中国最牛厨电公司，被恒大坑惨了

“中年”老板电器，被恒大给坑惨了！

一半海水，一半火焰，这或许是2024年中国厨电产业最真实的写照。

一方面，存量市场还在继续，竞争烈度仍在升级，中小品牌正群体性隐入尘烟；另一方面，厨电依然是五大家庭消费场景中最有想象力的那个，3000亿远期空间的长逻辑从未被短期变化所改变。

沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春，伴随大量长尾品牌淘汰出局的，头部品牌开始进入“鏖战”。

在激烈的行业竞争中，即便是有着 45 年底蕴的巨头老板电器，也难逃“中年危机”的魔咒。

老板电器在创始人任建华的带领下，从浙江余杭县起步的一家小小五金厂，曾成长为中国厨房电器行业龙头般的存在。

过去“小富即安”一直是老板电器的标签。

美的，海尔等白电巨头相互厮杀，海信、创维等黑电王者龙争虎斗，老板电器却只专注厨房家电一个行当，无论是营收规模还是整体市值上都难以比较。

一个普遍的现象就是，那些为了阻挡后来者而高筑的壁垒，同样会在未来的某个时刻，将企业“堵死”在胡同里。

存量时代的老板电器，面对业绩萎靡、股价大跌、财务管理风险加剧、年轻化不力、核心竞争力存疑等多重问题，是迎难而上，还是一蹶不振呢？

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曾与方太并驾齐驱的老板电器，如今屡屡陷入“中年危机”的质疑中。

前不久，老板电器用一场全民烹饪日来庆祝上市十四周年。

在这十四年中，老板电器曾与快速发展的房地产行业一同进入上升通道，也因去杠杆、挤泡沫的行业阵痛期而深受打击，陷入坏账低谷。

双十一过后，不少厨电头部阵营品牌都迫不及待的展示亮眼战绩：

火星人集成灶在2024年双十一期间斩获全网销售、品牌双第一；

方太期间的电商累计成交金额突破19亿元，同比增长23%。其中，洗碗机成交金额同比增长160%，热水器成交金额同比增长70%；‌

华帝三腔烟机销量同比增长32%，燃热2400+价位段销额同比增长57%，洗碗机5000+销额同比增长120%；

而老板电器在2024年双十一期间的成绩并不理想，未能进入油烟机热卖榜的前两名，排名第三。

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不禁感慨，45岁的老板电器，疲态尽显。

三季报显示，老板电器前三季度的营收和净利润均出现下滑，第三季度尤为明显，营收和净利润分别下降了11.07%和18.49%‌。

随着地产暖风频吹以及家电以旧换新等措施的实施，后周期的家电相关公司业绩及二级市场股价表现都还不错，特别是美的、海尔、TCL智家这几个巨头，今年的季度业绩及股价均实现大幅上涨。

而相比之下，老牌厨电企业老板电器作为第一批响应以旧换新政策的企业，却没能吃到更多市场红利，不仅业绩增长乏力，行业地位也在下滑。

今年上半年，吸油烟机和燃气灶两大产品合并为老板电器贡献超七成的营收。

与之对应的是，昔日那个靠吸油烟机产品打出一番天地的老板电器，如今正身陷较难走出厨房的困局。

平静的水面下，波澜已经涌起。

步入行业存量竞争时期的老板电器，在销售渠道铺设与产品矩阵搭建上始终慢人一步，培育新品类、多元化转型的步履蹒跚。

业绩与品牌的增长失速，将老板电器推向了“不惑之年”的事业危机。

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“在中国，我是唯一经过国家认定的‘老板’。”老板电器创始人任建华经常在公开场合这样介绍自己，而老板电器也曾不负众望地被誉为“中国最牛厨电公司”。

1979年，任建华操办组建了余杭县博陆红星五金厂，而这家厂子正是老板电器的前身。

1987年，为了响应国家高技术发展计划，工厂合作研发出了国内的第一代吸油烟机，打破了国内油烟机市场的空白。

公司也借此踏入厨电行业，后来还拿到了梦寐以求的“老板”商标专用权。

借助央视广告的旋风式宣传效果，同步技术与服务提升，1994年到1996年，老板电器连续三年成为中国销量冠军，且持续处于领先地位，任建华成了那个年代名副其实的“老板”。

转折发生在1999年，老板电器因为过度膨胀，涉足主业之外的保健品、VCD、音响等多元行业，吸油烟机的销售额一落千丈，从最高峰的4亿多元大幅下滑至8000万元。

也许是因为这次败局，让老板电器后期的多元化道路一直比较保守。

老板电器的第二个重要转折点在2010年，在深交所中小企业板正式挂牌上市，成为国内第一家登陆资本市场的高端厨电企业。

依托房地产的高速发展，此后，老板电器经历了十年的甜蜜增长期。期间，与恒大、碧桂园、万科等国内大型房地产商的合作，让其品牌和业绩齐飞。

老板电器厨电产品在工程渠道市场份额连续多年都是市场第一，紧紧攥住房企这一天然的“出货渠道”，其业绩也开始稳步攀升。

财报显示，2010年-2020年，老板电器营业收入由12.32亿元增长至81.29亿元，涨幅达560%；净利润则从1.34亿元增长至16.61亿元，涨幅达到1136%。

二级市场上，老板电器股价也在一路攀升。从上市之初的40多亿市值，一度飙升至近500亿元，中国厨电龙头就此诞生！

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老板电器彼时之所以能成为中国“厨电龙头”，很大程度上也是因为其压准了中国房地产市场红利爆发的大势所趋。

可是，众所周知，恒大暴雷了，据此前公告显示，老板电器已对恒大的债务全额计提6.6亿元。

截至2023年底，公司应收账款高达30亿元，坏账准备增至12.24亿元，截至2024年上半年，老板电器的坏账准备仍有12.21亿元，可以说，恒大爆雷把老板电器给坑惨了！

证券分析之父格雷厄姆曾说过，市场短期是一台投票机，长期是一台称重机，穿越高光与低谷，业绩是衡量公司长期价值的核心指标。

拉长时间看，实际上老板电器业绩颓态已经延续3年之久。

2021年是老板电器的转折点，彼时，其营收首度突破百亿大关，还以全年24.84%的营收增速，刷新了自2017年以来的增长纪录。

但是，其净利润却开始急转之下，首次出现下滑，同比大幅下降19.81%。

横向对比可以发现，过去几年老板电器的营收不光一直落后于方太，并且数字逐渐拉大，从2019年的30.39亿元，扩大到2022年的59.71 亿元，扩大了96.48%。

与此同时，公司货币资金波动也较大，2019年-2024上半年，老板电器的货币资金分别为40.54亿元、39.21亿元、38.02亿元、52.93亿元、19.85亿元、11.47亿元。

从老板电器应付账款情况来看，自2017年以来，公司似乎一直保持较高的生产率。较高生产率背后是否说明公司产品的市场需求始终强劲？但这被公司的预收账款数据给证伪了，结果就是存货越来越多！

从财务角度，现金流就是企业血液，甚至比利润重要，叠加应收账款持续攀升、以及恒大爆雷的“余震”影响，老板电器财务管理风险难言乐观。

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凭借老板电器的股价飙升，任建华身价也曾跟着水涨船高。

不过，在最新的富豪榜中，任建华110亿元的财富值较2021年缩水了85亿元。而这背后，老板电器的股价较2021年初业已“腰斩”。

截止2024年12月13日收盘，老板电器跌2.92%报收22.95元/股，最新市值216.68亿元。

2024年三季度显示，老板电器前三季度营收73.96亿元，同比下滑6.78%；归母净利润为12.02亿元，同比下滑12.44%。

其中，第三季度老板电器营收约26.67亿元，同比下降11.07%；归母净利润为4.43亿元，同比下滑18.49%；扣非后净利润为4.17亿元，跌幅更是达到了22.34%，深陷增长困局。

有业内人士分析，老板电器业绩不理想除了和厨电市场收缩有关外，更与其自身品牌老化、多元化推进不顺等紧密相关。

只有传统做法，没有传统行业；厨电业虽是传统产业，但技术迭代和品牌营销却一点不输新兴行业。

在激烈的存量市场竞争下，老板电器不仅面临华帝、方太等同行老牌玩家的挑战，还有海尔、海信、小米这些跨界选手来抢夺市场。比如，小米米家生态链就推出净烟机、智能定时燃气灶等厨电产品；而小米已经在空调和电视上，接连“杀入”传统家电企业的腹地。

值得一提的是，早在2013年，为了给公司培养年轻干部，为公司注入新鲜血液，使公司获得更强的经营活力，任建华便将公司总经理的职务交到了当时年仅30岁的儿子任富佳手中。

然而，如今已走过四十多载春秋的老板电器，在“年轻化”的路上却仍难解多元化较难推进的困境。

股价震荡走跌、业绩持续下滑、房地产持续出清……多重影响之下，45岁的老板电器似乎办法不多。

提高内生动力无疑是老板电器的当务之急。

如何摆脱经营惯性，消除路径依赖，探索出一条创新发展的“罗马大道”，对厨电行业来说，是一道需要大家共解的难题。