圆通速递，中国动向，过山车行情埋葬大把游资

“但凡涉及一定运气的事，只有从长期看，好过程才会有好结果”。56岁的瑞信董事总经理迈克尔·莫布森言辞凿凿。

很可惜，曾被《华尔街日报》授以“全明星分析师”的桂冠人物，不见得能说服中国资本市场上疯狂的游资玩家。特别当后者被突如其来的阿里巴巴概念刺激到双目泛红，实力、运气、成功，往往成为随后而来投机策略的自洽逻辑。尽管在以上述三个词组构成书名的财经专著中，作者身份的莫布森其实更想强调——投资，一门概率艺术。

最新例证，正发生在9月的第一个交易周。当然，也是中报季结束后的开始。

1日晚间，中国快递产业鼻祖级公司之一圆通的创始人喻渭蛟、张小娟夫妇宣布与阿里网络签署协议，拟以17.406元/股价格向阿里网络转让3.79亿股（占总股本12%），交易金额66亿元。第二天，位于主板的圆通速递（600233. SH）以10%涨停触达18.37元的52周高点。这并不奇怪。

然而，真正的戏肉却是在距上海1500公里外的维多利亚港抖露出来。圆通速递国际（06123. HK）周三以2.26港元开盘，全日最高涨幅高达276%，最终以升259.3%至7.15港元收官。

拍案惊奇，还在于另外两个交易数据：全日成交4.47亿股——该公司的总股本亦不过4.17亿股；全日换手率，107.36%。

如此生猛炒作，自不愿草草了事。9月3日，圆通速递国际虽然仅上涨了15.94%至8.29港元收盘，但盘中一度上攻至12.3港元/股，相较于两天前的股价整整跃升了518%。全天换手率则依然达到69.23%。不妨再将时间轴延伸至今年3月27日1.22港元/股的全年低点吧，假若真有一位“乐透彩”股票持有者，那么他在某一时刻实现了160天9倍回报的神迹。

问题是，“欲仙”的开场时常连接着“欲死”的结局。受本土主板市场涨跌幅度限制，先是接近550亿市值的圆通速递于3日、4日分别下挫6.48%及5.47%。至于连番大涨后市值也只区区35亿港元的香港那位，周五全日大跌23.64%至6.33港元，而18.67%的换手率，或许意味着不甘、观望、再捞一把、弥补损失。嗯，暗流汹涌。

“11元买了5万股，什么时候能回本呀，”在雪球网的评论专区，一位投资人似乎心事重重。

“太可怕了！”另一位发言者倒是直截了当。

只是一桩个例？只是马云金手指效应的偶显峥嵘？未必！仍是在9月4日，长期专攻香港资本市场的瑞恩资本发布消息称，蚂蚁集团最快于本月底寻求在港交所通过上市聆讯，若过程顺利，将于10月中旬同步在大陆科创板、香港主板上市。另据瑞恩方面透露，蚂蚁集团此次有望在两地集资逾300亿美元，即超越2019年12月募资294亿美元上市的沙特阿美石油公司，从而成为全球历来最大新股上市行动。

数据显示，作为蚂蚁集团的母公司阿里巴巴（BABA. N），2014年9月赴美上市的集资数额为217.6亿美元；而去年11月二度赴港上市，阿里巴巴（09988. HK）募资额乃875.57亿港元，约合112亿美元。

一道简单的算术题。阿里整整花费五年时间入袋的真金白银，作为“契仔”的蚂蚁集团——无论其是否真的以科技之名掩盖金融之实，一铺过。

大概是一种巧合，克里斯托弗·诺兰导演的《信条》也在4日于中国市场公映。“未来的事情在过去已经发生，过去的事情在未来已经结束”，烧脑的各种桥段设计令观者只能记住这句话。事实上，圆通过山车式的剧情，早在四十多天前就上演了相仿一幕。同样是涉及大陆、香港两地资本市场，也是缘起于阿里巴巴或更准确的说是蚂蚁集团，震级虽然稍逊但波及面却指数级增加。

启动火山喷发的，当然是7月20日晚间来自蚂蚁集团那则确认上市的官宣。虽然坊间传言已久，乃至在此前的三月份曾引发市场一阵躁动，然而直至这一刻，靴子终于落地。

7.11亿活跃用户，2000亿美元的估值。有人测算，开盘首日若涨幅超过50%，则很可能碾压工商银行（601398. SH）和中国平安（601318. SH），甚至取代贵州茅台（600519. SH）本土上市公司市值王的地位。可以想见，任何与其发生瓜葛的企业，均面临着想象空间。

按照分类，市场将A股中所谓“蚂蚁概念股”大致分为五类，即直接参股、间接参股、实控人参股、被参股及相关业务合作方，总计44家上市公司。

那么，不同概念分类的公司在7月20日前后股价发生了何种波动？这种波动究竟出于精确的收益计算抑或仅仅是一种“博傻”，参与波动的各方能成为莫布森所言“概率的赢家”吗？

不妨择一二看来。

中国人寿（601628. SH）、新华保险（601336. SH）、中国太保（601601. SH）都参与了对蚂蚁集团的直接投资，持股额在1.60%至0.65%不等。有意味的是，中国人寿与新华保险在20号当天双双“点映式”涨停，而21日股价虽然高开，但前者最终仅升3.34%至39.24元/股，后者甚至全天倒跌2.35%至55.08元/股。同时，两家公司截至目前的全年最高光表现分别出现在一个月后，各自收得50.88元/股及68.75元/股。截至9月4日尾盘，中国人寿报42.5元/股，新华保险报58.1元/股。

相比两位同业，中国太保似乎受到更小影响。7月21日同样以跌1.23%至31.29元/股谢幕，而其9月4日只收于30.18元/股，较7月7日创下的35元/股年内高点已落后14%。

在间接参股阵营中，巨人网络（002558. SZ）、健康元（600380. SH）因两家公司实控人家族与马云互动交好多年，以致分外引人瞩目。堪称同步，两家公司也分别在7月21、22日各自摸高至年内最高点的23.6元/股和22.47元/股。而至9月4日，又休戚与共回落至20.76元/股及18.81元/股。

可堪咂摸的是，被市场归于实控人参股类别的七匹狼（002029. SZ），7月21日以10%涨停触达的6.16元/股水平线，同样是年内最高。

《十年水流东 十年水流西》，这是今夏当红五条人乐队出品的歌。事实证明，某些资本完全没有这般耐心。通过观察可以发现，在44只概念股中，即便有人提前发力，就算7月21日A股出现逾10个概念股涨停，但针对此轮游资炒作保持的热度，一般只维系在48小时之内，而之后行情的变动已与之无关。

唯一的例外，应属于君正集团（601216. SH）。这家握有天弘基金15.6%股权的上市公司，7月21日以涨9.9%至3.65元/股收盘，不过至其52周11.36元/股的高点时，已是8月10日的光景了。9月4日该股股价又回软至9.02元/股。个中有多少是拜蚂蚁集团IPO的利好所赐，还是另有原因，市场人士众说纷纭。

“小河弯弯向南流，流到香江去看一看”。既然发生在“未来”的圆通股价异动事件少不得两地市场联动，“过去时”状态下的蚂蚁集团IPO行情自然也不会偏废。

市场人士注意到，2007年10月10日在港股上市的中国动向（03818. HK）7月21日以0.93港元开盘，最高见于1.25港元，当日收报于1.12港元/股，全天涨幅达31.76%。更“巴闭”（粤语：显赫/不可一世）的同样是两个数据的前后对照，当日成交量3.22亿股，成交金额3.5亿港元，分别较上一日急升67倍和86.2倍。而以往大概率低于1%的换手率就一跃升至5.47%。

一炮双响再接再厉，7月22日部分游资继续犀利表演，全天一度见到1.41港元的52周最高。不过，或是有雄劲力量不愿见到股价过度起劲走火入魔，也可能有大批游资盘思量见好就收，全天终了以跌8.93%至1.02港元报收。只是4.25亿股的成交量及5.11亿港元的成交额又较21日上升31.98%和46%。当天换手率，7.22%。

一个有趣的现象。中国动向股价发力当天适逢农历二十四节气中的“大暑”，而民间一直也有“大暑吃仙草，神仙不会老”的谚语流传。而此前其52周股价低点——0.54港元却见于3月19日，恰好莺飞草长的春分日。至于那天的成交股数、成交金额，分别为1179.1万股，695.67万港元，换手率为0.20%。

124天后，当真换了人间。

作为一家标识“纺织服装板块”的港股上市公司，中国动向的“威水史”确有一说，包括其实控人陈义红扶持李宁达十余年，以及14年前与摩根士丹利的大胆对赌。特别该公司旗下控制的Kappa品牌，更是领中国运动时尚风气之先。而2007年10月上市前123倍的超额认购，以及上市首日298亿港元的市值，甚至将位于其前投身港股的李宁（02331. HK）与安踏体育（02020. HK）都抛在身后。

有数据表明，在巅峰时期，中国动向年销售额超过40亿元，而依据该公司2019/2020年报，截至今年3月31日的12个月内，其经审核的销售额同比增12.6%至18.41亿元，年度股东方面盈利同比减少14.69%至3.66亿元。基于昔日主打的纺织服装不复当年之勇，长期在1元仙股线徘徊的股价，导致其市值只能在40亿至70亿港元区间浮游。而此时的李宁与安踏，已成为800亿港元和2200亿港元市值的庞然大物。

蚂蚁上市，又干卿底事？再来看那份最新年报中的秘密吧：公司总资产116.9亿元，净资产106.2亿元，资产负债率仅为9.2%。而在116.9亿人民币总资产中，金融资产和现金合计101.1亿元，占比接近九成。同时请注意，按公允价值透过损益列账之金融资产共计69.46亿元，私募基金投资43.1亿元，上市权益证券17.4亿元，理财产品2.6亿元，等等。

动向已明，动力自来，游资们嗅到了腥味。一方面，中国动向目前持有78万股阿里巴巴美股以及54.5万股港股——别忘了这是时间窗口下的原始价购入。更重要的是，从2011年1亿美元投资云锋一期基金开始，身为公司董事局主席的陈一直在加持云锋系各期基金，同时，他还在中信产业基金、红杉基金、复星系的德邦基金等一系列市场主力私募股权基金频频现身。

众所周知，蚂蚁集团发轫之际云锋基金扮演了重要投资角色，而现在，似乎接近丰收的时刻。至于传言中的京东数科IPO计划，锦上添花罢了。紧要之处，须敲黑板：有小道消息传来，中国动向持有蚂蚁集团股份价值19亿元。福气啦！

果然这么简单吗？显然，答案要复杂得多。先是中国动向的财务官在股东大会上明确表示，按最后一轮1350亿美元估值，公司之于蚂蚁集团的持股只价值4亿元。即便IPO前提升了估值水平，但一旦扣除基金分成及所得税后，“收益只是在可预期范围内，绝没有那么夸张”。

另有一个重要动向也颇值得关注。三月股价低点时，陈义红曾多次下场增持自家股票；而至8月，其与一致行动人则连续减持。在游资视作“特大利好”兑现的事件发生前，如果只把此以“获利回吐”等闲看待，未免过于想当然。

有市场观察家进而表示，部分参与炒作的游资之所以选择性失明，另一个担心就是中国动向可能随时从港股通名单中剔除，这将意味着游资通道被单向关闭。他们的策略只能是“只争朝夕”，由此引发的结果就是该股股价自7月下旬至9月第一周始终在0.9港元-1.09港元间反复振荡。一个“久盘必跌”的幽灵即将现身。

其实，在电影《信条》中还寓示着一个大道至简的理论：一切已经发生的将一定再会发生，并且总会发生。

不够直白？那好，就以较迈克尔·莫布森早出生70年，著有《证券分析》一书的本杰明·格雷厄姆的话说：“牛市，是普通投资者亏损的主要原因”。

9月7日，中国动向正式成为离开“深股通”15家公司中的一员。次日，其股价下挫7.48%至0.99港元，市值则再次告别60亿港元关口。总算还留在常态区间，毕竟那一厢的圆通速递国际，同天再次大跌了19.43%。而至9月8日，中国动向股价走势已渐趋平稳，圆通速递国际则在短时间内上涨40%。

食得咸鱼抵得渴，故事并未结束。（文/施南 ）