科创底气不足？极米科技自研产品仅0.05%

成立7年，已经发展成为国内投影仪领域第一的成都极米科技股份有限公司（简称“极米科技”或发行人）正处于风暴的中心。

　　从极米科技提交科创板上市申请至今，市场对其不符合科创板研发属性、没有核心技术的质疑没有间断过。而在收到上交所首轮问询函后，仍在IPO静默期的极米科技很快举行了一场媒体沟通会。

　　冒着可能被指控“提前泄露经营情况”的风险主动与媒体沟通。有分析称，极米科技此举对其IPO未必有帮助，还可能带来反作用。

　　就其此前公布的回复函来看，审议会分别针对公司核心技术、研发投入、专利侵权等38个方面提出质疑，可以说直击极米科技的痛点。

　　那么，极米科技称得上是一家科技公司吗？

　　卖硬件+互联网增值局限 极米科技底气不足

　　极米科技自称是一家研发、生产和销售智能投影产品的科技公司。然而，在申报稿中看到，公司在近三个完整财年的研发投入分别为0.33亿元、0.63亿元、0.81亿元，占同期营收比为3.3%、3.8%、3.8%。

　　而众所周知，去科创板上市的公司，基本条件是研发费用率是不能低于营收的5%。可见，极米科技差的不是一星半点。

　　虽然研发投入占比低，但公司产品销量却是不错的。根据IDC数据，2018年公司出货量首次位居中国投影设备市场第一，市场份额达13.2%；2019年公司出货量继续保持中国投影设备市场第一，市场份额达14.6%。

　　申报稿显示，2017-2019年的报告期，公司实现营收分别为9.97亿元、16.59亿元、21.16亿元。其中来自整机产品各年度销售收入占比超94%为公司主要收入来源，而又以智能微投销售占比最大，占各年度整机销售收入比分别为95.32%、86.31%、88.22%。

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　　极米科技介绍，智能微投系列产品主要搭载了智能软件系统、承载音视频播放和互联网应用服务的小型投影设备，该系列产品采用高功率LED光源，投射比一般为1.2:1，主要用于卧室、客厅等场景，产品包括了H系列、Z系列、便携系列及其他产品。报告期各期，H系列、Z系列合计销售收入又占整机销售收入比分别为74.65%、68.08%、68.62%。

　　从其销售产品覆盖市场来看，主要以家庭为单位及个人终端客户的消费级场景为主。据申报稿，近三个财年公司产品覆盖消费级场景均在90%以上。

　　产品市场覆盖率高，自然触及到终端用户也会很高。然而，极米科技仅在申报稿中披露了2020年前三个月与2019年前三个月的MAU对比数据，公司2020年3月GMUI月活跃用户数约110万人，相比2019年3月GMUI月活跃用户数约75万人增长47.61%。而据其申报稿，截至2019年末GMUI月活用户就已经超100万人次。

　　不得不说，数据的局限不免显现出极米科技在报告期期间，高覆盖率的说服力度不够。

　　至于发行人是如何获得这项数据的呢？据其介绍，公司为智能投影产品开发了基于安卓内核的 GMUI软件系统，并通过GMUI实现对终端用户的触达。按照一个月内开机并联网使用过 GMUI的用户数（去除重复的用户），收集用户设备开机日志数据统计得出。

　　同时，极米科技还向消费者提供围绕智能投影的配件支架等产品，以及互联网增值服务包括一般的上门服务，应用分发、影视内容服务等。

　　值得注意的是，因版权、专利等问题，极米科技先后被优酷、光峰科技(688007,股吧)等提起诉讼。据了解，优酷2018年起诉极米科技版权侵权，极米科技向优酷赔偿140万元。2020年7月优酷再次起诉极米科技侵害其作品信息网络传播权。

　　同时，作为竞争对手的光峰科技子公司峰米科技，就极米科技16项发明专利提出无效宣告请求，并已收到国家知识产权局出具的16份《无效宣告请求提交回执》（下称“《回执》”）。《回执》显示，峰米科技诉极米科技的无效专利包括"多投影屏幕拼接方法及装置"、"热失焦补偿方法装置及投影设备"等共16项，具体应用则包括极米Z6系列微投产品。

　　值得注意的是，Z系列产品作为极米科技第二畅销产品，报告期内销售占比分别为30.71%、26.82%、29.02%。

　　而一旦极米科技申报稿中16项发明专利，有超过11项被宣告无效，极米科技就将无法满足科创板拟上市公司必须拥有“5项发明专利”的常规指标，可能将无缘科创板。

　　不难看出，这当中有激烈的竞争关系因素影响，此外，也暴露出极米科技目前尚未有核心技术的护城河。截至到目前，极米科技经营策略销售高于研发，而从中长期来看，这将不利于公司后续持续发展。

　　自主研发不足0.1%，核心光机依赖进口

　　投影产品因为携带方便，只要有Wifi便可体验网络冲浪，仅一张幕布或一面墙，便可享受私人影院般的待遇，在年轻的一代颇受欢迎。在花钱买服务的同时，年轻一代还更加注重使用体验，对产品包含的技术性能同样更为关注。

　　目前，主流消费级投影设备均采用DLP投影技术，DLP投影技术产品的核心成像器件是DMD器件即数字微反射镜阵列，镜片的多少决定显示分辨率是超高清、高清还是标清。而DLP投影技术的核心专利全部掌握在美国德州仪器（TI）公司。

　　目前，极米科技DMD器件全部从TI采购，2019年才有了自研产品且仅有0.05%。

　　若TI与之业务关系发生不利变化、或者其供货价格有重要调整、亦或因国家间贸易争端或新冠疫情进一步蔓延导致无法及时供货，将对极米生产经营产生不利影响。

　　截至2020年一季度，公司自研光机数量占比虽然提高至45%，但多数光机仍处于开发阶段。在未来一段时间，公司仍需要从供应商处采购核心技术。

　　可以看到，公司采购单上光机、芯片的采购合计占比在55%以上。

　　据申报稿，2019年光机类采购金额占比相比2018年下降 19.16 个百分点，同时 2019 年芯片类采购金额占比相比 2018 年提高 19.43 个百分点，主要是因为2019年起公司与光机供应商切换合作模式，由公司直接采购生产所需的DMD器件及LED原材料，因而该部分原材料的采购额由光机类变为芯片类。

　　显而易见，极米科技在供应链一环里话语权很弱，产品的核心技术对外依赖性强显得很被动。而一个所谓的科技企业若解决不了供应链的问题，或者说在供应链上相对劣势，那么将会对公司的整体经营形成掣肘。其产品在市场上也将不具备任何竞争力可言。

　　就产品而言，市场上大多数投影仪多为2-3年保修，无论是主机还是光源，然而极米科技的保修只有1年。市场上多数投影仪可以更换灯泡，灯泡也可以单独购买。但是极米科技必须返厂修。就产品使用体验来说，某位消费者评价，看电影效果一般，只够看看综艺之类的。

　　投影赛道是一个极小的赛道，这个赛道的潜力多大呢？IDC数据显示，预计2024年中国投影设备市场出货量将达到近千万台规模，五年复合增长率将超14%。

　　在这样的行业前景下，百度网讯、四川文投、创乾投资、芒果传媒、创东方、深圳道智等20多家投资机构对极米科技的不断加持。但除了极米科技之外，行业里还有当贝、优派、明基以及小米、华为等玩家。而小米更是2019年国内前10大投影机品牌中同比增长最快的。

　　极米科技被替代的可能依旧很大。如果不能做到唯一，要不面临被收购要不就自己消失。此外，极米科技的互联网增值服务在内容分发上还受制于优爱腾等流媒体。极米科技的想象空间能有多大？