最高涨幅接近3倍，如何看待五菱汽车的投资价值？

忽如一夜春风来，千家万户摆地摊。“地摊经济”瞬间火了起来。

地摊经济概念最先是在2020年两会上提出，最后在李克强总理的宣传和支持下爆发。在持续下行经济压力下，市容市貌都得靠边站。李克强总理也表示“地摊经济、小店经济是就业岗位的重要来源，是人间的烟火，和高大上一样，是中国的生机”。

在19世纪美国西部淘金热有一个有意思的现象，挖金子的不赚钱，赚钱最多的反而是卖铲子的。对于地摊经济这个风口而言，嗅觉最敏锐的那头狼“五菱汽车”，最先吃到了这块肉。

5月底地摊经济概念大火时，人民说需要练摊，五菱说，“人民需要什么，我们就造什么”。地摊神车“五菱宏光翼”就这样开始了大热，6月3日一天订车接单量超上月整月，后续的订单量也持续爆增。

在港股市场上，五菱汽车也一样火热，3日涨幅最高接近3倍。那五菱汽车到底是一家什么样的企业？这样爆炒未来还值得投资么？

五菱的逆转与破局

2007年广西汽车集团以存续的汽车零部件、发动机和专用车业务与香港上市公司俊山合资成立了五菱汽车，这就是我们目前在港股上看到的五菱汽车。

五菱汽车是全球百强汽车零部件供应商，也是西南地区大型汽车零部件供应商。他的大部分业务来源于广西汽车集团2002年与上汽集团和美国通用公司合资成立的上汽通用五菱。中国过去的运货神车“五菱宏光”就来源于上汽通用五菱。

这样说还是有些绕口，再简单点说就是，两者关系就是五菱汽车卖零部件给上汽通用五菱，上汽通用五菱才是卖车的那个。五菱宏光是上汽通用五菱的产品，而这次的地摊神车是五菱汽车的新产品。

看一家企业就得从这家公司的历史出发，才得以全面的看待问题。五菱汽车2016年巅峰的时候，主要就是靠着大客户上汽通用五菱收入增加带起来了。巅峰时候80%收入都是来源于大客户。

有句话说得好“成也萧何，败也萧何”。从2017年开始汽车行业竞争加剧，上汽通用五菱出现衰退的迹象。2017年，其累计销量同比下滑17.3%。宝骏品牌同比下滑24.7%，其余几款MPV也出现不同程度下滑，也直接导致了五菱汽车零部件业务的巨大下滑。

现在，在连年营收下降的背景下，五菱汽车要做的就是破局！扭转颓势！

众所周知买一只股票，买的就是预期，买的就是公司的未来。那么五菱汽车的未来值不值得投资？

我们接下来从公司的方向、公司的战略规划以及公司现在的状况等方面去评估，最后根据财务数据，去验证公司规划的可行性。

主要业务变革！拓展新客户

大客户上汽通用五菱，近年来也一直想破局。但是两个问题还是处理不好，一是五菱汽车主打的是低端市场，在消费者心中形成了固定印象。于是上汽通用五菱公司使用新的品牌宝骏系列做品牌升级的尝试，但是效果甚微；二是面包车的红利期过去了，因为消费升级和其他车的降价，影响到公司的主要产品业绩接连衰退。

大客户的难题无法解答，但五菱汽车还有活动空间。管理层给出的思路是，换个方向，切入其他客户的业务，把蛋糕做大。目前已经上线的项目和还在接触中的项目如下：

1、吉利有一款现象级新车吉利嘉际，它就是产自吉利汽车贵阳MPV基地，该基地产投资105亿，年产能能达到30万台。吉利汽车的部分配套产品就是由五菱汽车供应。

2、通过供应长城皮卡的车架业务介入长城汽车供应链，6月初车架配套设施安装测试完毕，日供货量也由30台提升到212台。这部分业务预计在2020年年报中会有不错的表现。

3、大力拓展了新能源零部件业务，包括重庆瑞驰，北汽福田等已合作客户，长城汽车、吉利汽车、上汽、比亚迪等客户都在紧密接触中。

4、这两年新拓展了印尼、印度两个零部件基地。其中印尼基地注册资本就达到了3000万美元。并且上汽通用五菱也将印尼基地作为海外业务的窗口。

5、近两年相继与法国佛吉亚在柳州设立了座椅、消排、内饰等业务的合资公司，与美国车桥设立合资公司生产电驱动桥等产品，开拓中高端市场。

这样做的优势就在于能降低单一客户依赖的风险。目前已经体现出部分效果，在维持收入的情况下，弥补了大客户带来的亏损，根据年报显示，目前在五菱汽车的所有业务中，大客户的业务已由最开始占据五菱汽车80%的业务量，已经下降到50%。

国六升级，千亿市场的空间

国六分为国六A国六B两个阶段，根据规划国六A要在今年7月1日全面执行，国六B计划2023年实施。预计后处理板块将有千亿市场，相对国五有600亿-700亿的市场增量。随着“国六”排放标准的正式实施进入倒计时，近日有关“国六”相关概念股也表现异常活跃。

国六相对于现有的国五标准提高了40%。升级后的国六标准极其严苛，对发动机技术的要求非常严苛。国五是2017年执行，到国六A仅间隔了三年，距离国六B只剩三年。目前车企刚更新完一批设备就面临淘汰，势必会加大造车的成本，并且要在短时间内完成技术革新与产品迭代，这本身对于车企就是一个巨大的挑战。

但对于现在的五菱汽车而言，最不缺的就是魄力。它求的就是这场东风，原先的市场一个萝卜一个坑，只有变革才能搅动市场，孕育出新的机会。五菱汽车在做的就是抢抓这个风口，提前占领国六发动机市场的坑，把蛋糕做得更大。

事实证明这一步走对了。从五菱汽车2019年年报获悉，自去年6月份起，公司国六发动机月产量已从不足5000台扩张到2万台的台阶。发动机及相关部件分部总收入达到26.32亿元，收入增加67.3%。最主要的是国六发动机业务这几年占公司业务比例提高了一倍到30%，对冲了部分零部件业务下滑的风险。目前五菱汽车发动机产品已实现上汽通用五菱、江淮汽车、东风汽车、长安跨越、北汽福田、奇瑞汽车的国六发动机批量供应。

而五菱汽车另外一家附属企业佛吉亚排气，正在量产销售符合国六排放标准并应用先进”绿色智行”理念打造的后处理系统三元催化器热端产品及冷端排气控制产品。一批集成了法国佛吉亚先进的排气控制技术优势,产品竞争能力强,市场认可度高的新产品也在陆续推出上市,将会进一步拓展其议价空间。

有关业内人士判断，随着各大主机厂客户国六产品陆续批量生产，相关有技术和成本优势的汽车零部件企业，带来的需求机会并非短期爆发，而是具有持续性、无明显周期性的利好。

整车业务传统格局下深挖细分市场

美国GDP发展到20万亿美元用了200多年，而我国从改革开放开始，仅用了30年就发展到将近14万亿美元，30年浓缩了将近200多年的发展，在这种高速发展的过程中，行业更新换代的速度十分快。谁要掉队，谁就出局。

汽车行业就是个例子，以国外先进的汽车行业作为参考，我国汽车市场存在细分程度不够、产品雷同、特色产品少等劣势。随着国民经济发展，分工越来越细化，差异化越来越明显，群众需求差异也大幅增加，以后对高附加值的需求将大大增加。

而五菱汽车的业务思路和行业变迁方向不谋而合。整车业务就在垂类市场去深挖寻找细分的蓝海，比如，五菱汽车2019年12月新推出的新能源物流车，一上市就获得了良好的口碑和销量，以及近期最红的地摊神车五菱翼开启厢式车，其原来的国五老款车型在2019年的销量就已同比增長31.7%。从年报上也可以看出整车业务发展的不错，2019年销量创历史新高，销量同比增长5.3%。整车业务总收入增长了6.6%，而税后利润增长了100%。

2020年6月，五菱汽车推出的翼开启厢式车又正逢“地摊经济”风口，直接点燃了资本市场对五菱汽车的热情，不光股价翻番，销量也是非常喜人。按照五菱汽车销售人员描述，就是接单接到手软，6月超数倍的同比订单量是肯定的，公司也已着手在柳州和青岛的基地扩大专用车的产能建设。

哪怕当下最热点的5G概念产品，五菱汽车也是早有准备，公司目前有智能共享观光车、5G智能驾驶观光车均已投放市场并落地试运营，2020年计划还将有无人驾驶物流车、轻卡冷藏车等新品推出上市。

深化技术能力，乘上新能源东风

新能源汽车处在上升通道中，政策扶持力道也最大，这个毋庸置疑。最简单的以深圳为例,汽油车摇号要2年才能上牌，而新能源汽车直接就可以上牌。

那么如何能在这个朝阳市场中占据一个有利的位置？

对新能源汽车行业探求根本，我们发现技术能力是绕不过去的坎，这是最核心的竞争力。譬如，电驱动等技术上的优势谁能领先，谁就能占据更大市场份额。而技术优势对于车企可以笼统的概括为两个问题，同质量情况下如何降低成本？以及如何能有更加先进的产品？

先进的产品方面，五菱汽车目前已成功自主研发新能源电动后桥、纯电动压缩机、电机、电控、电动后桥、三合一电驱动总成、增程器、混合动力系统等产品。准备在新能源电动车上大展身手，而且控股公司柳州臻驱作为新能源动力总成核心零部件生产企业，已获广西2019年新增战略性新兴企业认定。包括已SOP投产的汽车底盘零部件智能工厂等，都是获得过国家级奖项的高新技术。

五菱汽车是从自动化、数字化、智能化三个方面做了企业的改造升级。我们可以从成本数据和运营数据两个方面评估公司技术能力。部分数据如下：

1、员工人数下降30%。由13400人下降到9500人。

2、2019年全年生产效率提高20%，库存周期减少5倍。

3、制造成本下降20%。

4、最后2019年销售费管理费两项共节约1个亿。

我们根据公司官方资料搜索到另一组数据

根据这些数据不难得出一个结论，五菱汽车手握一堆新产品与专利技术。这些技术有效提高了公司的竞争力，降低公司成本。

而且，于2020年2月，五菱汽车完成了1.8亿元的供股募资，不仅使得公司的资金进一步充实，而且改善了公司的资产负债结构。

这些创新与开拓，使得五菱汽车在零部件及燃油车业务上的竞争优势更加突出，同时，五菱汽车已通过服务不同主机厂客户积累了丰富整车同步研发经验，在国家汽车双积分政策背景下，五菱汽车将有望成为国内少有的在燃油汽车行业积累最多、包袱最少、可以快速转型生产新能源整车的上市企业之一。