坚木投资刘晓霞：8年潜行，坚木成林

在8年时间中,坚木投资围绕科技产业不断深耕,在新能源及网联汽车、医疗、智能制造等方向上不断下注。多年的播种,如今木已成林。

2014年夏季达沃斯论坛上,提出了“大众创业、万众创新”的讲话,引发了维续数年的创业热潮。2015年中国创投行业方兴未艾,中国各类创投机构数量为1775家。而如今,私募股权及创投基金管理人已经达到13,208家。虽然数量达到高点,但VC生态正处于一次重新洗牌——唯有能让LP落袋为安的专业化VC,才能有机会继续走下去。那些还在海量布局赛道的、希望靠概率法则获得收益的机构,无法再轻易募集到下一期基金。当前的VC规则是:没有退出,就没有未来。

也就在这期间,坚木投资踏入了投资领域。通过8年潜行,坚木投资建立了完整的投资体系和团队、塑造了核心的投资能力圈。

几番耕耘后,坚木投资开始丰收。时至今日,10只基金、30亿规模、百余个投资项目、15个IPO/退出…..已经度过一个完整的基金周期的坚木投资,正式迈入收获期。

在战略端,通过“母基金策略+优选直投”的组合,坚木投资实现了对项目的优中选优;在投资端,先后投资了光庭信息(301221.SZ)、凯实生物、联影医疗(688271.SH)、埃索凯等明星项目,并在汽车、医疗、智能制造、材料等领域建立了完整生态图谱;在基金运营端,通过数字化系统管理募投管退全流程。坚木投资在帮助项目成长的同时,为LP赚到了真金白银的回报。

优秀的业绩,让投资人对坚木投资更加信任。如今,在业内,只要提到坚木投资,同行都会提到专业和靠谱的标签。一位复投多次的LP直言,“坚木投资是一家对LP非常负责的机构”。

近期,坚木投资募集的优选二期基金,实现了7成老LP的复投,而能拿到这一业绩,也得益于坚木投资“坚持为LP创造价值”的逻辑底线。

01

8年潜行

打造“母基金+直投”双轮驱动

“一开始,很多市场上的LP对我们有误解,认为我们是产业资本、或者是单纯的母基金。”坚木投资刘晓霞笑着回忆,“我们其实是一家有产业背景的专业投资机构,母基金只是我们的策略之一。”

时间回到2015年,坚木投资在上海宣告成立。这家新生的机构背后,是一家拥有超过20多个自有产业园区的综合性产业集团–重庆坤煌实业发展集团有限公司。坤煌集团不仅坐拥国际科技产业园、智能制造产业园、装备制造园、坤煌产业综合体等先进园区,还与当地企业共同打造了创业孵化空间,落户了重庆新能源汽车示范基地。

值得一提的是,园区内已经孕育了超过500家以上的企业,仅汽车产业链上的优秀企业就超过了70多家,园区年产值也超过了200亿元人民币。

拥有这样的雄厚实力和资源能力,为坚木投资日后获取项目,为企业做投后赋能,长周期陪伴成长打下了坚实的基础。

在选择投资领域之前,刘晓霞走访不少园区内的企业家,针对赛道、企业运营等方面做了很多内部研究和分析。“我们还去了美国、以色列这些发达国家考察,思考怎么结合产业的优势去做投资,最后确立了以国家战略发展方向为目标,以科技实业为主轴,深入产业链、围绕技术与产业创新以及产业链关键技术的国产替代的主要投资脉络。”

刘晓霞还表示,在投资方向上,坚木投资结合未来十年、二十年的趋势,最终聚焦新能源及网联汽车、医疗健康为主,智能制造、新一代信息技术、人工智能为辅的投资方向。

有了目标,坚木投资开始大跨步的前进,在实践中,刘晓霞发现,想要既保证投资质量,同时又迅速积累经验,最好的方式是“母基金+直投”。一方面积累核心资源、并与这些稀缺资源深度绑定,另一方面锻炼、打造组织和体系,在稳健中追求高回报。

在发展的第一阶段,坚木投资通过母基金的策略,与引导基金、地方国资、产业资本携手打造了多只基金。如与重庆的化医新天投资集团,重庆产业引导基金合作,建立了以医疗器械投资为方向的基金;与重庆的科风投、临空投、仙桃数据谷、渝北招商局,共同打造了以汽车、智能制造为方向的基金;与北京的机构合作,设立了天使基金等等。这个过程中,坚木投资既是GP股东,也是LP出资人。通过这种模式,坚木投资成功的构建了一个涵盖早期、VC、PE的完整的组织生态。

“通过这样组织生态的构建,既塑造了我们核心能力,也实现了资源放大的效果,这种组织之间的协同串联,不是简单的1+1>3的效果。”刘晓霞表示。

此外,坚木投资还与国内外的顶尖高校,国家级研究机构合作,关注科技成果转化项目;和全国各地的产业园区联动,洞悉企业新技术发展和扩张的需求,推进企业的产业化和资本化。以上海为总部,坚木投资还在重庆、北京、深圳等一线城市设立分支机构,布局全国,覆盖更广域的项目源,通过地方办公室,以点带面,撬动不同地区产业链。

在之后的发展中,坚木投资也依靠着国内外建立的广泛资源优势,加之母基金策略的有效带动,很快的就优选出不少优质的项目做直投,从当前的结果来看,这些项目给坚木投资带来了不错的回报。不足一个基金周期,坚木投资就已经投出了数个明星项目,其中不乏有超过7倍现金回报的优质项目。

通过前期深度的行业研究积累,坚木投资发现在细分赛道中存在大量有价值、优秀的早期项目。于是,坚木投资决定,加大投资的力度。

02

优中选优

释放业绩红利

优选基金二期LP抢着投

“一个实业型的科技项目,从创立到IPO,平均不少于10年的时间,我们需要构建一个完整的体系,才能在不同的阶段去帮助这些项目成长,同时捕获最佳的投资时间节点。”

在这样的思考下,坚木投资布局了多只天使基金,对这些早期项目保持长期的追踪,并在合适的时间阶段进行追加投资。

这种早期布局、持续加码这样的打法下,不仅降低了投资的风险,并提高了未来的收益。

在2021年,坚木投资推出了优选1期基金,这只基金主打优中选优,主要投资在自有生态体系中成长的重点优质项目,通过长期的跟踪,多维度的数据分析及判断,优选进行投资,从而形成生态的闭环效果。

“我们长期跟踪生态里的优质项目,不仅仅要针对行业做判断,专业的分析,还要对项目的发展过程中的各项数据,团队的管理,成长的速度,用更多的一个维度进行全方面的判断,目前我们项目库中储备了超过2000多个项目,长期重点跟踪的项目超过100多个。”

刘晓霞介绍,作为新阶段的策略,优选基金会以综合基金的形态呈现,按照橄榄球模型,一头配置风险较高,收益预期高的早期项目;一头配置较为稳健、预期明确的安全垫项目;中间大部分配置估值合理、成长性佳且有一定回报空间的VC项目。既保证了基金的稳健,同时,追求高收益。

“我们的优选基金在成立后的6个月时间里即完成了投资进度的75%,截至目前已有1个项目上市,1个项目过会,2个项目准备申报IPO,剩余的项目90%都有后续融资,在账面上有回报。”

优选基金一期从目前的账面收益看十分可观,基于靓丽且明确的退出回报,优选二期基金一经发行,就被出资人抢投,目前已经完成了首关,其中7成皆为老LP复投。

“如果一家投资机构无法给LP带去满意的回报,就无法立足市场,就如同长期价值投资一样,我们对机构运营的本身也同样的是追求长期价值。”

为了给LP带去稳定业绩回报,刘晓霞不断在内部提及风险控制的重要性,据各子基金不完全统计,过去多年,筛选的项目总数几千个,完成投资项目二百多个,这些子基金为坚木投资提供了丰富的项目资源,也为后续进行项目直投提前过滤掉了一层项目风险。

在这个基础上,坚木投资的项目直投团队再从各子基金已投项目群中优中选优,通过对重点行业及项目的长期跟踪、调查、研究,进行专业、审慎、全面的投资分析,同时参考专家顾问团队的意见,最终完成优质项目的投资工作。

“优选基金将是坚木投资未来最为核心竞争力,而发展优选基金的基础是结构化组织的不断壮大,我们也将在未来的3年里,继续通过股权合作、出资的方式去进一步的加强组织的构建。”

通过“母基金+直投”策略,使坚木投资借助母基金已经形成的分散风险、议价能力优势,获得优质项目的投资机会,实现投资标的的二次优化和风险的二次分散,最大程度优化投资组合,提升基金的整体回报水平。

在稳定的策略体系和团队之下,坚木投资开始深入产业进行投资布局。

03

做多中国

以点带面

建立投资生态图谱

“我们做项目投资,要在坚定看好中国未来发展前景的基础上,顺应国家发展大趋势,提前重点布局国家政策支持发展的产业,唯有这样才能帮助我们在项目投资过程中捕捉到更好更优质的项目,为投资人创造最大价值回报。”刘晓霞说道。

在8年时间中,坚木投资围绕科技产业不断深耕,在新能源及网联汽车、医疗、智能制造等方向上不断下注。多年的播种,如今木已成林。

“坚木投资当前的总部在上海,还有很多重要资源在重庆。”刘晓霞表示,重庆是一座不折不扣的“汽车之城”。

当前,重庆汽车产业的规模不断扩大,目前已经形成了以长安汽车、上汽通用五菱、赛力斯等为代表的汽车生产集群,涵盖了轿车、商用车、新能源汽车等多个领域。近几年沿着整车厂,重庆不断延产业链布局,就在坚木投资重庆的园区中,入驻了超过70多家的汽车产业链的生态企业。这使得坚木投资在布局汽车产业有着天然的先天优势,也能够更快的了解国家政策方向,提前做布局。

目前,坚木投资在汽车领域围绕新能源汽车的智能化,电动化,网联化做投资,覆盖了自动驾驶决策系统、汽车电子软件、电池材料、电源管理、电机电控、车路协同、轻量化材料等各细分行业赛道。在坚木投资的清单中,不乏光庭信息(301221.SZ)、埃索凯、清泰科、纵目科技、MINIEYE、昇科能源等明星项目。同时,还在感知传感器、智能座舱、新型零部件、分布式驱动(轮边轮毂电机)、线控底盘、汽车半导体等一些中早期优质的项目做布局,储备了超过百余个项目。

值得一提的是,坚木投资布局的第一个智能汽车产业相关的项目——光庭信息。

光庭信息是一家主要为汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供专业汽车电子软件定制化开发和软件技术服务的信息技术企业。自成立以来一直专注于汽车电子软件先进技术的研发与创新。伴随着汽车电子电气架构的演变以及“软件定义汽车”理念的兴起。光庭信息的产品和技术服务已涵盖了构成智能网联汽车核心的智能座舱、智能电控和智能驾驶三大领域。

有着丰富的汽车产业链储备,让坚木投资第一时间认识到这一项目背后的机会。在刘晓霞看来,百年汽车工业的竞争一直围绕着硬件配置展开,不同车型在硬件配置方面逐渐趋同,进一步改善空间有限。相较而言,智能汽车能为车主创造全新的驾驶体验,软件算法将逐步成为汽车的核心,软件能力将成为定义整车功能的关键,汽车智能化的竞争本质上是软件算法能力的竞争。基于这一逻辑,坚木投资很快投资了光庭信息。

2021年光庭信息在创业板完成上市,这个项目为坚木投资的LP创造了数倍的投资收益。

“当时在投资光庭时,和我们一起去的有数家投资机构,我们是真正出手的仅有几家之一。”刘晓霞回忆道。事实上,在投资这一项目时,整个智能汽车产业尚未崛起,但随着时间的推移,以及国内造车新势力的发展,让更多投资机构关注到这一产业的巨大潜力。

当一个赛道开始走热,涌入的人多了,项目的估值容易出现泡沫。

一直以来,刘晓霞常在内部强调,坚决不追高、不追热。要投资那些具备潜力,且能够为投资人带去回报的项目。整个新能源汽车赛道的不断升温后,坚木投资开始深耕产业,寻找“水面下的项目”。

在细分赛道中挖掘投资机会的逻辑,让坚木投资找到了埃索凯。这一项目原本是生命营养领域的头部企业,据公开资料显示,埃索凯很早就开始布局新能源电池正极材料,是国内最早研发出电池级硫酸锰并规模化量产的企业之一。埃索凯内部高度重视研发创新,持续对于工艺技术改进及创新的态度,是坚木投资持续看好其发展的重要因素。

目前这一项目已经在创业板过会,预计在不久后,也将为坚木投资的LP带去不错的回报。

在细分赛道挖掘龙头项目,不仅体现在埃索凯这一个案例上,在过去的投资中,这样的案例比比皆是。刘晓霞看来,要挖掘到这样的项目,一方面要对产业要有足够的理解,有足够的产业资源优势,才能够在项目早期发现其价值;另外一方面要有足够的坚定的信心。“其实很多项目在早期投资阶段不一定会有特别亮眼的东西,但往往这样的项目,是需要长期关注,深入了解的,只要你做足功课,就能在看到项目的时候快速决策。”

通过一个点,切入一个面, 从而形成对整个产业的覆盖,然后不断在产业内部深耕,在更细分的赛道寻找机会,这已经成为坚木投资一个非常典型的方法论。

随着投资项目不断增多,刘晓霞也在不断思索,希望通过数字化的改造,让基金运营跑得更快、更远。

04

数字化改造

做长期价值创造者

“我们一直认为通过数字化系统的有效使用,能够把基金的‘募投管退’全方位进行流程化管理,效率得以提升,结构化的数据可更敏锐的洞察和识别风险,同时还能更好的服务LP。”

早在坚木投资刚成立时,刘晓霞就在内部提出上线数字化系统的想法,但当时,考虑到坚木投资刚刚成立不久,底层数据不多。彼时的市场上只有为数不多的基金管理软件系统服务商,既懂投资又懂系统的人才也十分匮乏,条件不成熟,让这一计划也就一直没有落实。

随着时间推移,坚木投资管理的子基金和直投项目数量不断增多,让这一计划再次提上日程。

“投后是工作量大且复杂又具体的事务性工作,比如为了帮助企业进行新一轮融资,我们可能要帮助他们修改PPT、重新调整逻辑、培训路演,也可能亲自上场做几十场的路演,这些事务性的工作很多。”刘晓霞表示,“另外,近几年,因各地引导基金有招商的需求,需要做大量前置工作。我们在服务上会做得很深,比如帮企业找房子,谈条件,在当地储备人才,为医疗企业对接医疗等等。”

为了更好的进行赋能,提高基金运营效率,坚木投资决定上马数字化系统。

2021年始,坚木投资上线了第一版自主设计的数字化管理系统。基于多年来对数字化系统的筹备,坚木投资把过往已投的项目进行分类,设计了41个功能模块来对应投后环节中的各个细节,配置了1000多个字段,针对了83个A类项目,进行完整的回顾。刘晓霞介绍,在投后管理时,坚木投资首先会进行行业及阶段的分类,将项目的投后需求输入预设好分析模块,也会将投资协议中的重要条款及关键数据信息加入,进行匹配监控,并针对项目的实际需求进行跨产业的协同赋能。

伴随数字化体系的建立,坚木投资完成了整个基金募投管退全流程的数字化运营,正在坚定的迈入下个投资周期。而随着优选二期基金完成首关,坚木投资“优中选优”的策略为其基金业绩带去更多确定性的同时,也收获了更多LP的关注。

对坚木投资而言,木已成林,未来的业绩,则将是水到渠成。