摘要:
如今,电动自行车越来越成为上班族流行的出行方式,随着需求增长以及有些电动自行车企业也在赶“出海”的时髦,年内相关上市公司股价也曾出现一波大幅上涨行情,但近一个月又集体出现了一波较大的回调。
原因似乎与电动自行车行业新规有关,5月1日发布的电动自行车行业新规明确要求,电动自行车企业应加强产品质量管理、年研发投入不少于营收的2%等。
新规之下,雅迪股价跌幅最大
自去年年底至今年5月初,也就是电动自行车新规发布前,无论是A股还是港股、头部的还是腰部的二轮车相关上市公司股价都出现一波大涨行情。
素有“电驴之王”称号的行业老大雅迪控股,其港股股价一度涨超43%。这几年风头正盛、在A股科创板上市的九号公司一度涨近80%。高喊为“爱就马上行动”的爱玛科技股价更是一度翻倍。
股价大涨之时,很多券商纷纷看好电动两轮车市场的发展以及相关公司的未来前景。
比如,4月25日华泰证券曾发布研报称,雅迪控股2023年营收348亿、同比增长12%,归母净利润26.4亿、同比增长22.2%,主要系销量稳步增长带动业绩提升,给予雅迪控股16.6港元目标价。4月28日,中泰证券发布研报称,两轮电动车仍具备低估值、高分红属性,迎合当前市场风格,给予爱玛科技“买入”评级。
结果,5月1日新规正式发布实施,然后相关公司股价开始下跌。
截至到目前,雅迪控股较年内高点最大跌幅36.83%,九号公司较年内高点下跌18.31%,爱玛科技较年内高点下跌30.95%。相对而言,老大雅迪控股跌幅最大。
(雅迪控股股价走势截图)
(九号公司股价走势截图)
(爱玛科技股价走势截图)
有意思的是,雅迪控股近期低点9.57港元,正好接近5月6日国泰君安所给目标价18.76港元的一半!
低利润下,研发投入偏低
雅迪控股为什么会是这几家电动自行车上市公司中股价跌幅最大的?
直接原因可能是,作为行业龙头的雅迪受新规影响较大。
新规中有几条对电动自行车企业比较硬性的规定。比如,生产线焊接自动化率达到70%以上,电动或气动装配工具应达到流水线上产品设计总工位的70%,企业应具备必要的检验检测设备及测试能力、设备原值不少于100万元,企业或所属集团每年自主开发车型不少于10款、研发投入不少于上一年主营业务收入的2%等。
(《电动自行车行业规范条件》文档截图)
对于雅迪来说,每年自主开发车型不少于10款应该不是什么难事,但是每年研发投入不少于上年主营业务收入的2%,还是有一些影响的!
雅迪2023年财报显示的研发投入为11.92亿,占2022年营业收入310.59亿的3.83%,显然是满足2%最低要求的。但是,在其披露的更详细的数据中却显示,2023年产品设计费仅为2269.5万元、占其2022年营收的比例不到0.1%,且这一数字较2022年的8663.7万元大幅下降近6400万元。
(雅迪控股2023年财报截图)
(雅迪控股2023年财报截图)
当然,这个地方,雅迪有可能将更多的研发投入费用计入了雇员福利开支或其他项目,因为研发费用这个东西很多时候就体现在研发人员的工资上。
但是,即便如此,雅迪控股2023年产品设计费的大幅下降,还是值得投资者注意的!
2023年,雅迪控股毛利率为16.92%、较2022年的18.07%下降超1个百分点,但净利率却从6.95%上升到7.59%,同时公司管理费用率也从6.44%提升到6.6%,这里面显然有降低研发投入的部分“功劳”。
(数据来源:雅迪控股财报、锐眼哥整理)
雅迪控股长期维持超5%的管理费用率的原因则与高管的高薪有关。2023年,董事长董经贵年薪692.9万元、副董事长钱静红年薪532.10万元,董经贵、钱静红是夫妻关系,也是“电驴之王”雅迪背后的老板,夫妇二人去年就合计从公司领取1225万元的年薪,超过公司投入产品设计费用的一半!
而2022年,夫妇二人从公司领取的年薪分别仅为233.3万元、136.5万元,相当于2023年夫妇二人年薪涨了230%。
(雅迪控股2023年财报截图)
(雅迪控股2023年财报截图)
在雅迪控股公司毛利率下滑的情况下,老板夫妇还给自己涨了230%的年薪,这才是“电驴之王”不愿意加大研发投入、甚至降低产品设计费支出的原因吧?
产品质量问题频发,或是股价大跌主因
老板千万年薪,公司研发投入低,还是一家电动自行车制造企业,这就不难理解为什么雅迪的电动车经常出现质量问题,被投诉、甚至被诉至被告席了。
数据显示,截至2022年,雅迪是国内最大的电动两轮车品牌,其次是爱玛,两家公司的市场份额为43.2%,接近整体市场的一半,其中雅迪份额约为25%,相当于国内每卖出4辆电动自行车就有一辆是雅迪的。
也许是因为市场份额最大的原因,雅迪的产品质量问题似乎也是最多的。
以黑猫投诉数据为例,截至目前,雅迪累计被投诉量2269次,爱玛累计被投诉量1233次,九号累计被投诉量2259次。考虑到市场份额的大小,显然九号的投诉率最高,其次是雅迪,爱玛投诉率则相对好一些!
(黑猫投诉截图)
(黑猫投诉截图)
(黑猫投诉截图)
但是,另一方面,雅迪涉及法律诉讼案件却远超九号、爱玛。企查查数据显示,截至目前,雅迪为被告涉及的案件有144起,九号为被告涉及的案件有33起,爱玛为被告涉及的案件有82起,雅迪涉案数量远超九号和爱玛总和!
最典型的产品问题可能就是雅迪在2022年“315晚会”被曝光虚假宣传、违规调速、宣传为铅酸电池实际发货为锂电池等等。2021年底,雅迪因销售电动车起火致多人受伤被判赔偿122.42万。2021年6月,雅迪还涉及一起因雅迪电动自行车起火,导人员死亡的案件。
(资料来源:企查查)
实际上,从目前来看,电动车起火事故经常涉及使用者、经销商、厂家等多方,使用者可能因为充电不当、非法改装导致起火,经销商可能销售劣质产品、不当推荐改装服务导致使用者使用时起火,厂家可能基于成本压力等因素存在质量把控不严、设计缺陷等最终导致电动自行车起火。
从根源上消除电动自行车起火的角度看,厂家是电动自行车质量把控的第一关,只有厂家从源头上保证产品质量安全,才能更为有效的降低起火事故率,从而保障消费者人身及财产安全以及其他相关权益。
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