摘要:现在的股市,把“赛道”炒作的淋漓尽致。
现在的股市,把“赛道”炒作的淋漓尽致。新能源汽车、半导体、光伏这三个标准的“高景气赛道”,诞生了众多的大牛股。以宁德时代为代表的泛科技类“宁指数”把贵州茅台为首的泛消费类“茅指数”牢牢压制,风光无限。
而说起“赛道”,家电行业由于领头羊美的集团和格力电器最近半年的不断下跌,已经被投资者越来越看衰。
不过,扫地机器人在却是家电行业的另类,得益于市场份额的不断扩大,这个家电细分行业最近一年多诞生了科沃斯这样一家上涨超过10倍的超级大牛股,另一家公司石头科技同期也上涨了300%以上!
如果再把时间提前到上市,那科沃斯更加不得了。
2018年5月,科沃斯(603486.SH)上市发行价是20.02元/股,到了7月15日,其最高股价来到了355元/股(后复权)。
短短三年多,科沃斯股价大涨将近18倍,不仅在家电股里是最靓的仔,放眼整个A股,也是神一般的存在。
18倍大牛股跌停,减持惹的祸?
在股价上涨如此多之后,不仅进场早的股民赚嗨了,原始股东更是赚得盆满钵满,赚得让人羡慕嫉妒恨。此时他们高位套现的冲动也愈发强烈。
7月14日,科沃斯发布公告称,收到原始股东泰怡凯电器有限公司发来的减持公告。
泰怡凯持有科沃斯10,279,616 股,约占公司总股本的1.80%,这些股份在2019年5月28日解除限售并上市流通。
泰怡凯现在要通过集中竞价的方式减持股份数量不超过 5,725,440 股,即不超过公司目前总股本的1%;通过大宗交易方式减持股份数量不超过 10,279,616 股,即不超过公司目前总股本的 1.80%。
也就是说,原始股东泰怡凯要“清仓式减持”,把科沃斯的股份全部卖掉。
这不是泰怡凯的第一次减持。早在6月19日,科沃斯就发布公告称,泰怡凯拟通过二级市场集中竞价交易、大宗交易减持股份数量合计不超过16,930,960股,即不超过公司目前总股本的3.00%。
再往前推,早在2019年,泰怡凯就开始减持科沃斯的股份。
从科沃斯的前十大股东可以看出,截至今年一季度末,泰怡凯是公司第六大股东。
在清仓式减持完成之后,泰怡凯将和科沃斯不再有股权联系。
作为原始股东,泰怡凯的减持引发科沃斯股价剧烈震动,7月22日,科沃斯开盘后一路下跌,在下午14点之前封死在了跌停板。
值得注意的是,有“中药界茅台”之称的超级大牛股片仔癀,也在同一天出现了跌停,而跌停的原因同样是股东减持。
7月21日晚,片仔癀发布公告称,控股股东漳州市九龙江集团因资金需求,计划15个交易日后的3个月内,通过集中竞价减持不超过公司总股本1%的股份,即不超过603.32万股。
这也是该股东在片仔癀上市18年以来的第一次减持。
同样的减持,同样的跌停,不同的是,很多人说片仔癀这是在释放流动性,漳州市九龙江集团减持的筹码,会被二级市场消化吸收。
但对于科沃斯,很多人就不淡定了。因为片仔癀的品牌影响力远比科沃斯大的多,片仔癀有可能在调整之后继续创下历史新高,而对科沃斯,很多人没有这个信心。
怪异的财务数据
片仔癀被疯抢脱销、产品供不应求的新闻不时被媒体报道,科沃斯的存货却在大幅增加。
2020年底,科沃斯存货12.85亿,但到了今年一季度末,存货迅速上升为17.15亿。
存货上升,这对于任何制造业企业来说,都是风险增加的信号。
货币资金方面。科沃斯2020年底货币资金19.65亿,今年一季度末为24.30亿。按理来说,今年一季度末的利息应该比2020年底多才对,但这里又出现了反常情况。
科沃斯2020年底利息收入为1056万元,但2021年一季度仅有272.2万元,下滑幅度巨大!
科沃斯这财务报表笔者是看不懂了,你能看得懂吗?
“先手优势”能维持多久?
科沃斯的创始人叫钱东奇,在上世纪90年代末,钱东奇做吸尘器,但吸尘器毕竟是传统生意,跟其他大型家电厂商比,很难有出头之日。
于是钱东奇改变策略,转而做同行很少踏入的扫地机器人领域。2009年,在那个移动互联网还没全面爆发的年代,科沃斯就推出了第一代扫地机器人“地宝”。
(科沃斯部分产品)
科沃斯的成功,很大程度上得益于先干了这行,占据了先手的优势。
扫地机器人是个新潮的物品,但本质上还是小家电,科技含量远不如大型家电,更不要说汽车。
传统家电巨头涉足扫地机器人,难度是非常低的。因此我们看到,像小米、美的、海尔等巨头目前都杀进了扫地机器人领域。再加上另一家直接竞争对手石头科技,科沃斯的先手优势恐怕难以维持。
小米、美的、海尔都是几千亿市值的大公司,产品科技含量在国内也属于顶尖行列,研发实力毋庸置疑。
我们不拿科沃斯的研发实力跟以上三家比,就拿它跟石头科技来比。
石头科技研发人员为382人,占比为55.9%,而科沃斯研发人员占比仅为14.5%。
2018-2020年,科沃斯营销费用占收入之比分别为18.83%、23.19%、21.58%。因此科沃斯很大程度上是靠砸广告来驱动业绩增长的。
低毛利率,科技含量到底如何?
说到科技含量,科沃斯作为一家做扫地机器人的公司,虽然有一定技术含量,但从一则财务数据来看,却实在是难以配得上“科技公司”的名号。
这就是毛利率。
大家都知道,企业的财务报表中,净利是毛利减去各项费用之后的金额。而这个“各项费用”很大程度上就是营销费用。
2020年,科沃斯毛利率为40%左右,这个数据看起来还不错。
但一看净利率,就让人无语了。科沃斯同期净利率只有不到6%。
2019和2020年,科沃斯在中报中的净利率分别为5.42%和5.54%,较2017、2018年8%以上的数据有严重下滑。
科沃斯自我标榜为科技企业,但毛利率却是实实在在的制造业水平。
5%左右的毛利率水平,享受着跌停之后依然高达90倍的市盈率,仅凭常识来看,科沃斯目前的股价都严重高估了。
要知道,目前美的集团市盈率不到19倍,海尔智家市盈率不到21倍,最有可比性的同行石头科技市盈率60倍,无论怎么看,科沃斯目前估值都高的太厉害!
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