平安2024年半年报：改革中破局，进化中蝶变

稻盛和夫曾言：企业经营就如同一场长达42.195千米的马拉松比赛。在这场长跑中，难得争不是一时的领先，而是以“百米冲刺”的速度持续奔跑。

而平安就是这样一家持续奔跑的企业。

8月22日晚，中国平安披露2024半年报。2024上半年，中国平安实现归属于母公司股东的营运利润784.82亿元，年化营运ROE16.4%；归属于母公司股东的净利润746.19亿元，同比增长6.8%。

分业务板块来看，三大核心业务，寿险及健康险、财险和银行都呈现出高质量发展的状态，三项业务合计归属于母公司股东的营运利润795.65亿元，同比增长1.7%。其中，寿险板块表现最为亮眼。上半年新业务价值达成223.20亿元，同比增长11.0%，寿险代理人数开始触底回升。

与此同时，平安仍然保持着稳定的现金分红水平。在发布业绩的同时，平安宣布，将向股东派发中期股息每股现金人民币0.93元。

尽管外部环境有所波动，但平安仍然向投资人交出了一份强韧性、高质量、不乏业务亮点的成绩单。受到亮眼财报的影响，平安在公布业绩次日股价大涨3.93%，成交量也创下近一个月以来新高。

中金公司认为，中国平安上半年业绩符合预期，寿险主业改善趋势明显，综合平安寿险业务的各项指标趋势，对公司未来经营趋势展望乐观。

/ 01 /改革迎来全面收获期，新业务价值连续六个季度双位数增长

看完半年报，一个明显的感受是，寿险改革的价值逐渐显现。在本次财报中，新业务价值、合同服务边际余额以及保单继续率等多个业务指标表现亮眼。

2024年上半年，中国平安寿险及健康险业务新业务价值达成223.2亿元，同比增长11%，新业务价值率为24.2%，可比口径下同比增长6.5个百分点，较去年底进一步改善。值得一提的是，这是新业务价值连续6个季度实现双位数增长。

新业务价值是指保险公司的净保费价值，是衡量保险公司经营业绩的一项重要指标，代表的是新保单的利润。新业务价值高增长，说明业务端利润在提升，长线的营运利润储水池开始蓄水。而新业务价值率则可以理解为一般企业利润表中的毛利率。

新业务价值保持两位数增长，以及新业务价值率的逐季提升，意味着平安未来的盈利能力正在提升。

平安未来盈利能力提升的另一个佐证是，合同服务边际余额的止跌回升。今年上半年，寿险及健康险的合同服务边际余额（CSM）为7743.99亿元，实现自披露该指标以来首次止跌。

CSM的含义是，保险公司在未来提供保险合同服务而将于未来确认的未赚利润，可以理解为保险公司的“留存利润”。这一指标的止跌回升，也意味着未来盈利释放动能的改善。

保单方面，今年上半年，平安寿险13个月保单继续率升至96.6%，为平安寿险改革以来的最好水平。同时，平安退保率降至到1%，较去年同期下降0.13个百分点。

保单继续率，可以理解为续保率。一个保险公司的寿险继续率越高，说明其产品和服务的质量越高，客户信任度也越高。这也从另一个侧面印证了保单质量的提高。

与此同时，平安的渠道改革也取得了积极进展。截至2024年6月末，平安个人寿险销售代理人数量为33.3万，环比一季度增加0.7万人，自2018年3季度以来实现首次增长。今年上半年，在新增人力中，“优+” 占比同比提升10.2个百分点。这意味着，平安代理人团队在结构优化的同时，规模正在触底回升。

在规模增长的同时，代理人人效仍然在不断提升。今年上半年，公司代理人渠道的人均NBV同比+36.0%，代理人人均收入达11962 元/每月，同比增长9.9%，接近历史较好水平。

今年上半年，无论是寿险还是产险，保费增速均有所回升，显示出保险行业正逐步走出低谷，迎来复苏态势。海通证券认为，市场储蓄需求依然旺盛，在其他资产收益率下行背景下，保险产品仍然有着很强的竞争力。行业复苏叠加寿险改革成效逐渐显现，平安有望成为行业复苏过程中的重要“赢家”。

/ 02 /综合金融进入2.0时代，打造价值增长新引擎

在寿险业务全面向好背后，更令人欣喜的是，平安在综合金融上越走越远。

作为平安最重要的核心战略之一，综合金融始终贯穿平安的发展历程。用一句通俗易懂的话来解答，综合金融就是一站式解决方案满足客户的多元化金融需求。放眼全球，综合金融向来以难度大、落实艰难著称，成功者寥寥，但这条路平安一走就是30年。

杰夫·贝佐斯曾说：“做一件事，如果把目光放到未来3年，和你竞争的人会很多，但如你能把目光放到未来7年，那么可以和你竞争的人就很少了，因为很少有公司愿意做那么长远的打算。”

平安对综合金融的持续探索，不仅让平安在商业模式层面构筑了足够的差异化，也为其带来了更多商业可能性。如今，这样的商业可能性正在被打开。

在半年报业绩发布会上，平安副总经理付欣宣布，中国平安的综合金融已经从1.0阶段全面步入2.0阶段，即从交叉销售到客户经营。这标志着，平安的综合金融模式正在从产品驱动全面转向客户价值驱动。

回归业务数据，综合金融模式升级的价值正在逐渐释放。数据显示，至2024上半年，集团个人客户数达2.36亿，较年初增长1.9%。其中，持有集团内4个及以上合同的客户占比为24.9%；新增客户1,392万，客户留存率达97.8%。个人客户的客均合同数2.93个，有超8792万的个人客户同时持有多家子公司合同。

更重要的是，通过全面金融服务产品矩阵，深耕客户经营的策略，让平安对客户需求的洞察和服务能力不断加深。这一点在其中高端客户上体现得尤为明显。数据显示，至2024上半年，平安中产及以上客户占比约77.7%，高净值客户的客均合同数约20.13个。

在综合金融的赋能下，平安的各个业务版块也都实现了稳健增长。2024年上半年，寿险及健康险、财产保险以及银行三大核心业务保持增长，三项业务合计归属于母公司股东的营运利润795.65亿元，同比增长1.7%。

除了寿险业务增长外，财产保险业务收入也在稳健增长，业务品质保持良好。平安产险保险服务收入1619.10亿元，同比增长3.9%，整体综合成本率保持在97.8%的健康水平。

银行业务经营稳健，资本与风险抵补能力保持良好。平安银行实现净利润258.79亿元，同比增长1.9%。核心一级资本充足率上升至9.33%，拨备覆盖率264.26%。

投资收益方面，平安保险资金投资组合实现年化综合投资收益率4.2%，同比上升0.1个百分点，处于同行的领先水平。

国泰君安证券认为，平安推出的“综合金融 2.0”战略，由“交 叉销售”向“客户经营”策略转型，将依托“渠道+产品+客户”合力打造增长新动能。

现代管理之父彼得·德鲁克曾说过:“战略不是预测未来,而是决定我们今天做什么才有未来。”如今看来，这句话正在成为多年来平安持续探索综合金融的最好诠释。

/ 03 /战略再升级，医疗养老生态圈渗透率超63%

近年来，医疗养老在平安的重要性不断提升。2023年报中，中国平安对集团战略表述有所“微调”，从“综合金融+医疗健康”变化为“综合金融+医疗养老”。 这一战略更迭，能够让平安更好地找到未来的确定性。

从去年年底的中央金融工作会议，到前不久的二十届三中全会都指明，要积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。

平安把养老业务放到了一个集团战略的高度，不仅呼应了中央金融工作会议指明的五篇大文章中养老金融的方向，也为其医疗+金融业务的进一步融合找到了突破口。尤其在人口老龄化日益严重的情况下，养老金融在储蓄、消费、医疗等方面起到关键性作用。

首先，医疗养老本身就是一座潜力巨大的消费金矿。国家统计局数据显示，截至2023年底，我国60岁以上老年人达到2.97亿，占全国人口的21.1%，进入中度老龄化社会。另据中国社会科学院发布的《中国养老产业发展白皮书》显示，预计到2030年我国养老产业市场可达13万亿元。

其次，平安医疗养老生态圈在直接带来商业价值的同时，还能创造巨大的间接价值。随着医疗养老生态圈的协同效应不断扩大，平安将形成一个相互赋能的系统生态，不仅能够提升运营效率，加大用户粘性，也进一步增强了竞争壁垒。

这样的策略，也很好地符合保险产业的发展趋势。埃森哲在《2024居家养老平台化生态赋能保险业新机遇研究报告》中提出，险企凭借其在人寿、健康、养老、投资等方面的综合优势，有望在未来的产业格局中发挥关键作用，可以从平台化养老服务生态的不同角色切入，发挥社会稳定器的保障功能和集团化企业的协同能力，助力养老生态的健康发展并赋能保险主业。 

从目前看，这一积极成果正在显现。今年上半年，享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比超68%。这意味着，平安医疗养老与保险业务的协同进一步加深。

具体来说，截至2024年6月末，在平安2.36亿的个人客户中有超63%的客户同时使用了医疗养老生态圈提供的服务，其客均合同数约3.36个、客均AUM约5.75万元，分别为不使用医疗 养老生态圈服务个人客户的1.6倍、3.8倍。

在养老金融领域的布局，正在成为平安的差异化优势。医疗健康方面，截至2024年6月30日，平安通过整合供应方，已实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖，内外部医生团队约5万人，合作药店数达23.3万家，较年初新增超2500家。

居家养老方面，截至今年6月，中国平安健康管理客户1600万，居家养老服务覆盖全国64个城市，12万客户获得居家养老资格。

在如今的养老赛道里，平安俨然是一个绕不开的名字。自医疗健康至高端养老，再到当前的居家养老，平安在医疗养老版图所呈现的业务模式嬗变，都是围绕用户需求逐步演进，随着老龄化正加速驶来，平安正在扮演更重要的角色。

/ 04 /高质量发展背后的价值回归

无论是寿险改革进入收获期，还是医疗养老生态圈的协同效应显现，都说明了一件事：平安正在迎来一轮高质量增长。

平安的出色表现，正在得到越来越多投资人的认可。今年6月，摩根士丹利发布研究报告，将中国平安的目标价升至66港元，理由是公司更专注于高质量核心业务发展，风险持续下降。

从股东变化看，外资正在持续买入中国平安。今年上半年，深港通累计买入中国平安9264万股。截至今年6月，深港通持股5.78亿，较去年年底提升了18.93%。

亮眼的中报业绩，给了市场更坚定的信心。财报发布后，8月23日中国平安的股价大涨3.93%，成交量也创下近一个月来的新高。

半年报发布后，招商证券、海通证券和国联证券纷纷发布研报，均给出了积极评价。比如，招商证券认为，公司中报业绩略超预期，各项细分业务都可圈可点，下半年负债端高景气有望延续，给予“强烈推荐”评级。

海通证券表示，看好公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善，综合金融优势+医疗健康生态布局赋能长期业绩增长，同时稳定的分红回报提升投资价值。

投资人正在用真金白银表达对平安价值的认可。展望未来，率先完成渠道转型、战略升级的中国平安已经成功走出阵痛周期，高质量增长的画卷已徐徐展开，让我们拭目以待，看他接下来书写怎样的波澜壮阔。