创新产品营收占比已达37%，映客迎来价值重估

　　8月26日，港股上市公司映客(HK:03700)发布中期财报，财报数据非常亮眼，大超市场预期。

　　上半年映客营收22亿元，同比大幅增长48%。净利润7300万元，去年同期亏损2700万元，同时上半年净利润也超过去年全年的5300万元。

　　映客的业绩为何能够在上半年有如此出色的表现？

　　一、完美破圈，社交领域取得突破

　　映客成功出圈，社交产品表现亮眼。受益于多款社交产品的良好发展，上半年映客的创新产品收入达到8.07亿元，占总收入的37%。

　　从行业角度来说，社交是用户刚需，市场空间巨大。随着移动互联网的发展以及用户需求的多样化，社交垂直化趋势加重，不同调性的细分社交产品迎来发展机会。

　　上半年映客旗下的社交产品矩阵初步成型，特别值得一提的是积目APP（注意是积目，不是积木），这款主打视频真实安全认证的交友软件，发展非常迅猛，去年12月开始商业化，目前已经连续数个月杀进IOS社交类软件畅销榜前十名，成为公司社交产品矩阵的核心支柱。

　　积目APP和其他社交软件的成功，最重要的是验证了公司“互动+社交”双引擎的战略的正确性。

　　受全球疫情的影响，人们的日常生活方式发生重大变化，线上互动社交的需求在爆发增长的同时也愈发细分化。此外，在线娱乐需求的激增促使线上音视频技术与更多的行业、产业、场景融合，新的功能与应用层出不穷。

　　用户需求的不断升级推动行业快速发展，映客必须充分挖掘细分市场及用户互动社交需求，坚持创新，利用自身的行业经验、商业化能力及技术优势，加速互动社交产品矩阵的搭建，推动营收规模持续快速增长。

　　根据招商证券(21.76 +2.88%,诊股)和浦银国际的研究报告，目前，映客旗下多款音视频社交产品发展梳理，积目和对缘已跻身各细分赛道的头部产品。

　　公司于2019年10月以8500万美元收购Z世代兴趣社交APP积目，后者定位于年轻人兴趣社交方向，积目用户年龄在陌生社交产品中最年轻，1995-2000年之间出生的用户占80%，是名副其实的“年轻人社区”。且近40%用户学历在本科以上，一二线城市用户超过60%，用户画像是高学历的一二线城市年轻潮流人士，男女比例较均衡。

　　积目在2019年底就开始推出订阅付费模式，在今年6月上线了直播功能，保持相对均衡的发展模式。

　　目前，对缘已有数千位全职红娘，其中，王牌红娘占比达17%，人均月薪超万元，可媲美一二线城市的普通白领收入。云相亲模式集匹配精准高效、打破时空局限，视频直观交流等优点，满足了下沉市场2亿以上小镇青年强烈的交友需求。

　　映客抓住了行业机会，在社交领域，针对不同用户需求，推出新产品覆盖各类人群。从结果上看，映客多款社交产品在所属细分领域取得突破，成为收入持续增长的重要驱动力。

　　收入增长外，映客通过新的社交产品，一方面拓展更多用户流量，另一方面提高用户黏性，公司得以完善商业生态闭环，实现良性可持续增长。

　　二、业绩稳健，直播基本盘稳固

　　从本次财报中不难发现，映客直播的基本盘依然稳固。直播业务的稳健可以概括为两点：直播商业模式多元化实现增收增效。精细化运营实现降本增效。

　　增收增效：公司推进直播业务进行垂直领域的持续拓展。在内容上，探索在线相亲、内容电商等新领域，推出对缘等音视频产品。在业务上，通过“直播+”战略推进业务拓展至电商等细分领域，实现商业模式多元化。

　　降本增效：公司通过玩法、运营手段的创新，实现精细化运营，提升经营效率。

　　除映客深耕业务推动自身增长外，疫情亦起到正向作用。

　　疫情导致人们户外活动减少，而线上娱乐活动时长大幅增加，作为老牌直播领军企业，映客自然会受益良多，尤其是下沉市场的快速增长为行业带来了新的增量，同时，新的用户群体也需要新的运营策略和新的玩法。

　　对此，映客APP凭借多年的运营经验和积累，以及商业化的嗅觉，在直播的内容供给和互动玩法上深耕细作，锐意创新，不断提升用户体验。今年6月，本集团与亚洲电视达成独家战略合作，成为2020年亚洲小姐竞选赛唯一网络赛区，借助2020年亚洲小姐竞选提升本集团在亚太地区的广泛影响力，加速国际化进程。

　　综合来说，映客直播业务商业模式清晰，收入稳健，在移动直播领域始终保持领先地位。未来仍能够为映客持续带来现金收入，使其具备良好的现金流，以支撑新业务发展。

　　三、战略升维：由运营型公司向产品型公司的转变

　　公司在直播、社交产品上均取得突破，并呈现出较好的成绩。这背后是映客由运营型公司向产品型公司的转变。这也显示出公司能力的进化：互联网产品创新能力、持续研发能力正在成为映客的核心能力。

　　与运营型公司相比，产品型公司具备的优势有：护城河更宽，发展空间更大。从护城河上看，产品型公司对人才、资金、技术的实力都要高于运营型公司，其竞争壁垒更强。

　　从发展空间上看，技术型公司可以不断挖掘各类细分市场的用户需求，构建起丰富且优质的产品矩阵。这一方面通过聚合流量，让平台突破自身流量的局限，将营收做大，占据更高的市场份额；另一方面，通过整合内部移动应用的数据，进一步提高技术能力，从而更好的完成向产品型公司的转变。

　　未来，公司还将围绕“互动娱乐+社交”双引擎的战略，在四个方面提升经营策略。

　　1：对已有产品加大投入。对于映客APP和积目APP这类商业模式已经被市场充分认可的产品加大投入，提升各自在细分市场的地位，提高渗透率推动用户增长。作为公司应收和现金流的基础。

　　2：继续扩张社交产品矩阵。续关注不同人群的互动社交需求，多元化产品组合，持续扩张产品矩阵，通过产品矩阵的形式构建覆盖更多用户和市场的互动社交平台。我个人认为这一点是最重要的，这个细分市场做好了商业化前景会非常亮丽。

　　3：关注投资并购机会。关注垂直领域及细分人群出现的互动社交新需求，关注产业链上下游出现的新机遇，寻找对本集团发展具有协同意义、且具有一定用户或收入规模的产品，审慎寻求符合本集团战略佈局的投资及收购机会。

　　4：关注新技术发展。通过持续的技术投入及创新，构建互动社交新生态，紧跟5G、AI等新技术发展趋势，持续构建新技术储备，保持先发优势，为用户带来更加流畅、沉浸的产品体验。

　　总结：公司明显低估，市值有待重估。

　　目前公司处于严重低估状态，市值甚至跌破净资产。

　　当前映客股价1.2港元，市值24亿港元，约合21.3亿元人民币，而今年上半年映客净利润便有7300万元，预计全年至少1.5亿元净利润，当前的动态市盈率只有14倍。

　　而更加重要的是，映客当前的账上现金、银行存款和理财产品总计就高达29亿元人民币，也就是说光是账上资金就已经是市值的1.36倍。

　　无论从企业经营，收入和净利润的角度，还是资产角度来看，映客当前是处于绝对被低估的状态，假设给予经营业务20倍PE，映客核心业务的合理估值为30亿元人民币，再加上账上现金29亿元人民币，合计59亿元人民币，比当前的21.3亿元人民币市值高出177%。

　　即使按比较保守的估计，映客股价至少也具备翻倍的潜力。

　　映客业绩已经明显反转，随着资本市场对其业务的认可，有望迎来戴维斯双击。