昆仲资本姚海波：智能出行的下一个投资机会在哪里？

人物介绍：姚海波 昆仲资本创始合伙人

拥有超过12年的风险投资和企业管理经验以及2年的创业经历，曾就职于IDG资本，担任深圳地区的首席代表；曾作为联合创始人创立互联天下，后被飞利信 (300287.SZ) 并购，于2016年6月共同创立昆仲资本。

关注领域：智能制造、企业服务、前沿科技。

投资案例：小鹏汽车（NYSE：XPEV）、文远知行（WeRide）、速腾聚创、柔宇科技、极光 (NASDAQ: JG)、素士科技、超级猩猩、灵明光子、茂硕电源 (002660.SZ) 等优质项目。

昆仲资本创始合伙人姚海波

不做参与者，做个组局人

刚过五周岁生日的昆仲资本，基金管理规模累计近40亿元，项目IPO退出3个，分别是在纽交所及港交所上市的小鹏汽车、科创板上市的先惠科技以及A股主板上市的罗曼股份。

对于投资方向，姚海波用一个“ABC”来概括，A即AI（人工智能及其应用），B即Big data（大数据及其应用），C即Cloud（云和链接），并将“ABC”结合“碳达峰、碳中和”进行投资。

投资人在项目当中应该是一个怎样的角色，是财务投资的参与者，还是一个组局人？昆仲资本的回答显然是后者。

通过查阅资料很容易发现，昆仲资本的投资动作有一个特点，就是多轮加码。深睿医疗从天使轮入局，持续加持C+轮，速腾聚创从A+到D轮，泰迪熊移动从B轮到D轮，像这样的项目在昆仲资本的投资列表里面比比皆是，大多数已投项目的每一轮融资都有昆仲的身影。

对此，姚海波认为，回归投资的本质，只有在单一大项目上占足够多的持股比例，才能有机会获得大的财务回报。这一投资打法也的确在投资回报上得到了验证。

昆仲曾在B轮投资了罗曼股份，截至上市前，昆仲资本是公司最大的外部机构股东；跻身全球智能激光雷达第一梯队的速腾聚创，多年下来，昆仲依然持有速腾聚创近6%的股份，一旦公司 IPO，昆仲资本便是位居前列的财务投资人。

而对于机构自身来说，只有通过不断加持单一项目，才能获得最深度的认知和最深度挖掘行业内的一手信息，这才是多轮投资更为重要的原因。姚海波坦言，融资几轮之后，每个项目的投资方多则几十号，昆仲在其中扮演的角色，并不满足于只是一个参与者，而更希望成为一个组局者。

所以有了“文远知行与宇通集团联合推出的无人驾驶新物种——前装量产的全无人驾驶小巴”等种种合作的促成，文远知行是昆仲资本的投资企业，宇通集团是昆仲资本的最大LP，现在，他们不仅合作了，宇通花了2亿美金投资文远，摇身一变成了文远最大的财务投资人。

还有最近备受关注的小鹏汽车，不仅在美股市值超300亿美金，7月初更是回归了港股，开盘市值一度高达2800亿港元。值得一提的是，小鹏汽车与昆仲所投的其他企业如速腾聚创、文远知行、先惠技术等公司，即相互投资，又是相互的供应商，背后都有昆仲资本“组局”的功劳。

通过深度参与项目，拿到一手的信息，对行业作出一手的判断，才能见到一流的创业者，做出一流的投资。

这就是昆仲资本投资的“四个一法则”，在“四个一”的基础上，昆仲把“组局人”的身份诠释得恰到好处。

寻找智能出行的快速商业化落地场景

将“ABC”结合“双碳”进行投资，典型的代表领域，就是姚海波主导投资的智能出行领域。

“但很无奈的是，出行科技的技术进步远远走在了政策制定的前面。”

多年来，Robotaxi（自动驾驶出租车）因成本问题一直难以商业化，而且在公共道路上，涉及多方参与者，一个不小心就可能走进政策灰色地带，同时对车辆的技术要求也更高。

姚海波认为，技术成熟到一定阶段，找到适合的场景落地至关重要，商业化才是最终目的，否则巨大的投入都将无用武之地。

在疫情的催化之下，封闭、半封闭场景迎来了机会，他们的优势就是：路线复杂程度更低，商业化落地更快。

文远知行很早就布局Robotaxi，到今天它的L4级自动驾驶技术水平也依然领先，但是在大背景下，文远开始在交通管制要求相对不高，路线固定，同时对创新有敏感度的环境下展开探索与尝试。

在广州前不久的疫情中，文远知行的无人驾驶小巴表现就极为亮眼，从6月4日至6月23日，小巴共计出车超过500次，运送物资20,000余件，总重量超过100吨。

疫情来临，人在疫区内的活动受管控，作为唯一一家全无人进入封控区完成所有作业的自动驾驶企业，文远知行的无人驾驶小巴承担了运输功能，第一时间将生活物资送到疫区中。据了解，小巴没有方向盘、油门、踏板，最高时速达40公里，最大载重量达1.2吨，是本次抗疫物资运送的主力车型。

像这样的场景还有很多，在矿山、机场、港口等封闭/半封闭这些垂直的场景都可以应用，不仅商业化落地迅速，而且切实解决了实际问题。

“巨大的投入是等不到法规成熟再落地的，所以现在智能出行的应用更多集中在垂直应用领域。”姚海波再次强调。

下一个智能出行项目在哪里？

在过去几年的智能出行投资思路里，姚海波梳理出了一条清晰的投资线。

五年前投什么？自然是寻找门槛最高的技术公司，即当时占无人车成本最高的激光雷达；随着激光雷达越来越微型化，越来越成熟，就从硬件到软件，投系统；往后投到了载体，也就是车，正好遇上造车新势力；再深挖，就是技术难度最高的芯片，姚海波表示，未来，传感器的芯片一定是兵家必争之地。

而整个智能出行链条上，昆仲资本都投出了代表性的项目：速腾聚创、文远知行、小鹏汽车、灵明光子等。从硬件到软件，从下游整车到上游芯片，昆仲资本在智能出行领域已经初步形成了产业链的投资闭环。

接下来投什么？姚海波认为，在出行领域，还有很多机会。

首先，依然是垂直领域的落地探索，除了现在已经有的矿山、园区等场景，还有更多需要无人车，但还没有应用的领域，这些场景市场稍小，但是“来钱快”。

除此之外，姚海波认为，一是新型动力电池，电池作为能源供给，依然存在机会；二是芯片，芯片国产化程度仍需加强，不管是主控芯片还是视觉芯片都还有巨大空间；三是V2X的技术应用，随着政策的不断推进，V2X的大方向毋庸置疑。

对于智能出行的未来，姚海波坚定不移地看好，在产业链的探索中，昆仲资本也一直在“投资人”和“组局人”的角色中切换自如，让LP们充满希望。

以下为采访对话的精彩节选：

投资家网：项目创始人的哪些特性会更加吸引您？

姚海波：首先富有想象力，如果他只看到目所能及的市场和现状，那是不够的，不仅能想象到，还要能影响到身边人，这是我觉得最重要的。

其次要能够聚人，技术出身的创业者与市场出身的不同，技术创业者不仅仅要是一个优秀的产品经理，还要有足够的人格魅力。比如小鹏汽车的小鹏，本身作为一个优秀的产品经理，却能够找来前摩根大通亚太区投行主席等等人才，这与他身上的人格魅力和对未知世界探索的影响力分不开。

投资家网：您觉得现在募资环境怎么样？感觉回暖了吗？

姚海波：我一直认为募资是整个基金行业的生死线，很难说现在就变得比以前更好，当然也没有变得比以前更糟。具体来看，同样是钱，为什么LP不给别家要给你？任何一家机构的募资竞争力都是基于业绩，如今大体量的母体基金募资的黄金年代已经过去了，在“内卷”的大环境下，基金都在向专业化发展，树立自身基金特色，才能塑造起市场竞争力。就像我们目前在整个出行方向的布局，会让我们的出资人看到很多未来的机会。

投资家网：时间拉远一点来看，您觉得电动车替换油车是必然现象吗？

姚海波：我特别笃信这是必然的现象，我坚定的看好电动化和智能化这两件事，时间都不用拉很远。这里面涉及到不仅仅是技术的问题，还有一些使用体验的问题，包括充电的环境或者是充电的方式等还需要变革，可能观念也没那么快改变，但我对未来是毫不怀疑的。

投资家网：自动驾驶发展成熟以后，人的功能都被传感器所替代，降低了人的驾驶敏感度，这对人来说是一件好事吗？

姚海波：首先终极的自动驾驶，是让人从驾驶员的单一职能中解放出来，但不代表人以后在车里面没有价值。未来的车可能是一种新的场景，可能躺在车里就能看3D环绕立体声大电影，可能在里面进行各种娱乐、餐饮，车只是一个移动的载体，人能在里面做的事情会随着自动驾驶的程度提高而更丰富。

投资家网：自动驾驶车成熟落地后，冲击最大的是什么行业？

姚海波：一旦车变成自动驾驶会改变非常多的行业，但实际上影响最大的是房地产，比如有了车以后大家去的地方更远了，可以做很多新的生活的探索，就需要在远的地方盖房子、做商业综合体。有了自动驾驶，很多固定场景消费会变成移动场景。

投资家网：昆仲资本在大湾区的布局是怎么样的？

姚海波：刚才讲的项目多数都是我们在大湾区投资的企业。大湾区最大优势是全球消费电子的供应链聚集地，而现在一个特别明显的变化是，由于消费电子的景气程度下降，供应链总要找到新的出口，跟手机的周边相比，车的吸引力显然大很多，所以能看到原来的消费电子供应链都逐渐向车端转型，我认为这是个巨大的机会。

投资家网：您对粤港澳大湾区未来的投资变化有什么看法？

姚海波：说实话，对创业公司来说，粤港澳大湾区的政策扶持力度并不是最大的，大湾区有很多的优势，尤其是人才优势，但政策优势还有待提升。深圳的创新企业太多了，在这里面确实想享受政策红利蛮不容易的，现在很多城市也都在积极的创新。所以我其实想呼吁一下，粤港澳大湾区仍然占据技术制高点、人才制高点，接下来我们希望它能成为科技创新企业的政策制高点。既然大家认可智能出行是未来的话，我们也希望有一些政策的倾斜。