界看清我们的样子，我们的时代来了！

我们应该向雷军学习，颠覆自我，无畏将来！