本地化视角下，再识美团竞争力

从本质上说，互联网的商业模式分为两类，一类提供“信息”产品和服务，典型代表如腾讯、百度等。另一类提供“零售”产品和服务，典型代表如阿里、美团、京东等。

“零售”类服务往往比“信息”类服务的模式更重，往往成本更高，毛利更低。而在“零售”类的代表企业中，美团无疑是最重的一个。但重力越大，惯性越大。过往的商业经验告诉我们，商业模式越重的企业，往往更具韧性，不管外界环境如何变化，公司始终能保持自身节奏，实现稳定增长。

美团也多少体现了类似的特点。尽管遭遇疫情，流量到顶等诸多不利因素的影响，但美团仍交出一份稳健的二季报。报告期内，美团营收实现509.4亿元，同比增长16.4%，经营亏损为4.9亿元，同比收窄84.8%，调整后净利润实现20.6亿元，同比扭亏。

财务表现稳健，得益于基本盘稳固，以及新业务增量的开辟。基本盘方面，美团外卖、到店酒旅等构成的核心商业板块表现稳健，其年度活跃用户、活跃商家等保持着稳定增长。与此同时，即时零售业务二季度实现突破，美团闪购日均单量达430万，用户数及交易频次也显著增加。

那么，美团是如何实现各项业务的稳健增长呢？美团在二季报中，调整了业务分部披露，在新的业务板块化划分下，我们能更好的找到答案。

01业务基本盘稳固

财报是了解公司业务发展的重要窗口。在二季报中，美团调整了业务分部披露。在新的业务板块划分下，投资人能更清晰的洞察美团整体业务的推进。

具体来说，美团将外卖、到店酒旅、美团闪购、民宿及交通票务业务构成核心本地商业板块。新业务则包含美团优选、美团买菜、电商、快驴、网约车、单车、电单车、充电宝、餐厅管理系统等。

应该如何理解美团调整业务分部？新业务分部，更符合每个业务的发展阶段，也能更好的反映公司的业务战略。

从业务发展阶段看，核心本地商业分部下的业务，大多是成熟的轻资产模式业务，为公司贡献稳定的经营利润和现金流。而新业务的商业模式仍在探索，需要更多时间优化商业模式。新的业务分部下，美团可以更清晰了解各项业务进展，并进行针对性资源投入。

从业务战略看，新分部下，公司各项业务有一定的关联性，其将业务分部整合到一起，更能完整的反映公司各商业板块的业务战略进展。

以本地商业板块为例，其各项业务均具备协同性。其中，外卖是美团用户的主要来源，能够为到店酒旅业务带来交叉销售机会，到店业务中的商家又能转化为外卖商家，夯实平台的供给优势。而作为外卖业务的延伸，美团闪购能够共享外卖的用户基础和配送网络。上述业务组合共同为用户构建了完善的本地服务体系，将上述业务的经营数据统一整合，能更全面的反映本地服务业务的经营成果。

对于投资人来说，美团重新调整业务分部后，投资人可以更清晰的观察美团成熟业务和新业务的发展状况，以更全面的了解美团基本盘。

从新的业务分部下观察，不难发现，美团核心本地商业板块和新业务均实现较好表现。数据显示，二季度，美团本地商业板块营收368亿，同比增长9.2%，经营利润实现83亿，同比增长39.7%。

利润增速远超营收增速，说明本地商业板块盈利能力出现较大改善。盈利改善固然有行业短期因素的影响，疫情使中小型餐馆大多暂停营业，低客单价订单的供给减少带来的订单结构优化。但更重要的还是，美团业务效率的不断提升。

报告期内，公司外卖和美团闪购的单位经济效益逐渐改善。以外卖业务为例，美团在二季度电话会议中提到，公司专注于高质量增长和运营效率提升，使外卖利润率同比、环比均有所提高。

本地商业板块表现稳健的同时，美团新业务也表现不俗。二季度，公司新业务营收实现142亿，同比增长40.7%，经营亏损也有一定收窄。其中，新业务增长主要由美团买菜等商品零售业务驱动。报告期内，美团买菜用户及订单数量均创新高。

展望未来，美团买菜也有望与闪购、外卖形成协同，共同满足用户即时零售需求。

02即时零售开辟新增量

优秀企业往往在主营业务站稳脚跟后，找到新的商业增长点。美团亦如此，即时零售正在为美团开辟新的业务增量。

美团即时零售板块的重要业务-美团闪购日均订单量有大幅提升，并且盈利模型改善。财报显示，美团闪购日均单量达430万，用户数及交易频次也显著增加。此外，公司在二季度电话会议中提到，美团闪购的经营利润非常接近收支平衡。谈及未来发展时，公司提到，美团闪购有潜力实现更高的订单价值和在广告收入。

而美团之所以能够依靠即时零售开辟新增量，不仅得益于即时零售行业的发展，也离不开公司在即时零售领域的先天优势以及持续投入。

从行业发展看，疫情催化了即时零售购物需求。在紧急管控措施下，用户需要在短时间内从本地商店快速储备生活必需品，需求端带动也使更多商家上线平台。而长期来看，"时间成本 "日益成为购物的重要考虑因素，用户更加青睐即时零售的及时性，即时零售的作用，有望从解决即时需求发展到满足更多定期、常规购买。

在上述趋势下，即时零售市场前景可期。公开数据表示，到2026年，即时零售市场规模将达1万亿，2020-2026年CAGR 40.7%。在即时零售赛道，美团无疑是最核心的企业之一。

首先，美团具备供给端优势，其遍布全国的配送网络以及行业最大的本地商户基础，一同构建了最多元的本地供给。如今，这种供给优势仍在扩大。以商家供给为例，二季度平台活跃商家实现920万，同比增长18.5%。

再者，美团在即时零售领域持续进行基础设施建设。以闪电仓为例，闪电仓以前置仓为主要经营形态，由商家负责建立，美团帮助商家在线运营仓库，并为其提供配送服务。二季度，美团加快了闪电仓建设速度，闪电仓项目拓展到100多个城市，有超1000个仓库。

美团构建闪电仓的逻辑在于，传统便利店线上化具有SKU窄、低客单价、经营高峰期无暇分拣等痛点。而闪电仓依托数字运营系统及履约体系，能在一定程度上解决上述痛点。

在以仓代店模式下，闪电仓增加了货架空间，并通过货架的合理布局，突破了线下门店SKU的数量限制。天风证券数据显示，闪电仓SKU数量约为便利店2倍。此外，美团也会通过数字化能力收集消费者偏好，动态调整SKU。在提升消费者体验的同时，提高客单价。

最后，在履约环节，闪店仓专注线上订单，且更密集的商品陈列带来了更高的分拣效率，在拣货速度上提升了50%。此外，美团依托数字化手段的智能选址，会提升商品配送速度，最终实现更优的履约体验。

整体来看，美团在外卖、即时零售等众多业务上取得成功，离不开公司独有的本地化商业模式。

03本地美团筑高墙

与大部分互联网公司的商业模式不同，美团的商业模式具有明显的本地化属性。

具体来说，大部分电商公司核心是依靠线上商品提供服务，服务可以辐射到全国。而美团是唯一一家通过本地供给、本地履约去满足本地需求的企业。

本地化属性之所以稀缺，是因为前期公司需要解决本地供给、履约的一系列问题，这就要求企业在线下投入大量的技术、人力、供给做沉淀，投入要求极大。

由此，大部分企业并没有坚持在本地市场做大投入。而美团是为数不多一直在本地领域坚持投入的企业。持续性的规模化投入，曾在较长时间内，制约了美团的利润表现。但如今，这种投入带来的正向作用正在显现：

最直观的表现便是，在流量到顶的情况下，美团仍是最具成长性的互联网公司之一。体现在数据上，二季度，包括腾讯、阿里、京东在内的互联网大厂，其营收增速在-3%-5%之间，但美团营收仍实现了16.4%的较高增长。

美团营收增速优于其它大厂，是因为美团本地化的重投入，使其业务兼具高壁垒、高成长。业务壁垒方面，美团多年的重投入使其拥有丰富的线下商家资源、强大的地推团队和履约体系，以及业务之间的协同优势。这使其在竞争中仍能实现营收、用户、商家各项经营数据稳步提升。

而在主营业务稳健增长的同时，美团也能更好地抓住新业务机会。以上文提到的即时零售为例，本地供给的效率、服务能力和成本，是即时零售跑通的关键。

美团在本地化投入中建立的种种优势，正在使其成为供给效率、服务能力最高的企业。在服务成本上，即时零售需要本地化服务，其服务过程中产生的配送成本、人工成本也是基于本地，相比其他玩家需要在每个本地市场上的重投入，美团过去积累的本地化资源使其具有巨大的成本优势。

相比自身的成长性，美团对本地市场重投入，更大的意义在于反哺线下商家，带动实体经济发展。一方面，美团可以用流量反哺线下商家，帮助实体商家扩大服务范围。以美团闪购为例，其业务模式依托线下的各类实体门店，包括夫妻店、KA商超、连锁品牌店等，美团闪购零售规模的扩大，必然伴随着线下实体门店交易规模的扩大。

另一方面，美团深耕本地市场，带来了供给侧改革，其建立了完善的到店标准、骑手运行制度等等，提升了线下服务的标准化程度。而参考其他行业，标准化程度的提高，往往能够实现行业效率的提升，并为行业带来新增量。

由此看来，美团日拱一卒的本地化投入，正迎来收获期。核心本地商业板块的稳健以及即时零售等新的业务机会，使美团成为长期最值得期待的中国互联网企业之一。而美团深耕本地市场，通过技术、流量对本地生活领域的多方赋能，将推动行业的供给侧改革，为生态体系中的所有参与者创造更长远的价值。

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