“白酒老三”之争，没有赢家！

状元、榜眼、探花！

在古时，是对学子前三名的尊称，优中选优的代表；

在如今，已成了行业优秀的别名，只是榜眼探花逐渐没了存在感。

就像在白酒行业，除了茅台这个“状元”能打点之外，哪家酒企敢说自己是无敌的存在，都是风水轮流转，你方唱罢我登台！

上世纪80年代，清香型白酒曾是主流，龙头山西汾酒的销量一度占到中国白酒销量的50%，被尊称为“汾老大”。

可惜轰轰烈烈的改革开放展开后，茅台、五粮液等酱、浓香型白酒顺势崛起，相对保守的山西汾酒逐渐落伍，从汾老大沦为了配角，白酒也进入“茅五剑”时代；

后来，同样保守的剑南春在提价策略当中渐渐掉队，“茅五剑”之后，又有了“茅五泸、茅五汾、茅五洋”等说法。

还真是“铁打的茅五，流水的老三”！

茅五之后，探花的位置一直没有一个固定的赢家，洋河股份、山西汾酒、泸州老窖...你追我赶，好不热闹。

前年，山西汾酒力压泸州老窖成为第三大中国白酒，喊了10多年的“茅五泸”似乎要变成“茅五汾”....

去年，强势迈入300亿营收门槛的洋河股份，又夺回了“茅五洋”的身份！

只是，减量时代，白酒中高端化竞争激烈，洋河能守住白酒前三的地位吗？

壹

中国的白酒市场，分为酱香、浓香、清香三大阵营（兼香型及其它体量较小不做统计），也出了“茅五泸汾洋”等名酒。

这个排名也映射了当前的国内酒业格局，处于“一超多强”的竞争局面。

贵州茅台遥遥领先，其它白酒品牌奋力直追，各梯队之间又相互厮杀！

对标茅台去年1276亿元的营收，739.7亿元的五粮液失去了“夺冠”的勇气，一众酒企仰望着这两座大山，心底也满是叹息！

天冠地屦之别，争不了白酒行业第一，眼看这第二也是追不上了，那第三总是可以想一想的吧。

近期，白酒老三的常年争夺选手洋河股份、山西汾酒和泸州老窖相继发布了2022年报和2023年一季报。

洋河股份虽说再次胜出，但营收和归属净利润同比增速均不及山西汾酒和泸州老窖。

4月25日晚间，洋河股份发布2022年年报。报告期间，洋河股份实现营业收入301.05亿元，同比增长18.76%；归属于上市公司股东净利润93.78亿元，同比增长24.91%。

其同步发布的2023年一季度报显示，一季度实现营业收入150.46亿元，同比增长15.51%；归属于上市公司股东净利润57.66亿元，同比增长15.66%。

对大企业而言，每百亿体量的增加，都是过一个艰难的“坎”，但越过之后，却是质的飞跃与嬗变。

300亿的洋河，有了稳坐白酒行业老三的底气，但是白酒行业是典型的“长坡厚雪”赛道，相比洋河股份，山西汾酒、泸州老窖身上也有不少闪光点，业绩增速更快，在二级市场更受欢迎！

贰

随着白酒周期上一轮调整，泸州老窖、山西汾酒异军突起，展现出强劲的增长势头，大有后来居上之势。

财报显示，山西汾酒2022年实现营收262.1亿元，首次突破200亿元大关，同比增长31.26%；实现净利润80.96亿元，同比增长52.36%。

而泸州老窖实现营收251.2亿元，同比增长21.71%；实现净利润103.7亿元，同比增长30.29%，首度跻身“百亿俱乐部”。

对比可以看出，山西汾酒是五大白酒当中业绩增速最快的，泸州老窖的营收、净利润增速也是超过洋河股份的；

泸州老窖虎视眈眈暂且不提，倘若山西汾酒的业绩增速能够按照这个速度继续高歌猛进，赶超洋河股份怕只是时间问题。

毕竟，2022年山西汾酒与洋河股份在营收规模上只差约39亿元，在净利润上更是相差不到13亿元。

要知道，2021年双方在营收、净利润方面的差距可是分别为53亿元、21亿元！

都说白酒是中国最赚钱的行业之一，即便如此“净利突破百亿”仍是洋河股份至今没有迈过去的坎，这点营收比之少近50亿的泸州老窖却做到了！

泸州老窖2022年的净利润一举突破“百亿大关”，超过了营收规模更高的洋河股份和山西汾酒，按盈利排名已经是“白酒老三”了。

2022年前的几年，洋河股份的净利润增长率为个位数增速，远低于泸州老窖和汾酒（30%-50%）的净利润增速，这应该也是市场上频频说“洋河行业老三的地位不保、市盈率偏低”的原因吧。

叁

前有茅台、五粮液坐稳，后有山西汾酒、泸州老窖一路紧追，洋河的300亿业绩，能否拉开差距呢？

就二级市场而言，山西汾酒和泸州老窖似乎更被看好。

截止2023年5月11日收盘，洋河股份的收盘价为144.96元/股，最新市值2185亿元；山西汾酒的收盘价为236.07元/股，最新市值2880亿元；泸州老窖的收盘价为215.99元/股，最新市值3179亿元。

尽管洋河股份的营收规模在2022年保住了“白酒老三”的位置，但其它方面大多被山西汾酒和泸州老窖轻松超越。

众所周知，2020年以来的三年时间，是中国酒业发展较为艰辛的三年，也是面临着极大不确定性的三年，这一切都在2023年的春节迎来了改变。

这个春节，各种白酒霸屏的央视春晚广告，给人了一种感觉，那就是白酒周期又“回来了”！

大家都在欢呼，传闻中的库存危机或将在2023年的消费复苏中得到缓解。

事实也确实是这样的，今年一季度，白酒行业龙头迎来“开门红”，贵州茅台、五粮液一骑绝尘，“探花”洋河股份之后，山西汾酒和泸州老窖以高增长姿态加速追赶。

2023年一季度报显示，贵州茅台继续蝉联白酒行业冠军，实现营收387.56亿元；五粮液紧随其后，实现营收311.4亿元；

虽说洋河股份150.5亿元的营收依旧挺进前三，但是山西汾酒显然不甘落后，实现营收126.8亿元，较上年同期增长20.44%；实现净利润48.19亿元，较上年同期增长29.89%。

泸州老窖也发挥稳健，实现营收76.1亿元，较上年同期增长20.57%；实现净利润37.13亿元，较上年同期增长29.10%。

山西汾酒、泸州老窖一季度超20%的双增速，大于洋河股份15.51%的营收增长、15.66%的净利增长。

单单对比增速而言，洋河股份明显“掉队”了！

肆

白酒行业相对来说，是命好的行业。酒有天然的瘾性。在生活水平提高的前提下，人们喝酒总是越喝越好的。由俭入奢易，由奢入俭难。

白酒行业的“丛林法则”一直有效，行业也逐渐进化到规模“大厂时代”。

国家统计局数据显示，2022 年全国规模以上白酒企业 963 家，较上年减少 2 家；白酒产量 671.24 万千升，同比下降 5.58%；实现营业收入 6,626.45 亿元，同比增长 9.64%；实现利润总额 2,201.72 亿元，同比增长 29.36%。

白酒行业 “量减价升”、“结构化升级”特征突出，高端、次高端及区域强势品牌发展优势明显，集中化、品牌化、高端化趋势进一步凸显。

也就是说，我国白酒行业正处于量减价增的挤压式增长阶段。

在增量市场，大家还能客客气气，进入存量市场的搏杀，难免刺刀见红，何况白酒进入的是几乎不可逆的减量时代。

白酒高端化市场竞争激烈，茅台无论产品定价还是股价都已高高在上，五粮液就顺理成章地成了所有酒企想要翻越的第一座“山岗”，谁冲在最前面，谁就是白酒行业第三名的存在！

再加上外部环境的改变，随着90后、00后成为消费主力，传统白酒辛辣的口感已无法满足年轻人的需求，任你广告打的再响，年轻人就是不买账，未来低度酒、啤酒、红酒还将不断蚕食白酒市场份额。

在此背景下，怕是“白酒老三”之争，只有内耗，没有赢家！

这注定将是一场品质、品牌、产品等多方面综合实力的暗战，未来只有少数能成为赢家。

参考资料：

《“白酒老三”杀疯了！》，投资家