中国VC年终总结|海松·思考

12月21日，由清科创业、投资界主办的“第二十二届中国股权投资年度论坛”在深圳举行。海松资本管理合伙人马东军受邀出席《以变应变，投资新主张》影响力对话环节，与各位优秀投资人进行了深度交流。

2022年12月21-23日，中国创投年度盛会——第二十二届中国股权投资年度论坛在深圳举行。本次峰会由清科创业、投资界主办，深圳市财政局、深圳市南山区人民政府联合主办，深圳市引导基金投资有限公司协办，现场集结了中国当下活跃的创投力量，共叙股权投资行业的现状与未来。

本场《以变应变，投资新主张》影响力对话，由英诺天使基金创始合伙人李竹主持，对话嘉宾为：

渶策资本创始合伙人甘剑平，

华映资本创始管理合伙人季薇，

峰瑞资本创始合伙人李丰，

海松资本管理合伙人马东军，

中芯聚源合伙人张焕麟

以下为对话实录，

经投资界（ID:pedaily2012）编辑：

李竹：今年清科年会在深圳举行，而今天在座的几位都是国内一线机构的掌舵人，应该说是北上深，一应俱全。

大家作为掌舵人，每个人心里面都有一个小宇宙，这个小宇宙里面跑着千军万马，指挥管理的基金，什么时候该快一点，什么时候该慢一点，往哪个方向跑。尤其在今年，大环境跌宕起伏，包括疫情和中美博弈等很多的变量产生，大家怎么看待现在发生的变化，哪些变化是回不去的，哪些变化是有利于未来的，这就是我们这一专场要探讨的主题。首先请各位简单介绍一下自己和所在机构。

甘剑平：我来自渶策资本，创投行业从业有20多年。渶策资本相对比较年轻，成立三年半时间，目前有三支基金在管，双币基金的管理规模折合超过70亿人民币，主要专注于早期和成长期的高科技领域投资，相对专注于互联网消费、硬科技和医疗健康这三个方向。

季薇：我来自华映资本。华映于2008年成立，已经14年了。十几年来，我们一直以数字化为投资主线，围绕创新来做投资，数字化和创新是两个最核心的关键词。目前华映管理资金规模100亿左右。投资轮次主要是A、B轮，并向上下游延伸。

投资领域上，华映最早从文化和TMT行业切入，进入到互联网和移动互联网领域。近几年来，我们投资主要分两大赛道，一是消费，二是科技和企业服务。前几年，消费、TO C领域的投资占比多一些，这几年在科技、企业服务等赛道的投资已经超过了TO C领域。 

李丰：各位好，我来自峰瑞资本。峰瑞资本是2015年成立的，管理规模超过60亿，投资方向主要是消费互联网，硬科技和医疗健康，投资阶段偏早期。

马东军：我来自海松资本。我们成立的时间不算长，现在是成立的第六个年头。海松专注于以底层技术创新为驱动力的科技行业和生命科学行业。科技行业包括集成电路、半导体、新能源和新材料，还有企业服务软件和智能制造。

海松采用的是哑铃型投资策略，哑铃型是指在投资阶段，一端是在早期投资具有前瞻性，颠覆性技术的初创企业，另一端在后期投资龙头企业，和他们一起进行并购和行业整合。目前海松的管理规模超200亿元人民币，拥有美元和人民币双币基金。

张焕麟：我来自中芯聚源。中芯总部在上海，在北京和深圳设有分公司。中芯聚源是专注在半导体集成电路产业的投资机构，我们从成立之初，就是为了培育中国的集成电路半导体产业，所以我们的投资标的覆盖了集成电路的整个产业链，从材料、装备、零部件、软件、制造、封装、测试，包括芯片设计公司。我们从2014年成立到现在8年的时间，投资了260多个标的，现在上市过会40余个。

我们的管理规模超过300亿。前面几位嘉宾都很谦虚，他们都是在投资领域多年的大咖，我们团队其实是新兵，都不是投资出身，主要是在行业里经营多年了以后，再转到投资领域的。

李竹：刚才大家谈到2022年投资行业都在调整，上午清科发布的数据也可以看出，整体投资有所放缓，投资额有所下降。在这种变化之中，未来的世界可能跟过去会有很大不同。我想问一下几位嘉宾，你们看到发生了什么变化？

甘剑平：2022年的确是非常梦幻的一年，我从上海过来的飞机上，几乎一大半的座位是空着的，这次来深圳是我在2022年第一次在国内出差，当然我也有一段时间在海外。

我相信这也反映了VC和PE市场在这一年，有很长一段时间出差困难，投资肯定也冷淡了不少。渶策资本在2022年做了几笔投资，投了折合4亿人民币的规模。从行业上我们发现有很多变化：过去在业内我们投得比较多的是互联网消费，但在2022年很难看到有太多互联网消费企业，能够跑出来或茁壮成长的。基本上企业能够活下来、不关门、不裁员，就是非常了不起的成绩了。

所以，在这样的宏观环境下，不管是募资端，还是被投企业，都会遇到各种各样的问题。我从业二十几年，从2000年的互联网泡沫破灭，到2003年SARS，再到2008年的全球金融风暴，包括2011、2012年的调整，经历过不同的周期。现在这段时间，我们还是非常愿意去看和投新的项目，但同时，我们也会花更多时间在投后管理，对现有的被投企业在组织战斗力方面做重整，帮助他们重新定位，制定战略工作。

当然，我们希望2023年会更好，宏观环境更好，希望有更多的企业能够跑出来，给大家更多信心，希望我们能够加倍地、加速地投资。

季薇：过去一年，宏观和政策的巨大变化，对投资行业、创业以及对每个人的生活和工作都有巨大冲击，实属罕见。在各种黑天鹅、灰犀牛等突发事件剧烈震荡的过程中，我一直尝试用正常工作、出差的节奏去应对这些剧烈变化。

变化中，我们首先关注企业的生存问题。生存对大家来说是第一位的。华映的投资和投后部门会定期或不定期地帮助投资企业，从资源、资金和人才等方面关心被投企业，做到帮忙不添乱，给他们更多帮助，帮大家共同度过艰难时刻。

整体而言，我希望用微观的稳定性来平复下宏观的不确定性。不变的是，今年的投资节奏比较稳定，我们依然保持着相对活跃的出手节奏。从投资数量来说，华映完成了去年的90%。从投资金额来说，已经完成去年85%的投资总额。今年的投资细分到行业上来看，消费略少，科技和企业服务领域出手更多。尤其是智能制造领域，我们已经布局六年，出手相对更多。明年希望在我们看好的赛道上，继续加大出手力度。

李竹：你总是那么从容淡定，我的感觉不管环境再差，季总总能募到钱，总能保持一个比较稳定的投资节奏。

季薇：LP的诉求也更多样化，除了财务回报有要求，还有对DPI、直投、返投和政策目标等更细致要求。募资需要有同理心，承诺了就要尽力做好。

李丰：和去年比，我们今年的投资金额和数量都没有少，相差正负5%，因为我们2021年市场非常热的时候稍微收了一点点。

我觉得有一个感受比较深的事情，今年大概每个周围的人，包括合作伙伴、CEO、同事和家人朋友，都对当前、过去、未来做了比较分明的短期、中期和长期判断，不管是积极的、中立的、消极的、努力的，或者是躺平的态度。

换句话说，我们周围的人在价值观和世界观上，表达和分化得比较明显。可能有很多我们相识、相知、相交的人，你之前并不知道他会做这样的选择，做这样的判断和表达。这一点在今年特别明显。

剩下两个跟行业有关的。一是整个国际宏观环境变化，也许从现在开始较长时间，外币基金的LP结构会持续出现比较中长期的调整，即美元从哪里来的问题。

第二，从今年或者短期的阶段来看，虽然中概股的审计底稿审查已经出了结果，但是今年比较特殊，虽然我们资本市场表现并不如愿，但是A股IPO的规模再创新高，比美国大概多了1倍，当然也是全球第一，这还没有计入中国港股。总而言之，不管是哪个架构上投资的企业，在上市的方式上，跟过去10年20年的投资会有比较大的不同。   

李竹：未来的退出，国内的市场会是一个主要的方向吗？

李丰：今年港股非常特殊。中国香港调整了上下结构之后，应该能起到好的作用和表率，当然大湾区也起到了表率。从最近的政策和两地市场的互通，可以预计香港会变成中国离岸直接金融融资中心。长期看，这可能会是退出的方向。

李竹：今年你们投的项目，投得最多的方向是哪些？

李丰：2021年我们消费投得非常少。今年我们鼓励多投TO C的项目，但实际上没有找到那么多。我们在投资方向上一直是比较平均，三分之一硬科技，三分之一生物科技和三分之一TO C，今年硬科技和生物科技会比三分之一要多一点。

马东军：顺着刚才甘总谈到的词“梦幻”，在座各位肯定也有非常强烈的感觉，就是2022年一眨眼就过去了，每个人的成就感都非常不足。因为在今年，很多自己计划做的事情并没有按计划进行。我觉得这是因为每个人都要花很多时间去应对外面的世界，包括花很多时间在微信朋友圈等碎片化事情上。

回到投资，每个机构每个人在12月底都在做复盘，这一年海松资本总体花费的时间，付出的努力一点都没有减少，可能还更多。虽然从投出去的项目和金额看是有所下降的，但今年看的项目甚至比往年更多。事实是低垂的果实少了，我们就多去找树，找果子。同时我们的投资决策、立项标准也严了，投出去的数量和金额就变少了。

另外我们花在投后管理、设计退出的精力和时间，也比投资前的时间多了很多。大部分时间都是在管理危机和突发事件。从行业研究的角度来讲，海松今年花时间比较多的，一个是新能源、新材料，另一个是集成电路和半导体，但在这两个赛道出现了比较多“内卷”，好的项目不多。资本在追求有限的项目，也造成了客观上的泡沫，特别是一二级市场的倒挂现象并没有解决，一级市场某些热门领域的泡沫更大。我们感觉今年对投资人的挑战还是非常大的，2022年确实是一个难忘年。

李竹：实际上，海松在我们过去的感觉里，口袋比较深钱比较多，一个项目投几个亿，甚至十个亿。但今年我发现海松也开始投早期，比如说跟中科院，跟地方合作，这是怎么考虑的？

马东军：刚才讲到我们今年主动拥抱了哑铃型策略，就是加大在早期阶段的投资投入。另外在后期，海松不断加强跟产业龙头和CVC合作，多参与一些行业的整合。

早期投资这一块，正好跟各位可以有学习和交流的机会，包括英诺天使、渶策和峰瑞、华映，都是早期投资领域里优秀机构。我们比几位投资阶段稍微往后一点，主要集中在Pre-A和A轮，很多项目是渶策、峰瑞、英诺推过来的。中芯聚源是国内集成电路半导体领域头部机构之一，我们也在合作，围绕着半导体全产业链，特别是中芯聚源比较擅长的设备材料，去看晶圆设计企业，开展行业整合并购方面的合作探讨。

李竹：包括像红杉、高瓴，还有顺为、源码，都在往早期走，这也是趋势。

张焕麟：2022年没有重复2020年的架式，完全是新的面貌，新的气象。

从中芯聚源的角度出发，我们看到了两个方面，一个方面是回归。早上倪总分享了今年的投资活动里，半导体集成电路产业还是相对比较丰富的，排在第一和第二位。产业的融资活动其实是有回归的，所谓资本在抢项目，但比2021年已经好多了。今年确实很多机构出手得比较少，给创业团队也带来了很多清醒的认识，让创业企业回到产业本质上来。因为在集成电路半导体产业里面，确实所有的创新都要花很多时间，每一个技术和产品，其实都已经在科技的前沿，还在要求效率、低成本、低功耗。所以是已经在科技最难的地方，还要继续做更多的创新，本身确实要花的时间更多。

像李丰总提到去年控制了投资的节奏，去年确实很多在集成电路和半导体行业里，产品还没有出来，哪怕产品验证好了，也不代表着商业成功，后面的阶段还是蛮复杂的。要真正进入市场有许多挑战，因为它不仅有设计和研发的问题，还有跟客户互动，到市场认可的问题，这是一个很长的周期。

今年的回落，我觉得给整个行业提了个醒，不应该像前两年那样盲动，不应该像前两年那样吹泡沫。所以这个行业今年是有回归的，我们在跟企业交流的时候，更多谈怎样更长远看待融资，更长远看待估值这个事情。

说不变，我们觉得有一点没有变化，就是对于上游的需求，我们觉得还是存在的。供应链安全的考虑其实是更急迫，卡脖子问题也没有完全解决。所以国内在整个产业链的需求依然保持着相对旺盛。真正能够创新，把技术推到产品，推到客户使用，需求还是蛮强烈的。

所以从中芯聚源的角度来说，今年投资的脚步并没有减缓，我们投了有50多个项目，基本和前年保持了同样的节奏。当然也因为在半导体集成电路行业，在我们看来是会自然而然地向中国市场转移的。再加上国际竞争、卡脖子的问题，给这个产业带来了很多推动。我们觉得半导体集成电路产业在中国未来还有十年发展机会，会有更高水平，真正创新的发展。所以我们对未来这个产业的投资充满信心。

李竹：方向上是不是从原来的设计，转变到现在的半导体设备、关键零部件、半导体材料，看得更多了？

张焕麟：确实是这样的，我觉得是两方面的因素，设计公司从数量上来说，本身就多，我们投资的设计公司标的总数，肯定还是最多的。因为前两年过热的发展，把很多设计公司估值推得很高，已经偏离这个赛道所能承受，或者资本市场所能承受的程度。所以在今年，我们确实在芯片设计公司这边，出手比较少。在材料、装备、零部件、制造、封装、测试等环节，出手相对增加。在半导体集成电路这个行业里头，最近三五年的时间很重要，很多企业也就是通过三五年的发展到一定阶段的，这也是从投资的角度来说，是可以投资，值得投资的阶段。 

李竹：从英诺基金的角度来看，确实过去一年波动非常大，我们投资的金额和数量比去年有所减少。我们去年大概投了七个亿，今年大概只投了其中80%。但我们标准提高了，会选择创新性和稀缺性更强的标的，往往要求创业团队能够在细分领域里面有可能做到第一。所以我们看到有很多不同点，比如原来投资之后的项目估值涨五六倍才去融资，现在涨一两倍就融资了。

变化之中，每个基金都有自己的应变之道，季总说加强投后，海松是往早期走。那么，大家有没有发现一些新的赛道或是领域？或者在地域上，有人说我们现在不要看一二线，要看三四线，那里是投资洼地。对此，大家有没有自己的看法或者做法呢？

季薇：越是变化，越要多思考。接下来几年，几个事情对我们比较重要：赛道方向上，我们不希望错过下一代计算平台或交互设备的巨大机会，比如智能眼镜等。这个方向，我们有TO C和TO B组来进行交叉研究。TO C组从消费的人群需求和产品定义角度来研究，To B组从技术的可行性、产业链完备性等方面来推导。

从2017年我们开始研究和布局智能制造领域，从底层算力到边缘计算、物联网平台，从工业软件到3D智能检测等领域已经做了相关布局。未来，我们会在新能源、新材料等方向继续加强布局。

除了思考判断方向，我们也在提升自身能力来匹配愿景和方向。当下，我们特别强调在重点赛道深入扎根。一是加强产业合作，实地走访产业集群带，学习领先企业的思考和实践，并为企业并购合作上做好准备；另外，在一些优势赛道上做早期孵化，和高校、研究所、领军学者等产学研相结合，更早提升认知，进行布局。

一级市场投资具有长周期的属性。对我们而言，远期愿景和近期目标都需要兼顾。我常用观察国画的方式类比风险投资：“远观其势，近取其质”。一方面，要着眼未来的趋势，认知和判断要保持高水准和敏感性；另一方面，近端需要有战略定力，坚守投资纪律，寻找并投资优秀企业，一路同行。

李竹：还是非常有体系，李丰总对宏观环境把握得都是比较清晰的，你们会不会有一些应变之策？

李丰：我可以很快地举个例子，今年最火的方向之一是新能源，新能源最引人注目的方向是新能源车。中国今年4、5月汽车销售同比跌了26%，6月份开始，新能源车开始了政策刺激，6-8月累计减免了230.4亿的购置税，造成了1200亿元的增量销售，结果是中国1-10月机动车销售仍然实现了正增长，增长1%，要知道，国内汽车销售量在2017年达到了峰值之后，从来没有正增长过。另外新能源在乘用车里的占比超过了25%，远超大家的预期。

还有两件事，一是中国现在的汽车机动车出口，2021年超过了200万辆，今年前十个月超过了240万辆，大概全球第二，比日本去年差了160万辆，比日本今年差10-15万辆。单车价格从2017年9万元，变成了现在的13万元，主要是新能源车提高的。

第二件事，今年9月份，宝马在中国投了100亿之后，使得中国超过了德国，变成了宝马汽车的第一产量国。大众也投了100多亿，还有德国总理代表团访华。

我想说中国现在新能源车发力有很多原因，第一，非接触式消费，不太需要人对人近距离接触。第二，新能源车每年2000多辆的销售，销售额接近4万亿人民币，占到40万亿消费品10%，是最大的品类。与此同时，新能源车还解决了一部分能源结构安全问题，也解决了出口问题，解决了外商投资的问题，也解决了避免今年消费大幅度下滑的市场问题。这些现象讲完了，大概能理解过去一周出台的刺激政策是以什么为基础。

改变发生在2018年。2017年是中国汽车销售最高的第一年，乘用车2500万辆，机动车一共3000万辆，峰值的时候，民营企业比亚迪、长城和吉利，加起来占了销量的10%，剩下的全是国企。2018年，中国改了外商投资企业目录，放开了整车领域外资控股，也发了造车新势力第一张牌照，所以2018年以往垄断的造车格局被打破了。

今年，在新车销售正增长的前11个月，民营企业+外企贡献了接近50%的销量，五年只有10%。我们熟悉的新能源车领域大概是这么变化的，这里面包括了电机、电控、电池技术，包括了造车新势力的发展和著名车企在一二级市场的投资。到今天，可能又变成了产能提升和整个产业链受益，包括中国在高功率半导体领域比如氮化硅、氮化镓变成了领先的地位。这是非常典型的一个大行业在中国是如何变迁的过程，是投资机会产生的难以想象的对内对外的结果。

李竹：所以你举这个例子，是说明新能源车产业链是值得关注的吗？

李丰：我其实是想说，要是能早知道这个逻辑，在TO B和科技平台上有很多都能投，包括在芯片和半导体上。但是要相信在过去十年它会这么变化，会经历这样的过程。

李竹：未来五年还有没有其他类似的机会呢？

李丰：非常多，刚用中国新能源车举例，抽象地理解成新需求带动新结构，技术是新供给，新供给就是产业链，包括科技、电机和电池。新阶段就是把它们集成起来，变成了新产品。难以想象中国前10个月新能源乘用车的销售占了全世界前10个月的63%，所以叫新需求，新结构，新供给。只要围绕这个圈找，里面会有非常多的行业。       

马东军：我顺着李丰总，他又一次向大家用数字，非常生动地阐述了对宏观产业的看法。我从稍微微观的角度，谈一下我们准备怎么做来应变。

我刚刚说2022年对我们是充满挑战的一年，但相信在座的各位，没有一个人是愿意躺平的，我们还是要行动，拿出应对的措施。简单来讲，2023年我们仍会有一个短期的机会。最近各种措施和信号都释放出来了，明年要搞经济，这对投资、创业都会有新的窗口期机会。中长期，我们还是保持乐观，坚定地看好硬科技赛道。

海松资本另外一个特点就是我们有产业资源和背景，我们的创始人陈立光先生在创立海松资本之前，主要是在科技领域，包括汽车电子和新能源方面，从事过实业创业，所以我们有不少实业方面的资源。应对频频发生的变化，展望2023年和今后怎么做，我们现在在往早期走，但也得做出差异化。一方面要跟创新源头机构合作，但不限于中科院物理所，在材料科学特别是电化学材料方面，也会跟有科研成果转化能力的机构合作。

海松现在要不断地把哑铃型策略做得有强大的生命力。我们还有个投早期的策略，就是围绕着行业龙头和巨头的合作，顺着他们的产业链和供应链，去更加精准发掘早期项目。在投后赋能方面，产业龙头又可以帮到我们投资的早期企业，甚至在退出方面，除了早期企业能够独立IPO之外，可能也会被巨头并购实现投资的退出。

总体来讲，我们投资早期企业，都是投一些具有颠覆性、前瞻性的创新技术的企业，对行业龙头也有很大的促进作用。所以哑铃型的策略是想做成闭环，相互赋能，我们在闭环里找项目能更准一点，风险识别得更早一点，管理得更好一点，最重要的退出也有保障。这是我们对外部的挑战，更积极主动、成熟的应对方式。

张焕麟：马总讲得很有意思，哑铃战略。从中芯聚源的角度来看，一方面在半导体集成电路行业里，技术发展很快，一直在往前走。因为这是整个工业的基础设施，工业的粮食，在不断地往前演进，一步都没有停过。从另外的角度来讲，我们也希望把国内的企业做大做强。

倪总分享的时候说在科创板上市的半导体集成电路公司已经不少了。在科创板上，半导体集成电路产业的企业大概有80余家，加上其他板块，全国在半导体集成电路里的上市公司，大概有150家。对比在美国纳斯达克和纽交所，专注在半导体集成电路产业里的上市公司，大概也就80多家。这不仅是美国的公司，还包括了其他国家企业在美国上市的。这给我们的一个提示，在中国的资本市场里面，这个产业还能融得下多少公司，能走向IPO。

第二点，IPO的上市公司有多大的体量，有多少能力？现在还没上市的公司，还有多少的机会，或者说他们是不是非要走上市的路？并购也许是未来的趋势，所以中芯聚源今年专门成立了并购基金，我们觉得企业如果要做大做强，长远的发展才能更有潜力。如果仅仅是单线创新、只有单品的企业，抗风险的能力，抗行业和市场周期的能力是堪忧的。所以我们觉得在未来，半导体集成电路行业里，并购其实是很好的机会。深创投倪总分享在美国的VC和PE退出案例中，并购占90%，在中国可能10%还不到。所以我觉得对投资行业来说，并购有很大的潜力。同时，并购也是推动创新，推动行业健康发展非常好的方向，这也是中芯聚源现在特别关注的方向和赛道。

甘剑平：我觉得几位朋友都说得非常好。在未来，我相信只要整个国家的GDP在不断增长，环境鼓励创新，鼓励在公平、透明的竞争环境里，有能力、有资金和愿意冒险的、想创造财富的人，去发挥他们的动力整合资源，在某个细分行业里是能够跑出来的。如果有足够聪明的人，愿意创业，承担风险，行业内还是有很多的机会的，比如刚刚说到的新能源汽车、新消费、生物制药、生物科技、人工智能等行业。

我觉得这几年随着算力的不断发展，人工智能从实验室里的科学项目，慢慢变成实用技术，到现在越来越多的产品被互联网公司和企业作为工具来提高效率。我相信还有很多的机会。2022年即将过去，希望未来会更好，也许今年是未来五年最好的一年，也有可能是最差的一年。

李竹：最后一个问题，大家用两句话来回答，一是未来的五到十年，我们有没有新的目标？第二句话，未来的五到十年，是会比2022年更好，还是更差？

张焕麟：今年行业的变化是出乎大家的意料，政策的开放给大家带来巨大的空间。我们还会专注在半导体集成电路产业的投资，充分利用我们在这个领域的积累和背景。在投资标的里，能够把企业在上下游打通，为我们被投的企业铺垫好未来发展的路。

马东军：未来五年，我们觉得以不变应万变，就是回归投资的最根本主旨——创造价值。不忘初心，继续深耕我们所熟悉的领域，包括新能源、新材料、集成电路、半导体、生命科技、智能制造等领域，帮助被投企业创造长期价值，帮他们度过难关，这样我们也才具有价值。

李丰：往后五年、十年不会再差了，今年情况是特殊的。所以当我们回到正常的轨道上，应该不会更差了。

从投资上来看，我们相信中国越来越好，找到发展规律。虽然我相信明年开始每一年都不会更差，但这个世界其实从2012年前后就开始在方方面面发生变化。中国可能会越来越好，但全世界环境会长期地处于变化中。

季薇：从机构发展的角度，我希望在一些领域上形成自有生态布局。从行业研究、投资和合作，围绕核心企业形成行业生态和布局，生态共建者能从中获益。从组织成长的角度，我希望做好85后、90后代际传承，年轻一代的投资人能有更多的投资机会，享受投资乐趣，超越我们。

展望未来五年，如果没有极端情况发生，我相信中国经济无论从纵深度和弹性，还是中国创业者的创新能力和韧性，我相信都会比现在要好。

甘剑平：首先我作为基金管理人，最主要的目标还是为LP带来好的回报，希望能够达到平均每年30%以上的回报，能在相对合理的时间，把钱还给出资人，这样他们能有更多的钱来投我们和行业里其他基金，我觉得这个目标对GP来讲，是第一目标，也是永远的、最主要的目标。

如果预测未来，中国有14亿人口，很多是受过良好的教育，非常努力，非常勤奋，为了成功愿意付出他们的劳动和承担风险，比世界上其他地方的人都更加渴望成功。“韧性”这个词我觉得很好，我相信中国没有理由不会发展得更好。

李竹：谢谢各位嘉宾，大家对当下环境形势都做了各自的研判，应该说2022年是很多机构募资最难的一年，但可能是当下投资最好的时机。有一句话叫悲观者正确，乐观者成功。在座的一线机构都看清了大趋势，也都认清了小趋势，都在做各自的布局。我们也相信未来会更好，谢谢大家！