数读智能清洁行业三季报，打了谁的脸？

近日，科沃斯和石头科技均发布了三季报，两者也再次被拿来对比。一个是深耕行业23年的家用服务机器人公司，一个是成立7年行业的后起之秀，究竟谁更胜一筹呢？

石头科技是去年2月21日成功登陆科创板，而科沃斯则早其两年，于2018年5月28日在上交所主板挂牌上市。上市后，两者都曾一度为投资者所追捧，市值表现颇为亮眼。

业绩增长：谁更具成长性？

整体来看，前三季度石头科技、科沃斯业绩增速均高于行业水平，也折射出行业集中度在提升。

前三季度，石头科技实现营收38.27亿元，归母净利润和扣非净利润分别同比增长12.98%和7.35%，保持稳健增速。而科沃斯的业绩增长则可用超高速来形容，目前暂未有其他企业可以望其项背，前三季度实现营收为82.44亿元，同比增长99.04 %；归母净利润和扣非净利润同比增长高达432.05%和639.04%。

科沃斯的超高速增长主要受益于公司第三季度的持续性高速增长。第三季度，公司实现营收28.86亿元，同比增长65.82%，归母净利润和扣非净利润同比增幅高达307.40%和456.38%。而受供应链影响，石头科技虽然实现营收14.79亿元，同比增长22.88%，但归母净利润和扣非净利润均呈现双位数下滑，同比下降17.01%和19.79%。这直接拉低了其前三季度的表现。由此也看出缺乏自主产能对石头科技的业绩影响。

2021前三季度，科沃斯营业成本41.6亿，同比增长72%，低于营业收入99%的增速，毛利率上升8%，石头科技营业成本19.2亿，同比增长32.1%，高于营业收入28.4%的增速，导致毛利率下降1.4%。

或可将石头科技毛利率的下滑归因于高速增长的研发投入。但不可忽视的是，石头科技的期间费用率自2019年开始呈逐年上升趋势，今年前三季度较上年升高4.2%，科沃斯今年前三季度则同比下降3.3%。由此可见，石头科技除研发外的经营成本也在增长。

从成长性来看，对比2018年-2020年的营收增长率和基本每股收益增长率来看，科沃斯近3年基本每股收益的复合增长率为77.54%，是石头科技（26.06%）的近3倍，科沃斯近3年营收的复合增长率为44.86%，是石头科技（29.06%）的近2倍。显然，科沃斯的业绩增长力更胜一筹。未来将有望给投资者带来更高收益。

科研实力：究竟谁更强？

科研实力是智慧清洁企业的核心竞争力。在这方面，石头科技和科沃斯都在持续加码研发投入。石头科技前三季度研发累计投入3.11亿元，较上年同期增长80.07%。科沃斯虽然增幅不及石头，但研发投入增长也同样令人瞩目，前三季度公司研发累计投入3.31亿元，同比增长53.41%。

单论研发投入占营收比而言，石头科技8.13%的占比的确高于科沃斯。但这也反映了其营收体量不及科沃斯一半的事实。作为后起之秀，石头科技今年来似乎想通过高研发投入来追赶科沃斯，但从研发绝对值来看，石头科技并未实现超越。

从技术产出来看，石头科技距离科沃斯还有很大差距。查阅两者半年报不难发现，截至2021上半年末，科沃斯合计获得授权专利 1122 项，其中发明专利 353 项（包括 99 项海外发明专利），而石头科技仅有730项，其中发明专利仅68项，不及科沃斯的五分之一。

缺乏自主产能支撑令石头科技无法像科沃斯一样做到核心部件的自研自产。科沃斯具备在高精度传感器、模组、高性能电机等智能硬件核心部件方面全面完整的自研能力，且基本实现自产。石头科技的零部件则依赖代工，对于高价值或核心的零部件，公司直接采购，由供应商直接发货给代工厂商；对于其他定制化的零部件，公司指定具体供应商、价格和数量后由代工厂商进行采购；对于低价值的标准化零部件，公司指定规格与型号由代工厂商自行采购管理，公司与代工厂商定期依据市场价格约定采购价格区间。

从产品产出来看，石头科技的市场转化率也不及科沃斯。得益于20多年的经验积累，科沃斯已经形成强大的软硬件一体化能力，拥有传感器自研自产能力，并在机器人空间理解能力、算法和AI智能性等前沿技术领域取得了成果，其今年推出的全能扫拖机器人地宝X1系列、AI智能语音助手YIKO和空气净化机器人沁宝Z1等新品，在功能性、智能性和交互性上都有着引领行业的出色表现。

而石头科技的新品“科技含量”与其他竞品相较似乎乏善可陈，并不具备明显的差异化竞争力。以石头科技8月最新推出的自清洁扫地机器人新品G10为例，其整体清洁方案更类似科沃斯之前推出的地宝N9+，与科沃斯最新新品地宝X1不在同一技术“量级”。其2500pa/aw的吸力略胜于科沃斯地宝N9+（2200pa/aw），但仅为科沃斯地宝X1的5000pa/aw的一半；续航能力略胜于科沃斯地宝N9+的120分钟，达到150分钟，但与科沃斯地宝X1的260分钟相距甚远。石头G10创新采用的声波震动的方案堪称最大的产品亮点，但也带来了较大的噪音，且不具备地宝X1的自动驾驶级芯片、自集尘、银离子除菌和热风烘干等技术。

在同等性能的情况下，科沃斯地宝N9+ 3399的价格显然比石头G10 3999的价格优惠，科沃斯地宝X1虽然价格更高，但凭借更好功能性和智能性表现赢得用户青睐。双十一预售情况也印证了这点，据天猫截至11月1日上午的数据显示，科沃斯地宝X1已有7万+累计付款，石头G10的累计付款量为5万+，科沃斯地宝N9+紧随其后，累计销量达4万+。

产品结构：谁更具增长潜力？

尽管科沃斯和石头科技在智慧清洁赛道都有布局，但科沃斯已经不是完全意义上的智慧清洁家电了。从2019年，科沃斯已经开启了科沃斯品牌和添可品牌两大自主品牌双驱动的策略。科沃斯品牌主要聚焦服务机器人行业，在家用服务机器人领域拥有涵盖扫地机器人地宝、擦窗机器人窗宝、空气净化机器人沁宝诸多品类的较为完整的产品线，同时是国内第一个商用服务机器人产品与解决方案提供商，为金融、零售和地产等行业提供产品和服务。添可品牌已形成涵盖家庭清洁、智慧烹饪、个人美发、个人美妆护理四大品类智慧生活生态体系，2021年上半年实现销售收入 20.37 亿元，贡献 38.01%的营收，已成为科沃斯第二大业绩增长极。

从产品结构来看，科沃斯的产品横跨家用服务机器人、商用服务机器人和智慧生活家电三大赛道，不仅在智慧清洁领域深耕，且已经向泛机器人领域、泛家居领域渗透。

而目前来看，如何摆脱产品结构单一风险依然是石头科技的首要任务。石头科技的主要产品仍然集中在智慧清洁行业，且扫地机器人依然是其主打品类，其他产品则涵盖手持无线吸尘器、商用清洁机器人以及相关产品的配件。未来如果智能扫地机器人市场需求发生较大波动或者公司无法及时响应消费者对智能扫地机器人性能和新功能的需求，则将对公司经营带来不利影响。目前来看，品类扩张和产品结构的丰富需要技术和经验的积累，在失去小米供应链支持的情况下，石头科技扭转这一局面并不容易。

市占率：谁是真正的第一？

石头科技和科沃斯同被称为“扫地茅”，但究竟谁才是行业第一，则需要靠市占率说话。

科沃斯的三季报并未披露市占率情况。但查阅其半年报可见：根据中怡康公布的行业统计数据，截至上半年末，科沃斯品牌扫地机器人在中国市场的零售份额为 46.1%，较上年同期上升3.2个百分点；另据 GfK 扫地机器人零售监测报告数据，2021年第二季度，科沃斯品牌扫地机器人在全球（不含北美）市场的零售份额达 21.9%，位居第一。石头科技则未披露市占率数据。

而综合多个第三方研究报告，科沃斯的市占率均稳居行业市场龙头地位，线上线下渠道均位列第一，与其他各品牌远远拉开了距离。

据中国家电网《2021扫地机器人市场发展白皮书》显示，目前扫地机器人市场已形成四个梯队：科沃斯凭借先发和技术优势排在第一梯队，全渠道销售额市场占有率近50%; 第二梯队主要是以互联网品牌小米及小米生态链企业石头科技为代表，二者合计占国内市场份额约22%。2020年线上市场科沃斯以43.8%的市场销售额份额稳居行业第一，第二、三名分别为小米和石头科技，销售额占比分别为14.1%和11.2%。而在线下市场中，科沃斯销售额占比接近80%，一家独大，石头科技榜上并未跻身前五。

奥维云网和前瞻研究院的数据显示，线上渠道是扫地机器人最主要的销售渠道，2020年，科沃斯在扫地机器人线上渠道销售中处于行业领先位置，科沃斯、小米、石头科技、云鲸市占率分别为41%、16%、11%、11%，CR4达78%。在线下渠道方面，科沃斯扫地机器人的市场份额达到80%，处于行业领先地位，惠而浦、美的、iRobot、小米、石头的线下渠道市场份额分别为6%、5%、2%、1%和1%。

未来市场谁将是龙头？除了科研实力之外，比拼的是自有产能和渠道建设等综合实力。目前来看，科沃斯在综合实力方面依然占据绝对优势，拥有强大自有产能、遍布全球主要市场的经营网络、完善的线上和线下销售渠道。但石头科技生产上依然严重依赖代工，主要销售渠道仍聚焦线上。失去小米支撑后，石头科技跻身第一梯队或还有很长路要走。