港股HPV疫苗第一股上市在即，瑞科生物价值再认知

又一家18A企业即将登陆港股。

根据公开信息，创新型疫苗领军企业瑞科生物已完成招股工作，将于3月31日挂牌港交所，成为9价HPV疫苗第一股。

从此次IPO招股过程来看，瑞科生物可谓备受市场关注。根据富途证券信息，公司港股配售部分在3月23日开簿当天，不到2小时便超额认购。据知情人士透露，瑞科生物香港公开配售端超额认购9.65倍。在整体市场偏冷的当下，公司取得这一成绩可谓极其不易。

更重要的是，瑞科生物同样备受机构投资者认可。有市场消息显示，公司国际配售部分在发售当天同样获得超额认购。

结合整体配售结果来看，瑞科生物此次IPO，募集金额大概率为融资上限7.56亿港元。对于瑞科生物而言，这次IPO完成后，公司账上资金会更加充沛，将进一步提升公司整体研发竞争优势。

长远来看，瑞科生物凭借竞争力十足的疫苗产品及突出的技术平台实力，长期价值将会愈发显现。

公开招股超募近10倍，基石投资者阵容强大

凭借公司管线、技术平台优势，瑞科生物在一级市场便受到投资机构的青睐。在上市之前的几轮融资中，瑞科生物股东便极其豪华，被君联资本、沃盈资本、LYFE Capital、红杉中国、清池资本、淡马锡等知名投资机构加持。

一级市场的热度，也延续到了二级市场。从招股期间的表现来看，瑞科生物绝对算是佼佼者。

在瑞科生物招股期间，还有力高健康生活和法拉帝两家企业在同时招股。但截至3月24日，这两家企业距离满额认购还有较大距离。

相比于18A新股，瑞科生物的招股表现同样出色。此前，18A企业公开招股关注度颇高，但2021年下半年以来，18A新股认购人数锐减，甚至出现招股前几天都不足额的情况。而瑞科生物开簿2小时便完成超额认购，可谓冰火两重天。

从认购倍数来看也是如此。过去半年，18A公司即便完成认购，但超额认购倍数相对有限。今年上市的第一只18A企业乐普生物超额认购倍数为5.65倍。去年下半年上市的18A企业，认购倍数大多不超过5倍，北海康成和百心安甚至不足2倍。

值得注意的是，瑞科生物此次IPO，不仅受到中小投资者关注，更受到机构投资者的青睐。针对机构投资者的国际配售部分，在公司招股第一日便获得超额认购。

从基石投资者阵容来看，不难发现机构投资者对于公司价值的认可。公司此次IPO的基石机构投资者为扬子江药业集团、嘉实国际、红杉资本等，共认购5300万美元，约占发售股份54.18%，设6个月禁售期。

其中，红杉资本、嘉实等都是国内顶尖的投资机构，扬子江药业则是国内医药领域的超级巨头之一，地位不逊于恒瑞医药。

扬子江药业创建于1971年，是科技部命名的全国首批创新型企业，现有员工超过1.6万人。作为一家药企巨头，扬子江药业的销售能力极其突出。漱玉平民大药房连锁股份有限公司招股书披露显示，扬子江药业集团年销售接近1000亿元。

值得注意的是，此次扬子江药业认购了瑞科生物40.90%的公开发行股票，耗资超3亿港币，足以见得这家老牌药企对于新生代疫苗企业的看好。

在参与认购之前，扬子江药业便与瑞科生物签署战略合作协议，在产品研发、市场营销、资本运作等领域开展合作，优势互补。

此次合作，更彰显了瑞科生物加速打造研发、生产、商业化闭环，加速创新疫苗造福群众的决心，也让瑞科生物未来的发展更具确定性。

国内创新疫苗领先玩家，港交所HPV疫苗第一股

作为国内领先的创新型疫苗公司，市场最关心的莫过于瑞科生物的管线布局。

根据招股书，公司目前拥有12款创新型疫苗产品，涵盖HPV系列疫苗、带状疱疹疫苗、重组新冠疫苗、流感疫苗、成人结核病疫苗等疫苗组合。

其中，核心管线HPV疫苗组合、重组带状疱疹疫苗REC610以及新冠疫苗组合，备受市场关注。

最具看点的无疑是HPV疫苗。全球范围来看，作为唯一一款可以预防癌症的产品，HPV疫苗需求极其旺盛。2021年，默沙东4、9价HPV疫苗收入达到56.73亿美元，同比增长44%。国内方面，2021年HPV疫苗批签发金额合计约232亿元。受益于2价HPV疫苗销量增长，万泰生物2021年净利润20.21亿元，同比增长198%。

虽然全球HPV疫苗市场已经不小，但依然有较大增长空间。受限于产能因素，不管是发达国家还是国内，HPV疫苗依然极为紧缺。当前，我国适龄女性接种率不足1%，需求缺口超过10亿剂。叠加价格因素，东南亚／拉丁美洲等国家地区HPV疫苗普及程度，更是偏低。

2020年11月，世界卫生组织发布了《加速消除宫颈癌全球战略》，提出于2030年，90%的女孩在15岁之前完成HPV疫苗接种。基于这一目标，未来全球HPV疫苗市场增长较为确定。另外，男性HPV疫苗需求也越来越旺盛，助推HPV疫苗市场进一步增长。根据弗若斯特沙利文报告，预计到2030年，国内HPV疫苗市场就可达690亿元。

而瑞科生物有希望成为全球市场的有力竞争者。公司产品REC603是国内进度领先的9价HPV疫苗。根据现有临床数据来看，具有免疫原性和安全性优势。

而凭借入组受试者数量多和临床地点宫颈癌发病率相对较高的特点，REC603有望率先完成临床实验，成为首款国产HPV疫苗，充分享受国产替代市场红利。

另外，公司还有两款2价HPV疫苗和第二代4、9价HPV疫苗。其中2价、4价HPV疫苗将能满足国内和东南亚市场免疫规划需求，而第二代9价HPV疫苗，凭借少接种一针的优势，目标市场将是欧美发达国家。

通过产品组合拳的形式，瑞科生物在满足不同市场需求的同时，能够占据HPV疫苗市场领先地位。随着此次IPO完成，瑞科生物将成为港交所HPV疫苗第一股。

HPV疫苗之外，公司的重组带状疱疹疫苗REC610同样看点较多。根据招股书，国内对于带状疱疹疫苗需求旺盛，2020年市场规模已突破26亿元，预计2025年将达298亿元。

但目前，国内缺少真正临床收益的产品，进度领先的都为减毒灭活疫苗。从海外市场来看，默沙东的减毒灭活带状疱疹疫苗，由于免疫原性不占优势，已被性能更为突出的产品，葛兰素史克的欣安立适替代。

REC610在技术路线上对标欣安立适。从临床前数据来看，REC610免疫原性等数据不劣于欣安立适，势必能够为国内消费者带来更好的选择。

瑞科生物最接近商业化的管线，则是新冠疫苗ReCOV，公司预计今年提交上市申请。当前疫情形势仍较为严峻，国内及全球均需要效果更好的二代疫苗，助力构筑免疫长城，这也为后来者提供了契机。

根据现有临床数据，ReCOV不仅具有安全性和可及性高等综合优势，免疫原性更是位居全球前列。公开信息显示，接种2剂ReCOV后14天，中和抗体GMT达1643.2 IU/mL，超过拜恩泰科／辉瑞的BNT162b2和Moderna的mRNA-1273。

目前，瑞科生物已形成年产新冠疫苗1亿剂以上的产能，并且可快速扩产至年产3亿剂规模。若ReCOV顺利获批上市，无疑能为公司带来可观的收入。并且，公司还布局了冻干mRNA新冠疫苗，有望通过多个前景技术突围。

管线亮点较多，这也是瑞科生物备受投资者关注的核心原因所在。

上市在即，瑞科生物价值再认知

瑞科生物差异化管线的构建，得益于其实力突出的技术平台。

自成立以来，瑞科生物深耕重组蛋白疫苗领域，是国内疫苗领域为数不多的突破“卡脖子”技术的硬核玩家。

重组蛋白疫苗领域，最难跨越的技术便是佐剂。截至目前，上市疫苗中才出现了6种新型疫苗佐剂。

而瑞科生物已经在这一领域有所突破。公司成功搭建起新型佐剂平台，该平台可以研发对标FDA批准的新型佐剂，也可以发现至今未有企业研究的新型佐剂。

公司新冠疫苗ReCoV，以及重组带状疱疹疫苗和第二代4、9价HPV疫苗的研发，便得益于公司的新佐剂平台。

除了新型佐剂平台，瑞科生物还有蛋白工程平台和免疫评价平台。三者相辅相成，从而可以开发更具竞争力的疫苗产品。

在最前沿的mRNA技术领域，公司也积累了大量底层核心专利，并已有技术突破。上文提到的冻干mRNA疫苗，便是公司技术走向产业化的代表。

具备底层核心技术，正是瑞科生物搭建起现有核心管线的关键。随着此次IPO完成，顺利募集到资金，将为公司带来更多的确定性。

根据瑞科生物招股书，此次IPO募资约47.3%将用于继续优化、开发及商业化公司的HPV疫苗管线；约17.7%用于新冠肺炎疫苗研究、注册；约21.1%用于其他候选疫苗的临床前及临床研究、注册等；约6.7%用于进一步加强研发能力及提高营运效率；约7.2%用作公司的营运资金及一般企业用途。

充沛的资金不仅能够助力瑞科生物平稳渡过18A寒冬，也将帮助公司更进一步，提升整体研发、技术平台优势，为未来蓄力。

全球范围来看，依然有众多疾病，亟需一款有效的疫苗诞生。例如发病率较高的结核病，由于缺乏有效的疫苗，每年都会给庞大的患者人群带来极大治疗负担。

只有具备高质量技术平台的疫苗企业，才有可能持续输出高质量产品，满足临床未满足需求。这也是瑞科生物的核心价值所在。