踏准赛道营收同增206.21%，中银绒业磷酸铁锂业务立头功

政策扶持下,新能源汽车产业高速发展,因此新能源行业成为不少企业的投资方向以增加收入来源,中银绒业便是其中之一。中银绒业在发展原有主营业务的同时,开展实业投资方面的业务,开拓羊绒业务以外的发展机会,构建“羊绒业务+实业投资”双主营业务模式。2021年是其继2019年重整、2020年平稳过渡后继续调整经营模式、实施“双主业”发展思路的第一年,这一年里该公司取得了较好的成绩。

2021年,中银绒业实现营业收入4.33亿元,较上年同期上升206.21%; 归属于母公司所有者的净利润4087.43万元,较上年上升23.80%;营业成本3.53亿元,较上年同期上升197.02%;主营业务毛利率18.48%,较上年上升2.52%,利润总额4564.61万元,较上年上升37.05%。年报指出,营业收入较上期增幅较大,主要是因为随着纺织行业回暖带来收入的上升,以及报告期新纳入公司合并报表范围内锂古新能源、聚恒益新材料贡献了较大的收入来源。

破产重整、刮骨疗伤、脱星摘帽

从"*ST中绒"到“中银绒业”,中银绒业经历了较为曲折的四年时光。

2017年5月3日起,中银绒业被实施退市风险警示。

2019年7月9日,银川中院裁定公司进入重整程序。

2019年12月26日,银川中院裁定公司重整计划执行完毕。

2021年3月26日,提交了撤销退市风险警示申请。

2021年6月8日开市起恢复交易并撤销退市风险警示,股票简称将由"*ST中绒"变更为"中银绒业"。

得以脱星摘帽的主要原因在于,中银绒业在这过程中一系列的“刮骨疗伤”——退市风险警示期间,中银绒业主要从资产结构、主业经营模式、公司治理等层面进行了大量的整改。

2019年底,公司完成破产重整,体内生产厂房、设备全部剥离,业务单元保留东方羊绒、江阴绒耀两个贸易型公司,成为一家为羊绒纺织产业提供供应链服务的轻资产运营上市公司,控制原绒供应,并着力打造高端羊绒原料、纱线和面料品牌。通过实施重整,公司财务结构有一定改善,净资产由负转正,负债率大幅降低。通过引入战略投资者,公司获得了生产经营所需的流动资金,流动性大幅改善。

公司重整实施完成以后,业务模式发生了很大变化。一方面是改变了羊绒业务的经营模式,另一方面是进行并购进行外生业务扩张。

重整后,公司调整经营模式,生产环节委外加工,并设立羊绒事业部,通过保留于公司体内的东方羊绒和江阴绒耀公司,利用海内外丰富的客户资源(主要为欧洲、美国、日本等地拥有优质终端客户)进行羊绒等制品的贸易业务,同时积极与其他羊绒主要产区企业合作,拓宽羊绒业务渠道。由于新冠疫情、原料需求下降等多重不利因素存在,公司对羊绒收储业务采取相对稳健的经营策略并谨慎控制规模。

由于羊绒行业总体规模小、竞争激烈、对经济周期和季节敏感、原料价格波动大、代加工环节利润低等特点,公司决定开拓羊绒业务以外的发展机会——开展实业投资业务,构建“羊绒业务+实业投资”双主营业务模式。为开展“双主业”经营做准备,公司收购了北京君兰投资有限公司作为开展实业投资活动的平台,挖掘跨行业投资、并购等机会。

控制原绒供应,轻资产运营羊绒业务

收入结构方面,目前无毛绒产品为第一营收来源。2021年来自无毛绒产品收入2.83亿元,占营业收入比重为65.31%;新能源业务开始贡献收入,来自磷酸铁锂的收入为1.07亿元,占比为24.68%。此外,依照重整计划,报告期羊绒业务仍是公司的主要业务,包括羊绒和羊绒制品贸易、羊绒供应链服务业务。

羊绒制品贸易业务的商业模式方面,公司根据客户订单、原料市场行情等因素拟定原料收购计划,同时结合生产情况进行动态管理;到了生产环节,根据产品特性、供应商设备、费用等因素选择最适合的代工工厂委托生产;最后主要销售至大宗客户获取收入。

若为外销,根据与外销客户签订订单,组织代工生产、交货、自营出口,其中主要采用位于柬埔寨等东南亚地区的工厂进行生产;若为内销,主要针对国内客户代工所需产品,生产以当地工厂为主。整体而言,该业务是依托公司原有优质客户进行贸易业务,终端产品主要为外销型产品,客户主要集中在欧洲、美国和日本。

羊绒供应链服务业务是通过资金、技术合作、提供收购资金等,与羊绒原料供应商合作进行羊绒收储,委托羊绒初加工企业进行加工后用于自用或作为产品销售;利用公司在羊绒制品销售方面积累的客户资源优势,为羊绒深加工企业提供产品销售服务。公司利用自身贸易业务的客户资源优势,为深加工企业提供销售服务,把控着羊绒供应链的“入口”和“出口”,但自己并不参与重资产运营的生产加工环节。

对于把控“出口”,中银绒业有着稳固的客户资源优势。依托于公司多年以来通过实施海外并购和行业整合,在英国、意大利、美国、日本、柬埔寨等国建立的较为完整的国际销售网络和营销体系,快速恢复相关客户的合作关系,实现主营业务的快速增长。

控制“入口”成为转型需要加强的地方,因此加大原料收购和对原料市场的主导是成为初期经营的关键。不过由于公司具备资金优势,凭借资金优势快速恢复羊绒等原料的规模化采购,在原料端形成一定的市场控制力,控制公司的采购成本,形成成本优势。

中银绒业的营运能力改善

数据来源:wind,古东管家整理

在轻资产运作的经营模式下,公司的营运能力显著提升, 存货周转天数由2018年的307.19天缩短至2021年前三季度的148.07天,总资产周转率由2018年的0.2提升至2021年前三季度的0.24次。

羊绒行业方面,中银绒业迎来利好。2020年,受新冠疫情等不利因素影响,羊绒服饰的终端消费受到较大影响,羊绒原料需求下降,羊绒原料价格一路走低。2021年,随着疫情影响减弱,纺织服装行业逐步复苏,羊绒原料需求增加,羊绒价格上涨。

现货结算价:BOCE山羊绒宏业(元/公斤)

数据来源:渤海商品交易所、wind,古东管家整理

新增实业投资,新能源成重点方向

在“双主业”的战略规划下,作为新增主业的实业投资成为需要重点部署方向,中银绒业也为发展这一新兴业务下足功夫——开设开展实业投资活动的平台,即收购及新设立两家专注于实业投资的子公司。一家是在退市风险警示期间收购的北京君兰,一家是去年新设立的成都向恒新能源,二者分工不同的投资方向。

北京君兰目前于医疗行业有所布局。2021年3月,北京君兰向艾德范思投资900万元,持股72%。艾德范思(北京)医学检验实验室有限公司是主要针对肠道菌群基因检测的第三方实验室,具备医疗机构执业许可证,医学检验实验室通过质量管理体系认证(ISO9000)、拥有自主实验室信息管理系统设计方案著作权。

2021年3月31日,中银绒业公布,将与全资子公司北京君兰投资设立规模1.5亿元的成都向恒新能源。与此同时,通过成都向恒新能源增资并收购聚恒益新材料有100%股权,以及收购锂古新能源80%股权(后续通过增资达到100%持股)。

中银绒业新能源行业投资概览

来源:公司公告,古东管家整理

基于对新能源、新材料行业的战略规划和发展前景的看好,中银绒业设立了成都向恒新能源,作为公司发展新能源及新材料行业的主力军,一并完成了锂电池正极材料及负极材料的布局。其收购的聚恒益新材料从事等静压焙烧、等静压石墨化及锂电池负极材料石墨化加工业务。等静压石墨化工艺流程中工序较为复杂,聚恒益主要涉及焙烧、浸渍、石墨化三个工序。锂古新能源从事锂电池正极材料磷酸铁锂的生产与销售,拥有独立的研发和产供销体系,技术依托来源于上海大学可持续能源研究院锂离子电池研究中心。

在新能源赛道上,公司还在持续通过对外投资方式延申布局,形成产业协同。2021年6月,成都向恒出资2500万元参与宁波利维能A轮融资,获得宁波利维能增资后2.2727%股权。宁波利维能主营汽车动力及储能系统的设计、咨询、研发、制造、销售、租赁,专注磷酸铁锂电池在轻型车市场的应用,并延伸基于磷酸铁锂体系的圆柱和软包电芯的应用市场。这家公司来头不小,背后股东实力强劲。该轮融资前,宁波利维能的主要股东为红杉资本(持股46.74%)及杉杉电动(持股41.25%),具备行业上下游优势资源,可同成都向恒、锂古新能源产生协同效应。

能源下游应用端市场具有良好发展和成长空间,公司计划在上海投资设立三家公司以开展二轮及三轮电动车换电业务:拟在上海开展二轮及三轮电动车换电业务,分别设立资产持有平台及换电业务运营公司,资产持有平台将自持换电柜、电池等固定资产并以租赁的方式交付换电业务运营公司经营。

目前移动储能换电业务已取得进展,公司以联合创始人的方式共同组建了玖捌贰管理团队,将玖捌贰定位为两轮车出行提供智能换电服务的移动储能运营商,并仅用3个月的时间完成了从产品设计、开发、产品生产及投放过程。当前产品包括电池组、换电柜、平台系统等,预计2022年投放850台换电柜及所对应的电池组,并形成稳定的盈利模型(实现留存客户15000人);逐步将上海地区成功经验向其他地区复制,进一步扩大规模,计划2024年实现运营资产总额达2.54亿元,换电柜总计投放量3950台,电池总计103496组,届时月收入将达到1943.5万元;客户保有量65000人。

20亿加码磷酸铁锂,把握新能源历史机遇

接近2021年年底,中银绒业加码投资锂电池正极材料,但这次不是通过子公司成都向恒。2021年11月,崇欣信达以0元的价格转让给中银绒业鑫锐恒100%股权。完成后由中银绒业对鑫锐恒实缴注册资本金5000万元,并计划以鑫锐恒作为投资主体投资建设年产8万吨锂电池正极材料磷酸铁锂项目,总投资20亿元。

至于加码投资正极材料的原因,除了看好新能源行业之外,另一点重要在于加快推进项目进度,达成初期计划的产能目标。

截至2021年11月27日,公司具备年产4200吨磷酸铁锂生产能力。中银绒业在2021年3月进入新能源行业初期即披露计划在未来12个月内通过并购整合、互惠合作等方式将磷酸铁锂产能提高至20,000吨/年。最初计划在锂古科技所租用厂房和设备的所在地建设扩产项目,因该厂区位于岷江上游,基于环保政策等因素尚无法实施扩产。因此公司寻求优质标的进行股权收购以推进进度。

那为什么是鑫锐恒?

公司收购鑫锐恒,主要在于鑫锐恒于2021年9月13日同德阳-阿坝生态经济产业园区管委会签署了《8万吨/年锂电池正极材料磷酸铁锂项目投资协议书》,计划在德阿生态经济产业园内投资、建设8万吨/年锂电池正极材料磷酸铁锂生产线以及厂房、仓库、研发中心等配套设施,并开展了前期工作。

鑫锐恒成为中银绒业的全资子公司后,拟依托锂古科技在磷酸铁锂技术、人员、客户资源等优势,全面整合、优化鑫锐恒原有项目技术和建设方案,使鑫锐恒建设并投产后具备相应的市场竞争力。

该项目建设周期为2021年11月至2025年8月并计划分期实施:一期建设年产2万吨锂电池正极材料磷酸铁锂生产线,2022年6月建成投产。2025年8月项目全部建成投产,形成年产8万吨锂电池正极材料磷酸铁锂生产能力。

持续加码新能源行业,行业机遇在哪里?

在我国制造业升级、新能源汽车行业快速发展的背景下,将带动整条新能源产业链的需求增长求。在近期举行的中国电动汽车百人会论坛上,欧阳明高院士预计2030年国内新能源汽车销量将达到2000万辆,渗透率超过50%。

新能源汽车销量当月值(辆)

来源:wind,中国汽车工业协会,古东管家整理

近年来,磷酸铁锂逐渐重回锂电正极材料主流。2021年7月27日,作为行业技术风向标的特斯拉在2021Q2业绩解读会议宣布未来特斯拉将使用2/3的磷酸铁锂电池和1/3的三元锂电池,可以预见磷酸铁锂电池在全球乘用车市场占比将持续提升。此外,磷酸铁锂电池安全性更高,锂电储能市场对磷酸铁锂的需求同样潜力巨大。因此自2020年四季度以来,磷酸铁锂需求持续高增长。据西部电新团队测算,至2025年全球磷酸铁锂正极需求将超过200万吨,且远期市场仍将维持较高增速增长。

在负极材料方面,石墨类负极材料仍将是未来几年内锂离子电池负极材料的主流材料。2021年度,中国负极材料市场出货量预计约77.9万吨,同比增长约86.36%;其中,人造石墨占比超过75%14;受限国内能耗双控政策和限电因素,国内石墨化产能建设及投放进度放缓,石墨化加工产能不足已成为制约负极材料行业产能释放的瓶颈之一,叠加下游市场需求持续井喷,全球负极材料市场呈现供不应求的发展态势。

整体而言,中银绒业已经用”双主业“后的首份年报,验证了羊绒业务经营方式改革的正确性,以及兑现了自己在新能源投资乃至实业投资上的成长预期。在这背后,是商业模式改良带来的基本面好转,而在当前羊绒行业回暖以及新能源行业持续高景气的宏观背景下,增长空间充满了想象力。