拥抱数字经济浪潮，中国移动强业绩高股息重塑估值定位

近日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上对中国资本市场建设和发展做了重要讲话，特别指出“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。“中国特色的估值体系”立即引发市场热议，尤其是对国有企业估值重塑的解读，引得国企上市公司近期实现不俗涨势。在此情势下，作为国有大型央企的代表，中国移动（600941.SH）股价持续高涨，创上市以来新高。

电信运营商龙头，CHBN业务全面提速换挡

中国移动是中国信息通信产业发展壮大的科技引领者和创新推动者，致力于为个人、家庭、政企、新兴市场提供全方位的通信及信息服务。2022年，面对疫情等外部环境复杂多变的困难和挑战，中国移动科学统筹改革发展和疫情防控，深化基于规模的价值经营，推进CHBN全向发力、融合发展，全力构建基于5G+算力网络+智慧中台的“连接+算力+能力”新型信息服务体系，数智化转型成效明显，经营业绩延续良好发展态势。

今年前三季度公司实现营收7234.87亿元，同比增长11.54%；归母净利润985.32亿元，同比增长13.30%。第三季度实现营收2265.53亿元，同比增长10.52%；归母净利润282.57亿元，同比增长1.48%，盈利能力保持领先水平。

面对数字经济蓬勃发展的历史机遇，中国移动探索出了一系列与“高质量发展”目标相互协同的有效途径，加速个人市场和家庭市场从规模向价值延伸、政企市场和新兴市场从价值向规模延展，CHBN各项业务发展态势良好，行业领先地位稳固，客户满意度不断提高。

一方面，适度超前部署5G、千兆光网，加快发展物联网，提供品质一流的“连接服务”；推动算力网络创新发展，推广东数西存、东数西算、东数西训、东数西渲等多场景算力应用，输出即取即用、方便快捷的“算力服务”；构建业界标杆级智慧中台，高效汇聚人工智能、区块链、精准定位、安全等内外部高价值能力，打造开放共享的“能力服务”。

另一方面，赋能生产方式、生活方式、社会治理方式转型升级，不断释放需求潜能。提升工业互联网、车联网等端到端能力，建设智慧农业、智慧园区等行业平台，服务数智化生产；完善丰富多彩的信息服务产品，探索推进虚拟数智人、沉浸式娱乐等元宇宙应用，丰富数智化生活；加强数字政府、智慧城市、数字乡村、智慧社区等集成创新，发挥信息技术杠杆作用促进全社会绿色低碳发展，支撑数智化治理。

华泰证券指出，在国资云、算力网络建设、云网融合背景下，运营商已由基础设施提供商转变为资源/系统/应用端全面赋能，在产业数字化领域优势逐步凸显。随着2022年公司资本开支结构继续向产业数字化领域倾斜，预计未来产业数字化将为公司收入增长注入新动能。

值得关注的是，作为2022年卡塔尔世界杯持权转播商，中国移动咪咕公司利用数智化技术，打造了2022卡塔尔世界杯XR虚拟演播室，这个“漂浮于元宇宙平行世界中的体育赛场”陪伴大众“前排”直击世界杯盛会。同时数智人手语主播带来了世界杯首次数智手语解说，背后是基于深度神经网络的自然语言处理、高逼真度3D渲染等前沿技术，充分体现了中国移动作为新型信息基础设施建设主力军、新型信息服务重要提供者的功能角色。

中国特色估值体系提振估值中枢，高股息凸显投资价值

易会满提到，要深刻认识市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑。各大券商就此次讲话频频发布研报，普遍预测国企估值将有一定修复机会。

其中，国泰君安证券表示，国企股东承担了大量社会责任并降低了经济成本，对于具有产业链引领、技术攻关排头兵与具有支柱功能的央国企应给予更好的估值定价体系，不能纯粹套用西方估值体系。申万宏源指出，未来的估值理应体现出，国企尤其是央企在全球经济波动中的“确定性溢价”，也理应体现出广大上市央企更加聚焦主业、更加注重公众公司形象、更加积极与市场沟通的积极变化。

根据中信证券的研究，央企股息率较高且估值已处历史最低水平，当前具备长期配置价值。以中国移动为例，公司自上市以来一直保持积极的现金分红政策，累计分红已经超过1.1万亿港元。近年来公司股息率呈上升趋势，2021年全年，以现金方式分配的利润已经达到当年公司股东应占利润的60%，股息率达8.7%。2022年中期股息为2.20港元/股，同比增长34.9%，预计全年派息率将比上年进一步提升。且公司计划到2023年，以现金方式分配的利润将提升至当年公司股东应占利润的70%以上，确保派息率增长和利润增长共同作用，为股东创造更大价值。较高的股息率及较强的分红率提升意愿彰显了管理层对公司未来经营的信心，也使得公司的资产性价比进一步得到提升。

此外，对于资本开支，中国移动在接受投资者调研时表示，2020—2022年为投资高峰，2022年也是三年投资高峰的最后一年，如无重大特殊事项，2023年起上市公司资本开支不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，三年后资本开支占收比降至20%以内。随着资本开支减少，中国移动每年自由现金流将不断增加，将成为估值修复的重要力量。

根据12月1日中国移动发布的增持计划进展暨延期公告，实际控制人中国移动通信集团计划今年择机增持公司A股股份，累计增持金额不少于30亿元且不超过50亿元，到目前为止已累计增持约15.09亿元，超过增持计划下限的50%。公告指出，增持计划延期为中国移动集团基于对公司未来持续稳健发展的信心和长期投资价值的认可，为回应投资者关切、积极履行承诺，更好保护广大投资者的利益、增强投资者信心，同时受公司定期报告静默窗口期、授予第二期期权事项静默窗口期以及节假日休市等客观原因影响，本次股份增持计划可能无法在原定期限内完成。可以看出，增持计划期限延长是中国移动集团出于实际情况的考虑，有利于更长久地保护广大投资者的利益，进一步推升中国移动长期投资价值，助力股价持续健康平稳运行。

中金公司认为，随着5G发展，以中国移动为代表的电信运营商传统业务盈利能力增强，新兴业务蓬勃发展，从“管道服务商”向提供数字化服务的科技创新公司改变。未来在“中国特色现代资本市场”的积极建设过程中，投资者有望逐步改善对电信运营商等上市国企的价值认知。