摘要:乔治·索罗斯以其投资风格「快、狠、准」而受到市场的崇拜。
乔治·索罗斯以其投资风格「快、狠、准」而受到市场的崇拜。回顾他的投资历程,于1970年所创立的量子基金其每年回报率约为142.6%,且成立30年内持续维持平均年报酬达30%的纪录,从而使他与股神巴菲特享有齐名的地位。
CPT Markets分析师表示,索罗斯的早年经历深刻地影响了他日后的人生观,并在他日后的投资哲学和风险管理上得以体现。在过去约1956年至1973年这段期间,他运用哲学理论的思维方式,将十万美元拆分为十六个部分,然后分别选择股票进行投资。
而在之后的每个月,他皆将投资决策写成报告,并发送给业界的投资分析师,赢得了众多分析师的好评。日复一日,年复一年,索罗斯透过这样的方式,不断地检验他的哲学理论,并于实际的投资操作中进行验证,最终发展成为著名的反身性理论(又称反射性理论)。
「反身性理论」可以说是索罗斯投资哲学的中心思想,那么反身性理论到底是什么呢?CPT Markets分析师解释,反身性理论指的是投资者的「主观认知」与市场的「客观事实」之间的偏差,这两者之间会相互影响、相互作用,形成一个不断循环的过程。
换句话说,你可以把反身性理论看作是一个循环回路,其中感知会改变事实,而事实又会改变感知。举例来说,当股价上涨时,投资者感到自己比以前更为富有,因此他们会花更多钱,终导致企业获利增加,而此时各大平台会开始强调该目标基本面已改善并建议投资者买进,从而推动股价再次上涨。而这时投资者会再次感到更为富有,再次增加花费,整个过程不断重复,这种现象又被称为「反身程序」。
「主观认知」指的是市场参与者所认知的实际情况。然而,在投资市场中,由于无法取得市场的完整信息,常常让投资者无法预测未来,甚至是更全面地了解市场发展中的各种变量,最终将导致我们只能透过自身的判断来决定每种资产价值。至于「客观现实」,是指不受市场参与者个人观点影响的实际情况。好比说,当我描述外面正在下雪,而外面实际上确实在下雪时,这就是「客观现实」,即无论我的陈述或观点如何,下雪都是确定的「客观现实」。
我们假设甲公司目前的盈利相对于公司市值来说显得相对有限,但令人感到意外的是,其股价却持续攀升,请注意到这种现象很可能是因为投资者相信甲公司将能凭借其技术创新能力而实现可观的盈利、扩大市场份额或隐藏着即将取得获利的秘密武器。不过,这也可能仅是基于甲公司股价长期上扬的趋势,所以市场上的投资者一致认为未来该公司的股价仍将保持上升。CPT Markets分析师指出,这些原因并不重要,因为最为重要的是投资者对这些积极因素的信心已直接影响了该股价所呈现的「主观现实」,读者可以试想一下,若市场普遍对甲公司持有悲观看法,那么此时其所呈现的现实将有可能发生全新的变化,甲公司或许没办法得到现在这种爆炸性的成长表现。
索罗斯主张人类的认知是无法完全理性的,且认知上的偏差或偏见往往会引发金融危机或泡沫,一旦市场的平衡状态受到重大干扰,必然会失去平衡。他深信市场参与者的非理性行为,终导致市场波动并为投资人提供了潜在的获利机会。透过上文,读者可以了解到,若将此机制纳入你评估市场的框架中,不仅能够发现更优越的交易机会,同时亦有助于实时感知价格与实际现实之间的差异,进而避免泡沫破裂的风险,也就是说,你能预先辨识市场趋势,在其他人尚未察觉之前早早建立自己的部位,从整个循环的上升和下跌阶段取得利润。
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