远航精密:新能源电池镍导体行业龙头，有望进入下一个增长极

今年3月份，受“国内冶炼厂联合减产”讯息刺激，铜价呈现大幅上涨态势。铜价的上涨预示着镍、铝等金属的价格上涨仍然存在空间。铜下游需求有望伴随传统旺季的到来逐步迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑，预计短期内铜价将维持偏强运行。镍与铜的历史价格走势展现了一定程度的相关性，尤其是在各种工业领域，如建筑、电力、制造和新能源等行业的使用。2024年3月镍金属价格整体呈现小幅上涨趋势。截至2024年3月15日，硫酸镍方面，现货价格偏强，原料端MHP价格持续上行导致硫酸镍受支撑明显。根据长江有色金属网和长江有色网提供的数据显示，例如，长江有色金属网显示的1#镍的均价在138,300元/吨至142,000元/吨之间，而长江有色网显示的镍均价为137,600元/吨。

说到镍金融相关的上市公司，北交所上市的远航精密便是其中之一。2022年8月31日远航精密北交所成功过会。公司主要从事电池精密镍基导体材料的研发、生产和销售。公司具备多种技术规格的镍带、箔以及下游精密结构件一体化的研发和生产能力。公司主要产品镍带、箔及精密结构件主要作为连接用组件用于锂电池等二次电池产品中；少部分作为复合材料用于金属纪念币行业。下游终端广泛应用于消费电子产品、新能源汽车、电动工具、电动二轮车、储能、航空航天、金属纪念币等领域。公司建有江苏省“镍合金系列新材料工程技术研究中心”，拥有江苏省“小巨人”企业（制造类）等称号，并被纳入无锡市准独角兽企业培育库名录，目前已通过第四批国家级专精特新“小巨人”企业审核。

2021年-2023年远航精密镍带产品市场占有率分别约为55%、57%、60%，远超同行业的新三板挂牌公司市占率。远航精密突破性的核心技术相较于竞争对手拥有技术先进性。镍带、箔的核心技术主要体现在产品的厚度、宽度、精度、卷重等指标的制备能力上，关键是配方、熔铸、轧制、分切等环节的控制能力。目前远航精密掌握了如大卷重、超宽度镍合金带、箔制备技术，大重量镍锭熔铸技术，超薄、超窄高精密镍带、箔制备技术等独有的突破性核心技术。远航精密在多年生产经营过程中，对传统生产工艺进行了具有创新性的工艺改良。在熔铸方面，远航精密自主研发了大重量镍锭熔铸技术，通过对熔炼配方的优化、熔铸时间、温度和浇注工艺参数等方面的精确控制，结合耐火材料中间包过滤系统的创新，显著提高生产效率，降低成本；同时镍带、箔产品中镍含量越高导电性能越好，远航精密制备的镍带、箔产品镍含量可达99.8%以上，高于行业标准规定的镍含量需达到99.5%的要求。在轧制和分切成型方面，对于镍带、箔行业来说，厚度、宽度、精度、卷重等要素是影响产品应用和体现技术水平的关键指标，远航精密掌握了大卷重、超宽度和超薄、超窄的镍带、箔制备技术，能通过对轧制道次、工艺参数、热处理温度等精确控制，制备厚度在0.01mm-7mm之间，宽度在1mm-350mm之间，拼接后单卷卷重最高可达3,000kg、尺寸公差较小的镍带、箔产品。

依托稳定的质量和多样化的产品，远航精密的镍基产品业务与下游行业中龙头企业均建立了长期稳定的合作关系。包括松下、LG、珠海冠宇、国轩高科、孚能科技、天津力神、亿纬锂能、欣旺达、新普科技、顺达科技、星恒电源、博力威、TTI、格力博、泉峰控股等知名企业。主要客户多为行业内的知名企业，在行业中处于领先地位；同时下游客户对产品各方面性能指标的高标准要求，有助于推动远航精密持续不断进行技术创新和产品研发，稳固公司的研发和产品优势。

远航精密的精密结构件则是公司在镍基产品之外开发的第二曲线业务，近年来增长迅速。众所周知，新能源电池主要由正负极材料、隔膜、电解液和精密结构件组成。精密结构件主要有壳体、盖板、连接片和安全结构件等种类，起到传输能量、固定支撑、外观装饰等作用，也是电池安全防护技术的核心组成部分。精密结构件是将镍带、铝带、铜带等材料根据不同的需求，经过冲压、切割、焊接或贴膜等工序形成，根据功能的不同主要可作为导电连接组件、热敏保护组件和其他结构组件直接应用于消费电池、动力电池和储能电池，终端应用于消费电子产品、新能源汽车、飞行汽车、电动工具、电动二轮车、航空航天、储能等领域。产品应用于联想、苹果、奔驰、特斯拉、北汽、小牛、新日等知名品牌。

由于下游电池产品规格众多，对精密导体材料的宽度、厚度、硬度、形状要求差异较大，因此远航精密在保持一定规模的通用性产品加工的基础上，制定了“小批量、多批次、个性化定制”的高端产品发展方向。远航精密将其下游精密结构件与镍基产品进行协同，打造一体化生产能力。比如，随着精密结构件业务中TCO项目的投产，垂直一体化产业链优势得到进一步加强。同时，TCO产品关键原材料的自产使得远航精密具有更强的成本控制能力及供应链掌控能力。值得注意的是，时至2024年，随着AI大模型开始向边缘侧和终端做直接植入，AIPC、AI手机需求的确定性和爆发性更引人瞩目。AIPC在AI处理器芯片（AIPC）在执行复杂计算任务，如运行大型模型或进行高频数据处理时，处理器和图形处理单元（GPU）的功耗显著增加，产生大量热量，在电池过热断电保护器（Thermal Cutoff,TCO）方面可能产生更大的需求。随着AIPC的普及，TCO部件成为保障设备安全运行的关键。远航精密TCO产品的下游最大客户为联想，而联想正是AIPC概念较早的提出者和践行者。

当然，远航精密的精密结构件业务，主要的应用是在锂电池结构件方面。随着新能源汽车行业的快速发展、电子信息化产业的更新迭代和国家对储能行业的大力支持，锂电池在下游的动力、储能类应用场景均保持高速增长。动力电池近年产量增长尤其迅速，2025年出货量有望达到1TWh。为了更好地掌握和满足客户的需求，远航精密与客户的合作从客户新产品的研发阶段即开始。由于下游技术更新快速，电池精密导体材料在形态、导电性能、延展性、持久性等方面均有较为快速的变化，通过提前获得更新的技术信息，远航精密能对公司产品的配方和工艺进行预先改进设计，以更好地制造出符合下游应用领域的产品。

在动力电池下游应用中，主要客户当然是新能源汽车行业，但除此之外，还必须更加重视动力电池的另外两个新的应用场景，第一个应用场景是人形机器人的大爆发，随着特斯拉、英伟达、小米等科技巨头纷纷宣布进军该行业，以及AI大模型对机器人的智力赋能，人形机器人已经从理想照进现实。在家用、商用场景中，人形机器人的续航能力、输出功率、安全性等指标均与电池结构密切相关。远航精密作为供应商的部分客户已经开始布局人形机器人并已获得准入，这对远航精密的业务发展打开了重要的新增量。第二个是应用场景就是低空经济场景下的飞行汽车。飞行汽车近期从概念走向现实，取得重大突破。eVTOL作为新一代航空革命性飞行器，是新概念、新能源、新材料、新技术的集合体，是未来城市空中交通市场的主流方案，全球低空经济正处于普及应用阶段。《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》标志着我国无人机产业进入“有法可依”的规范化发展新阶段；2023年12月，中央经济工作会议将低空经济视为“战略性新兴产业”；2024年3月“低空经济”首进《政府工作报告》，定位“新增长引擎”。据Markets and Markets预测，2023年eVTOL市场规模大约12亿美元，而到2030年将达到234亿美元，CAGR达52.0%。上述两个新应用场景的突破将对电池的结构、容量、安全性带来新的挑战和机遇，远航精密的业务或将受益于这些新场景的突破。

锂电应用的另一个重要场景是储能市场，主要分为电力储能、通信储能、便携式储能和家庭储能四大类，随着储能锂离子电池成本的逐步下降，商业模式逐步清晰，储能电池的需求有望逐步增加，EVTank预计该领域10年复合增长率有望高于汽车动力电池等领域。同时，传统的有绳型电动工具朝着无绳化、小型化、轻量化的方向发展，预计2026年电动工具用的锂电池出货规模增至60GWh。电动二轮车的高速发展与其动力系统目前以铅酸电池为主的状况不相匹配，锂电池逐渐成为电动二轮车行业的最佳动力解决方案，渗透率逐年提升。预计2026年电动二轮车锂电池出货量有望达到35GWh。所有这些行业的高速增长，均将成为远航精密的镍基产品和精密结构件的增长基石。

广阔的下游应用场景、扎实的技术和产品能力、过硬的市场开阔能力和实力强劲的客户体系，组成了远航精密收入和利润的未来增长空间。同时，身处北交所也为远航精密提供了巨大的市值增长空间。在2023年11月之前，北交所成交量相对低迷，大部分个股承受流动性的压制。2023年11月的北交所波澜壮阔的异动行情，使投资者的目光重新聚焦到这一战略新兴的交易所上，开户人数大幅增加，相关的ETF产品密集发行。北交所指数随即走出了与其他交易所核心指数完全不同的走势。跨越到2024年，北交所行情受到整体大盘走势大幅下滑的影响同样走低，但随着大盘指数企稳回暖并进入分歧区间，北交所近期又有小幅异动。在北交所个股业绩不断向好、整体宏观经济回暖、政策呵护的春风频吹的2024年，北交所定有望走出新的一波修复行情。而远航精密在此过程中，有望随着镍金属周期的恢复、新能源汽车行业的持续上升，以及AIPC、机器人、飞行汽车、储能等行业的快速崛起和技术升级，进入下一个增长极。